政策给力促使LED应用步伐加快 5只个股潜力巨大

　　国信证券：政策给力促使LED应用步伐加快 关注三类企业5只个股

　　事项：

　　据媒体14日报道，日前，福建省政府办公厅转发了福建省信息化局关于《福建省推广应用LED照明产品的若干措施》的通知，明确力争到2015年底前基本实现公共照明领域普遍使用LED照明产品，全省实现同比照明节能50%以上，每年减少二氧化碳排放40万吨，带动全省LED产业当年新增产值500亿元以上。

　　评论：

　　行业支持政策频出，支持LED行业

　　LED由于它的电光转化率高，符合当前倡导的节能减排的要求，所以近年来从中央到地方，从国内到国外，支持LED制造及促进LED推广应用的行业政策不断出台，有效推动了LED产业链的形成并发展成熟和加速推广了LED产品的应用。

　　出于节能减排方面的考虑，各个国家都制定了白炽灯淘汰路线图，逐步禁止生产和销售白炽灯。欧盟从2009年开始淘汰白炽灯和传统卤素灯，到2012年9月已经完全禁止销售了这两种传统照明灯具。美国也规定在2012年1月淘汰100W白炽灯，在2013年1月淘汰75W白炽灯，到2014年淘汰所有白炽灯。中国也制定了淘汰普通照明白炽灯路线图：从2012年10起，禁止进口和销售100W及以上的白炽灯，2014年10月起，禁止进口和销售60W及以上的白炽灯；2015年10月至2016年9月对前期政策进行评估，调整后续政策，并且在2016年10月起，禁止进口和销售15W及以上的白炽灯。由于LED灯相对于荧光灯具有更加节能且无污染的优势，我们认为白炽灯在全球范围内的逐步淘汰，将为LED照明灯具市场打开广阔的成长空间。

　　行业出现相对过度投资的局面，LED企业陷入暂时的困境

　　在2011年之前，各地方政府实行招商引资优惠政策，鼓励企业在当地投资LED产业。在下游照明需求未如期开启的情况，一定程度造成了最近两年以来的LED行业产能相对过剩的局面。据GLII发布的统计数据，2012年中国LED行业MOCVD保有量从2011年803台，增加到917台，增加了114台。MOCVD数量接近2010年的3倍，总产能超过了2010年10倍，而2012年中国MOCVD产能利用率仅30%左右，开机率仅50%。投资的脚步比大规模的需求启动快，导致了从上游芯片、中游封装到下游应用产品价格都剧烈下滑，企业竞争环境较差。但我们认为LED企业的困境是暂时的，会随着照明市场的大规模地开启而得到化解。

　　当前照明需求有启动迹象，建议积极关注

　　台湾LED芯片和封装厂商4月营收数据显示行业需求转暖

　　台湾LED芯片龙头厂商晶电4月份的月度营收为19.2亿元，环比增长12.0%，同比增长4.9%，4月营收创出历史新高。晶电并对后市表示乐观，目前蓝光LED稼动率已经达到9成以上，部分照明订单已经看到三季度。台湾的LED封装大厂亿光4月份实现合并营收19.3亿元，创下了历史新高，环比增长4.5%，同比增长33.6%，并表示5、6月产能利用率维持在8成以上，Q2营收创新高在望。

　　行业需求超预期改善，行业“推荐“评级

　　随着TV背光及照明需求的增长，LED产业Q2、Q3也将逐步进入旺季，从台湾芯片和封装公司的月度营运数据以及我们对国内LED产业链的调研来看，下游照明需求有超预期的改善。我们认为造成需求超预期改善的促进因素是LED产品价格的持续下滑及海外白炽灯淘汰计划的深入实施，我们对行业未来趋势表示乐观，给予LED行业“推荐“评级。

　　对于LED行业，我们建议关注三类企业：首先，下游需求起来后业绩弹性最大的上游芯片制造企业——三安光电；其次是掌握销售渠道、具有品牌优势的厂商——阳光照明、鸿利光电；受益于智能终端市场快速增长及竞争格局较好且是业绩确定性最强的液晶面板背光LED厂商——聚飞光电、瑞丰光电。（国信证券研究所）

　　东北证券：LED照明“甜蜜期”渐行渐近(荐股)

　　LED照明行业政策暖风频吹:全球主要国家和地区相继出台全面淘汰白炽灯的政策法规,欧盟、日本等于2012年全面禁止使用白炽灯,美国、加拿大等从2012-2014年逐步淘汰大多数白炽灯。国内预计2016年后普通照明用白炽灯将退出通用照明市场。同时,国内加大了对LED照明行业的扶持力度,科技部、国务院等出台系列措施加大扶持LED照明行业。

　　LED照明行业“甜蜜期”渐行渐近:2010年全球LED行业市场规模将近100亿美元,其中通用照明领域市场规模约25亿美元,占总市场份额的25%,预计2015年全球LED行业市场规模将近200亿美元,通用照明领域市场成长为100亿美元,占比超过50%。LED照明行业将迎来快速发展的“甜蜜期”。

　　关注产业链中领先厂商:目前国内LED照明行业已初具规模,随着技术的提升,政策的支援及需求的改善,我们认为将迎来快速发展的“甜蜜期”,建议关注产业链中的渠道领先厂商:阳光照明。

　　风险提示:行业景气度低迷,产品价格下滑过快,订单低于预期。（东北证券研究所）

　　东方证券：LED行业拐点逐渐确定(荐股)

　　投资视点:LED行业拐点逐渐确定;背光受到五一高预期及春节去库存影响,目前进入库存回补期,国内厂商继续抢食国际市场份额;照明方面国际上表现较强回暖趋势(广东照明展热闹非凡,国外大厂参与多),国际大厂加速委外比例,助推照明加速渗透;显示屏全球进入中国时代,终端各应用领域均显示积极信号;

　　LCD面板进入库存回补期,由于春节库存消化较好,五一预期较高,预计库存回补力道较强,价格有止跌趋势,从结构看,小尺寸电视面板或处于紧缺状态;中小尺寸方面受到win7库存消化,win8表现强劲的带动,NB等中尺寸触控加速渗透,预计将超预期,OGS关注加速提升;备受关注的MWC展览,国产手机出尽风头,高分辨(300ppi以上)热络,in-cell、LTPS及IGZO技术认可提升。

　　投资建议:LED方面建议关注:鸿利光电(300219,买入)、三安光电(600703,买入)及背光相关个股;LCD面板建议关注:京东方A(000725,未评级)、TCL集团(000100,未评级);中小尺寸建议关注热点技术:长信科技(300088,未评级)、深天马A(000050,未评级)。（东方证券研究所）

　　申银万国：茂硕电源LED、消费电子双轮驱动，成长空间巨大

　　LED、消费电子双轮驱动的本土电源领先企业。茂硕电源面对广阔的消费电子开关电源及LED 照明电源市场，具有极大的发展前景。仅仅手机每年就拥有接近200 亿的电源需求，行业内标杆公司台达电年收入更是超过300亿人民币。而个地方政府为了刺激LED 照明渗透率的提升，达到节能减排指标，在共用照明领域正在积极推进LED 产品的应用。我们认为在今后的几年内，中国各地的LED 共用照明建设将进入快速发展时期。在可见的未来，消费电子电源及LED 照明电源将共同驱动公司未来业务取得长期快速的发展。

　　电源产业规模优势显著，未来按照扩规模-增利润-抢市场逻辑快速成长。目前茂硕电源在电源领域积累多年，技术优势突出，随着产能规模的放大，将逐步受益于规模优势的显现，获得更大的潜在利润空间。未来公司如能将随规模扩张而挖掘的利润空间去换取广阔的市场空间，必将获得巨大的发展动能。

　　管理重构，激励到位，股权优化，完善内部机制。上市之后，经过一年时间的管理重构，公司由董事长重新担任总经理，提拔有干劲，有想法的管理人员，采取积极的营销策略，我们认为公司经营将重回增长通道。在2012年公司顺利完成了股权激励，将成为管理层持续努力实现业绩增长的重要动力之一。

　　投资评级与估值：我们预计公司13-15 年EPS 为0.80，1.23，1.72 元，目前股价对应2013-2015 年的PE 为23.2X，15.1X，10.8X，考虑到公司将持续受益于LED 与消费电子双轮驱动，业务可望持续保持高速增长，我们认为公司合理估值为对应2013 年30 倍PE，给与公司6 个月目标价24 元，首次给与"买入"评级。

　　核心假定的风险：1）全球LED 路灯及通用照明需求低于预期；2）公司消费电子客户开发进度慢于预期。（申银万国证券研究所）

　　东北证券：阳光照明产能快速提升，迎合行业发展需求

　　节能照明行业前景广阔：全球主要国家和地区相继出台全面淘汰白炽灯的政策法规，国内陆续推出利好政策加大对LED照明的扶持力度，将推动行业进入了全新的发展阶段。同时，LED照明将成为节能照明市场新动力。随着LED照明产品价格不断下降，在商业领域应用条件已经成熟，民用领域条件也将逐渐成熟，将成为成为照明市场的重要组成部分，预计2020年市场份额进一步提升至60%以上，推动节能照明市场快速成长。

　　销售渠道先行，携手优质客户：公司注重销售渠道建设，始终坚持以“让经销商成长”为工作重点，逐步建立起覆盖全面，功能完善的销售渠道。公司在传统节能灯领域，和国外照明龙头飞利浦公司建立起了长期稳定的合作关系，在新型LED灯领域，陆续和飞利浦、欧司朗、通用照明展开合作，并已实现向飞利浦公司批量供货，欧司朗和通用照明公司有望于13年开始批量供货。

　　产能快速提升，迎合行业发展需求：公司通过11年定向增发、增发募投项目转投LED、13年新增LED产品投资项目等举措，大力提升LED照明产品产能，公司未来将形成每年约8000万只LED灯的产能，业务重点将从传统节能灯过渡到新型LED灯。

　　投资建议：一体化电子节能灯、各类灯具、LED灯等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013年到2015年公司EPS 分别为0.46，0.62，0.78元，当前股价对应动态PE分别为23.73，17.50和14.03倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：行业景气度低迷， LED项目进度低于预期。（东北证券研究所）

　　华泰证券：聚飞光电行业需求爆发，大尺寸背光迎来新起点

　　聚飞光电是国内小尺寸 LED 背光器件的领军企业：公司成立之初便致力于小尺寸LED背光器件的生产和销售，在近几年消费电子尤其是手机产业链向中国内地转移的大背景下，公司抓准时机提高产品品质、扩大生产规模，在与韩、台厂商的竞争过程中不断攻城地。到目前为止，公司小尺寸LED背光产品的国内市场占有率已达到30%。

　　小尺寸背光业务尚有较大提升空间：在智能机替代功能机、手机屏幕尺寸和分辨率不断增加以及智能机市场自然增长等因素作用下，我们预计 2013年国内小尺寸 LED背光器件需求量将增长 30%以上。公司客户资源丰富，产品品质突出，尤其是其超高亮系列产品具有很高的性价比，毛利率坚挺，市场空间广阔。行业集中度不断提高的背景下，公司作为领头羊理应享受高于行业平均水平的增长速度。

　　中大尺寸背光业务的拓展支撑公司业绩和估值的提升：公司在传统小尺寸背光业务的基础上积极开拓中大尺寸背光业务。我们认为在国产平板电脑尤其是白牌平板电脑的带领下，2013年国内中尺寸 LED背光器件需求量将增长 60%。而国内电视厂商供应链向大陆转移则将给国内大尺寸 LED 背光器件供应商带来难得的发展机遇。根据我们的测算中大尺寸 LED 背光器件市场规模是小尺寸的 3 倍左右。公司在小尺寸领域积累的竞争优势将帮助其快速拓展中大尺寸背光业务。

　　照明业务作为公司未来发展战略储备：照明是 LED 产品主要的应用领域，也是 LED产业未来发展的核心基础。公司目前照明业务收入占比约为 15%，尽管收入规模不大，但是公司在 LED照明领域积极储备技术和客户，与飞利浦、欧司朗等巨头展开合作，为未来 LED照明市场的大规模启动秣马厉兵。

　　竞争优势保障新业务的顺利拓展：公司在交货效率、客户资源、技术水平以及管理能力方面行业领先。在这些优势的保证下，公司在小尺寸背光业务上成功击退韩、台竞争对手的阻击，获得领先的市场份额。中大尺寸 LED 背光行业在市场属性上与小尺寸背光非常相近，我们认为公司能够在这个新业务领域复制其早前的成功。目前，公司中大尺寸背光业务进展顺利，大规模出货指日可待。

　　投资建议：我们预计公司 2013年-2015年净利润分别为 1.32亿元，1.75亿元和 2.14亿元，相应的 EPS 分别为 0.61元，0.80元和 0.99元。给予 增持 评级。（华泰证券研究所）