下半年投资主线：布局四类股
北京神农投资管理有限公司总经理陈宇：
“今年的投资线索是成长股—重组股—成长股—周期股。在经历了上半年成长股炒作之后，目前已经进入重组股投资的良机。”北京神农投资管理有限公司总经理陈宇告诉第一财经日报《财商》
由于有过长期的上市公司董秘工作经验，陈宇对于上市公司重组有着独到的理解，采访中陈宇向本报分享了其重组股投资思路。陈宇管理的神农1期在近一年以来取得了48.21%的投资收益，在所有阳光私募中名列前茅。
“成长股—重组股—成长股—周期股”四部曲
《财商》：你怎样判断今年下半年的A股行情？
陈宇：首先我们判断目前股市比较类似于2003年和2004年的市场。从基本面上讲，80%以上的行业和企业是弱景气，只有少数行业和企业是确定性的繁荣，比如传媒、医药、电子、互联网、移动通信，环保等。这种情况下，资金就会流向确定性行业。
第二，从资金面的供给上来说，由于大量的行业都是弱景气，所以对实业的投资是趋弱的，资金流向金融投资品。另外，从投资品来说，黄金以及大宗商品、房地产的盈利性都在衰落。市场上的冗余资金浮着，它无处可去。如果它们要进场下注的话，一定会去追逐那些业绩向好的小部分行业和企业。
这就会导致出现当年“五朵金花”一样的行业，重演2003年和2004年那样的场景。2003年、2004年的场景是什么呢？就是上半年会炒一波，到顶部以后，估值无法支撑了，开始回调，折腾四五个月，等待这些股票的估值经过半年时间消化，在下半年的时候还会有一波。所以，我们判断全年会有两波成长股行情。第一波已经走完了，而现在正处于两波成长股行情之间，市场没有大的机会，这时我们主要投资于重组股。而我们预测在四季度可能出现一波周期股行情。
投资成长股不靠内幕消息
《财商》：很少有机构明确指出自己投资于重组股，能说说你们投资重组股的策略吗？
陈宇：首先我们的策略是以成长股为主，以重组为辅。
我们把重组股投资认为是一种拐点投资机会。在A股市场，主要的投资机会，一个是成长股的投资机会；第二就是拐点投资；第三就是周期股的投资。目前周期股的投资显然不是好时机，成长股投资是当下比较时髦的，拐点投资是永远存在的。因为在不同的经济环境之下，总有一些公司换了管理团队，或者战略上转型成功，或者一个新产品推出，或者大股东资产注入等，使这个公司的估值出现一个跃升。
《财商》：是否只有少数能得到内幕消息的人才擅长把握重组股机会？
陈宇：并非知道内幕消息才能进行重组股投资，相反我认为公开消息足以投资重组股，而大部分人的问题是没有分析公开信息的能力。
对我们来说，投资成长股主要依靠对企业的基本面、公开信息的捕捉。比如说我们上半年买了广州药业(600332.SH)和白云山A(000522.SZ)。其实广州药业和白云山的重组已经发布公告了，并且其重组方案已经通过了国资委和证监会的审批。当时的方案是白云山1股换0.95股广药，而一直到它们两个合并前一天，仍然还有将近7%左右的套利空间。这对我们来说就是重组股的盲点套利。
又如，很多上市公司在年报里面已经表示说今年要进行一些重大资产并购，甚至有一些公司把今年称作“并购年”。那么当你读到这些公开信息，就应该预判到这些企业会出现一些变化。那么，通过跟进这些变化，分析它的可能性，然后组合投资，就有可能捕捉到其中一部分机会。
《财商》：哪些重组股你认为是有价值的？
陈宇：我们能够看得上眼的重组股必须具备两个条件：一个就是它本身的估值比较便宜，如果发生重组的话，它应该是具备更多的投资价值的。很多人一说重组就钻进去，其实股价已经高得没谱儿了，当公司复牌时，就是暴跌的时候。
第二个就是你对重组的进程应该有一个预判，最好是你预判的要年内实现的概率大才可以。
《财商》：什么样的拟重组股算是便宜的？
陈宇：首先它现有的资产最好就值这个股价。而资产注入的评估作价的一个原则，一般会参考产业资本投资，也就是说通常它的估值都会比二级市场要便宜得多。那么如果没重组之前资产就值这个股价的话，一旦重组，哪怕买的东西算不上太便宜你也不会吃大亏。
《财商》：重组股最大的风险是什么？
陈宇：绝大多数人的风险来源于听消息。大多数人没有认真分析公开信息，他们听消息，而不是看到公司的公告，做出了缜密的分析之后得出这个公司可能会出现拐点。
第一，凡是你看到一个股票消息满天飞，大家都在谈它重组的时候，大多数情况没有必要参与。
第二，永远不要把你所有的钱都押在重组股上。它有多重不确定性，什么时间、买入什么资产、作价如何，你统统不知道，不应该孤注一掷。因此比较好的一个做法还是做一个组合，分散风险。
四季度可能有周期股行情
《财商》：你认为四季度可能会发生一波周期股行情？
陈宇：周期股未来某一天总是会涨的。现在的银行和地产之类的我也把它归为周期股的范畴，它的估值实际上是很便宜的。小股票都炒到六七十倍市盈率，资金出于避险需要，可能会回到六七倍市盈率的股票。而历年的规律是，周期股行情往往出现在年底。年底大部分的资金都要结账，更愿意把资金放在流动性强的板块和个股里。这时估值便宜、流动性高的大股票就更加具有优势了。
每一次炒银行股的主要逻辑除了我刚才说的以外还有一个，就是市场发现银行股在年底居然又没有穿帮。就是说大家都认为银行会有坏账风险，等到年底以后发现好像还是没出事儿，业绩也还是继续增长，那么就再炒一波。
