安信证券：基金分红造就太保半年报惊喜
本网讯：安信证券保险分析师杨建海在对中国太保2008
年中期报告点评时认为，在极为严峻的市场环境下，中国太保净利润仍同比增长44%，主要的原因有四点。
第一，基金分红对投资收益贡献巨大，同时还极大的降低了有效税率；第二，高利率保单评估利率未进一步下降，而去年同期光此一项多提准备金20.92亿元；第三，规模和利率水平双轮驱动固定收益类的投资收益；第四，交易性资产占比极低，有效避免
了公允价值变动对利润表的负面影响。
从去年年底披露的数据来看，在三家上市公司中，太保的基金投资占比最高，为11%，而国寿和平安分别只有8%和3%。而基金投资中封闭式基金的占比也是太保最高，为49%，而国寿和平安分别只有25%和9%。
由于基金分红的免税效应，中国太保今年上半年的实际税率为-5%，而去年同期和去年下半年的有效税率分别为16%和17%。
从综合赔付率上来看，中国太保今年中期为84.57%，比去年同期下降2.15个百分点，综合赔付率未有明显下降。“我们判断除了评估利率未再进一步下调之外，太保没有进行别的准备金平滑操作。”杨建海说。
杨建海认为，由于规模与利率水平的双轮驱动，太保固定收益类投资收益出现了明显上升，定期存款从去年同期的12亿元上升至16亿元，增长33%，债券投资从去年同期的19亿元上升至31亿元，增长65%。
“根据最新情况，我们调减了今年的有效税率，将每股收益从0.97元上调至1.11元，未来两年盈利预测只做微幅调整。由于太保具有明显的相对估值优势，我们维持公司的买入评级，但下调目标价至25元。”杨建海分析说。（记者
黄蕾）
