本报记者  邹靓

海通证券8月26日发布北京银行中报评析表示，北京银行2008年上半年业绩增幅基本符合预期，依然维持“增持”的投资评级，给予公司11.38元的目标价。

北京银行上半年净利润增长121.5%，基本符合预测。从利润增长驱动因素的贡献程度来看，最主要的因素依次是有效税率的下降、息差的扩大和盈利资产规模的扩张。环比数据上看，2季度营业收入环比增速为-2.3％，净利润环比增长-18.1

利息支出较快增长，利差有所回落。2季度利息支出环比增速高达22.2％，存款余额的较快增长和小幅定期化是主要原因。利差在1季度大幅扩张之后，2季度有了小幅回落。尽管公司通过压缩贴现比重、增加中长期贷款比重等措施推动利差扩大，但在2季度效果不甚明显。未来公司继续调整资产负债配置的空间有限，存款定期化和银行议价能力减弱将促使下半年利差进一步下滑。

员工费用增幅明显，异地分行业绩贡献依然不高。上半年经营费用同比增长74.1％，因员工费用的同比增速高出了非员工费用增速38％，前者在营业费用中所占的比重上升明显。异地网点的扩张带动了人员的增加和费用的增长是合理的。但从实际来看，可能受到了监管层的制约和公司在宏观经济下行周期中稳健的做法所影响，公司网点人员增速不高，同时异地分支机构对全公司的业绩贡献依然比较薄弱。

资产质量明显改善，拨备覆盖大幅上升。上半年公司实现不良“双降”，而且关注及以下类的余额和比重都有下降，逾期贷款的余额也保持稳定，同时拨备覆盖率大幅增长到140％，信贷成本较1季度有所提高。资产质量改善体现了公司偏向大客户、偏向奥运相关项目的信贷投放政策在经济下行中具有较好的抗风险能力。海通证券认为，公司目前的拨备政策是比较合适的，未来应不致大幅上升。

海通证券表示，北京银行业绩增速在2008年后将明显下降，目前估值具有一定吸引力，但应关注近期限售股解禁带来的影响。下半年公司经营面临的不确定性增加，环比增速将明显回落。预测2008年公司的业绩增速在70％左右，而2009年及以后则在15％左右。

按照最新的收盘价计算，北京银行2008年P/E为10.4倍，P/B为1.9倍，具有一定的吸引力。考虑到近期将有较大比例限售股解禁带来的影响，海通证券提示关注大量限售股解禁带来的风险和投资机会，目前依然维持“增持”的投资评级。