华夏银行中报分析：净利息收入增长率低于同业
实际所得税率下降对利润增长贡献了30％。公司中期营业收入同比增长33.03％，拨备前利润同比增长32.81％，税前利润增长59.28％，净利润同比增长90.88％，实际所得税率由07年得45.01％，下降至27.44％，主要原因是税率调整、员工费用税前扣除获批。
存款平均利率的快速上升导致其净利息收入增长率低于同业，存款成本上升的原因是07年的加息效应以及活期存款转化成定期。半年报利
息收入（包括债券投资收益）同比增长64.28％，而利息支出同比增长102.98％，净利息收入增长35.16％。存款平均利率由07年的1.97％上升至2.40％，活期存款占比由07年的43.92％下降至38.4％，与06年持平。贷款收益率从07年的6.39％上升至7.17％，债券收益率从07年的3.38％升至3.72％。净利差上升10个基点至2.75％，在大中型上市银行处于最低的位置，这也是影响其盈利能力主要原因；手续费及佣金净收入季度环比实现17.39％的增长，由于基数相对较小，对业绩贡献不大。中期手续费及佣金净收入同比增长71.68％，占营业收入比重4.58％。
由于客户资源、渠道网点的相对劣势，华夏银行（600015行情,爱股,资讯）的非息业务相对处于劣势；成本收入比继续下降至37.24％，下降幅度超过我们的预期。1季度该比例为38.70％，07年全年为40.39％，表明华夏银行今年控制经营费用增长做得比较成功；。
不良贷款率与关注类贷款占比继续下降，贷款质量尚未看到反转迹象，信用成本率相比07年提高8个基点。中期关注类贷款占比由年初得6.98％下降至5.54％，由关注类贷款迁徙至正常贷款，由于华夏银行的主要客户是中小企业，关注其贷款质量的变化。
盈利预测与投资建议：我们的模型中已考虑公司定向增发事项，对08年EPS将产生摊薄效应，但是会增加BVPS，降低PB。我们假设09年信用成本率为1.4％，相比08年提高23个基点，我们预测其未来三年基本EPS分别为0.87元、0.85元、1.15元。我们认为华夏银行的利差以及盈利能力在中型银行虽然处于低位，但具有很大的提升空间，外资管理的进入或许是催化剂，因此我们给予“推荐”评级。
