本报记者  邹靓

海通证券8月26日发布民生银行中报评析认为，民生银行长期增长势头较好，短期风险有所上升。调低民生银行的目标价到6.8元，投资评级维持“买入”。

民生银行上半年净利润增长主要得益于有效税率下降、盈利资产增长和息差扩大，此外费用收入比下降和非息收入比重上升贡献也很大。民生银行在2季度的收入环比增速要远远高于所有已经披露银行的水平，海通证券认为这部分由于其

上半年民生银行的存款规模增速明显下降，而贷款利率季度间波动较大。以存款平均余额计算上半年仅增长了14%，要低于行业增速。可见事业部转型对其业务的扩张仍有不利的影响，不过，民生的同业负债的高增长部分弥补了存款增速的下滑。民生存款的定期化水平要明显低于同类银行水平，存款成本上升幅度较小。同时贷款利率上浮水平也要略于同类银行。让人关注的是2季度民生的贷款利息收入有大幅的增长，海通证券表似乎，除会计确认的原因外，真实的平均贷款利率有了明显的上升。

手续费收入继续高增长，投资美联银行损失确认。民生银行上半年手续费收入增速要高于兴业银行和深发展，在已经披露的银行中最高，除银行卡以外，主要增长项目与信贷和资本市场有关的财务顾问收入。一部分体现了民生银行事业部改革的成效，一部分也是民生银行较为激进的经营策略的结果。但民生银行在2008年上半年确认了投资美联银行的市值损失，非息收入贡献有所下降。

费用增速下降，或与非员工费用支出确认有关。民生银行2008年上半年费用增长为民生历史较低增速，其费用收入比因此大幅下降。增速下降主要因为非员工费用增速为历史最低水平。考虑到民生银行在网点增长较快。海通证券认为2008年上半年，民生银行非员工费用的压缩很可能与费用支出的会计确认有关，下半年增速将上升。

不良资产出现上升，拨备覆盖不足。从各项指标看，民生银行的资产质量都在上半年出现了下降，下降程度在已经披露中报的银行中是较多的。民生银行目前的拨备覆盖水平也相对较低，未来拨备支出上升压力较大。

海通证券表示，民生银行长期增长势头较好，短期风险有所上升。2008年下半年，由于费用恢复性的上升，利润增速会回落，2008年后信贷成本会逐渐上升，2009年利润增速会有所下降，之后开始回升。目前民生银行估值仍较有吸引力，投资评级仍为买入。