每周视点

　　基金估值新政遭受股票复牌考验：停牌近8个月之久的云天化、云南盐化以及*ST马龙复牌后即遭连续跌停,随即引发对基金估值新政的考验。

　　基金买卖网点评：今年9月初，针对基金对停牌股票估值方法不科学而导致净值失真的情况，证监会宣布了《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》的通知。根据该通知要求，基金对长期停牌股票的估值由采用停牌时收盘价估算改为以公允价值估算。在公允价值的计算上，基金公司几乎都采用了指数收益法，根据估值日,以公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率,并进而计算该股票当日的公允价值。在对停牌股进行重新估值过后,停牌股的公允价值相比停牌最后一天的收盘价有了明显下调。

　　10日被多只基金重仓持有的云天化、云南盐化复牌即遭到连续跌停，考虑到从其停牌至今其所属行业-化工行业，跌幅接近60%，也即相当于云化系股票接连8个跌停板，如果持有这些股票的基金在这几天内以市场价估值，那么基金净值会立即上升，之前买入的投资者可以马上赎回减少损失。考虑到这样的情况，大部分基金都没有采用这样的方法，而认为此时的市场价格并不能完全反映市场预期，继续沿用指数收益法进行估值，一旦打开跌停持续交易了，再以股票的市场价格估值。

　　采用行业指数收益法进行估值有可能出现套利机会，一方面根据其公告，重组方案是好于市场预期的，那么其价格表现很有可能好于行业表现，基金净值可能会被低估，投资者若在此时买入，将获得一定套利空间，对原先持有该基金的投资者较为不利。另一方面如果基金在该股票跌幅小于行业跌幅的情况下卖出也会推高净值。不过事情总是有两面，如果重组没有通过，这些股票下跌幅度超过行业跌幅，那么投资者将承受下跌的损失。即使套利机会出现，成功实现套利还是需要一些条件的，如果基金突然改变估值方法，那么套利机会将消失，如果申购的资金过多，收益将会摊薄。而该基金是否能及时卖出也是难以预测。同时鉴于基金属于一揽子股票的组合投资，单只股票价格变化所引起的套利机会比较难把握，对于普通投资者来说，不妨保持一颗平常心，将基金的投资能力作为购买时首要考察的因素。

　　市场与基金表现

　　市场表现

　　本期在周边股市全线暴跌的形势下，A股一枝独秀，大幅上涨。市场交易活跃，成交量明显放大，政府扩大内需，全力保增长的政策累积效应开始不断扩大，沪指轻松收复1900点关口后直逼2000点。纵观五个交易日，上证指数、深成指、沪深300等指数同期分别上涨13.66%、15.77%、15.84%。

　　板块方面，本期所有板块全部翻红。其中机械设备、建筑建材、有色金属涨幅居前，涨幅分别为：26.19%、24.05%和23.92%。公用事业、化工、金融服务涨幅相对较小，涨幅分别为：10.46%、13.02%和13.02%。

　　开放式基金表现

　　股票型基金：本期，受基础市场提振，股票型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为7.96%，大幅高于混合型基金及债券型基金。其中，主动型基金平均增长率为7.56%，中邮核心优选、华宝兴业先进成长、广发小盘成长排名靠前，净值增长率分别为13.47%、12.72%、12.64%。

　　指数型基金本期平均增长率为10.87%。友邦华泰红利ETF、易方达深证100ETF、融通深证100涨幅居前，涨幅分别为12.13%、11.91%、11.78%。在本轮反弹行情中，持续、稳定保持高仓位的各类指数基金，表现抢眼，成为领涨主力，其强势领涨、弱势领跌的特点得到充分表现。

　　混合型基金：混合型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为6.06%，其中一般型基金平均增长率为6.22%，上投摩根中国优势、国泰金马稳健回报、东方精选涨幅居前，涨幅分别为13.45%、12.17%、11.84%。保本型基金平均增长率为0.71%，金元比联宝石动力保本涨幅较大，为0.87%。

　　QDII基金：本期受周边股市普跌影响，该类基金平均下跌1.11%。从资产配置的角度来说，QDII基金通过全球分散投资可以规避单一市场风险，是值得持有的，不过考虑到我国基金公司海外投资经验较少，而且很大多数基金投资范围较窄，基金分散风险的效果并不明显，目前全球经济增速下滑、国际金融危机形势严峻、周边市场持续动荡，同时针对QDII大面积亏损的状况监管层已开始高度关注QDII高风险,在这种情况下，不建议对此类基金进行大规模的配置，已持有该基金的投资者可逢高减仓，适时转换。

　　债券型基金：债券型基金（不包括中短债）考虑红利再投资的单位净值增长率为1.24%，友邦华泰稳本增利A、友邦华泰稳本增利B、长盛中信全债分别上涨2.12%、2.12%、1.85%，位居三甲，唯一短债基金，嘉实超短债本期上涨0.39%。当前债券市场的牛市格局尚未发生变化，未来随着股票和债券市场的景气周期轮动，债券市场存在短期波动的可能，但是对各类投资者来说，债券基金仍然是规避风险、获取稳健收益的很好选择。

　　推荐组合持续跟踪

　　从本期表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为3.11%、2.31%、和1.28%，本期三大组合均未能超越比较基准。

　　之所以出现这种情况，是因为在基础市场反弹的背景下，被动跟踪指数的指数型基金以及高仓位的主动型基金如操作风格一贯激进的光大保得信量化核心、中邮核心优选等涨幅较大，直接拉动比较基准大幅走高，而我们推荐的开放式偏股型基金的股票仓位保持在一个稳健的水平，推荐基金在投资策略上并没有出现明显过失，而且基础市场的中期趋势并未改变，因此，我们对这些基金继续推荐。

　　在单品方面，如下表所示，本期推荐基金全部上涨，其中开放式偏股型基金华宝兴业多策略增长、兴业趋势投资、华夏回报涨幅相对较大，高风险高收益的特征得到一定的展现，本期推荐的债券基金以及货币基金总体上来说收益高于同类平均。

　　华宝兴业多策略增长：该基金注重资产在各风格板块间的配置，同时在各风格板块内部精选个股。在操作方面，灵活而果断，在三季度华宝兴业多策略增长采取非常谨慎的策略，保持了较低的股票仓位，以应对不确定的市场环境，同时进行了部分的结构调整，重点加强配置了一批具有确定高成长性的中小市值公司，回避了强周期的行业及公司，在一定程度上回避了风险，体现出其稳健的一面，该基金业绩持续优异，在赛先生评级中该基金表现出高收益、较低风险的特点。

　　兴业趋势投资：该基金一向强调顺势而为，通过对企业成长性趋势、股票价格趋势以及行业景气趋势的多维分析，精选个股。正是基于该基金较强的风险管控意识，灵活的操作风格，突出的选股能力，该基金不论是在07年10月单边上涨的牛市还是之后为时多月来的大幅下滑阶段，其业绩均处于同类基金前列，真正做到了牛市求进，熊市求稳。进入三季度以来，兴业趋势在保持较低股票仓位的基础上，进一步优化持仓结构，适当降低了金融股的比重和减持了部分强周期的个股，增持了机场、高速、必需消费品等防御性板块个股，在证券市场大幅下挫的环境下，取得了良好效果。

　　华夏现金：货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理，但同时需要注意，依靠货币市场基金获取超额收益并不现实，而且货币市场基金也不是长期投资的理想工具。目前国内外经济形势依然严峻，股市依旧低迷，像华夏现金这种在业绩以及收益稳定性方面表现较好的大型基金公司旗下的货币基金产品值得风险厌恶型投资者重点关注，而且该类基金可根据市场行情的在不同类型的基金产品之间转换。

　　投资策略

　　近日沪深大盘大幅上涨，受基础市场提振，两市基金表现也比较突出。其中股票型基金的涨幅要高于混合型基金及债券型基金，股票型基金中全部产品净值均有不同程度的涨幅，被动跟踪指数的指数型基金以及高仓位的主动型基金涨幅巨大，前期操作风格激进的光大保得信量化核心以及中邮核心优选在本轮反弹中涨幅高达12%，其高风险、高收益的特征得到充分表现。

　　必须指出的是，虽然近期股票型基金涨幅巨大，但远不到开始乐观的程度。从基本面看，国务院近期不断推出扩大内需保增长的举措对基础市场有一定的积极影响，但由于市场大环境并没有发生实质性改变，而且大盘中期走势也并未出现趋势性转折，后市调整压力仍存，风险承受能力一般的投资者不应盲目追涨，尤其应该摒弃通过指数基金抢反弹的投机心态。中期来看，债券类基金仍然是基金投资者规避风险，获取稳健收益的较好选择。建议投资者一方面保持仓位的稳定，同时在规避风险的同时，适当关注业绩持续优良的混合型基金，把握阶段性反弹的机会。