北斗导航产业目前正处于爆发期。随着政策的逐渐落实和订单的逐渐释放,北斗导航产业将进入跳跃式发展的阶段。虽然北斗导航相关的上市公司目前的估值偏贵,机构仍建议投资者以中长期眼光关注北斗导航产业的发展,坚定买入龙头企业。
申银万国:北斗导航产业发展全方位推进 3家公司仍有机会
北斗导航产业发展全方位推进。上周北斗导航年会在武汉举行,此次北斗导航年会的主题为:北斗应用——机遇与挑战。可以说,2013 年北斗导航将真正从走向北斗到北斗导航的实际应用,产业化应用进入实质性进展阶段。从会议的信息来看:1、政府对北斗导航应用产业的支持力度将增加,集中表现在补贴、示范项目、标准确定和中长期规划支持。2、产业应用将沿军用(集采、专装)-行业应用-大众市场的顺序展开;3、北斗导航产业内企业将针对各自市场集中开始发布和推广北斗导航芯片、终端及综合应用模式,商业模式探讨成为企业关注的重点。目前从投资的角度来说,我们仍建议关注侧重于军方和行业用户市场的公司,仍推荐中国卫星,关注国腾电子、北斗星通。(申银万国证券研究所)
申银万国:北斗应用进入加速期 推荐卫星应用领域龙头企业
事件:
第四届中国卫星导航学术年会于5 月15 日在武汉国际会展中心召开,本届年会的主题是“北斗应用——机遇与挑战”。
投资要点:
政策支持体系初步完成。政策扶持措施包括制定中长期发展规划、强制安装、示范项目加快、研发费用支持等多个方面;从资金支持角度来看,国家各部门从2003 年开始在北斗系统扶持方面已经直接投入35 个亿,2015年之前还准备投入70 个亿,扶持全产业链的发展。
2013 年应用元年,军方集采市场先行。我们认为北斗导航应用的顺序仍将是军方-行业-大众市场,我们预计今年比较确定的是军方集采市场将启动,预计市场空间将从2012 年的1-2 个亿提升至2013 年的5 个亿以上。
示范项目将批量展开。目前交通部、气象局、广东省等示范项目正在展开,未来将建立批量推广机制,大规模开展北斗示范应用。从资金投入来看,2003 年到2012 年示范项目合计投入了15 个亿做行业和区域示范,未来3 年(到2015 年)还将投入50 个亿。示范项目在总结前期示范的基础上,呈现全面展开的态势。
国内企业提升技术、创新模式,应对大众市场竞争。预计今年下半年,国际巨头会推出针对北斗导航多模的芯片或接收机,竞争加剧。国内企业也纷纷发布新款成本更低、功耗更低的芯片应对竞争;同时通过应用模式创新,在驾校考试等方面积极进行模式探讨。
继续推荐卫星应用领域的龙头企业。北斗导航目前的上市公司估值偏贵,但我们认为北斗导航产业目前正处于爆发期。同时随着政策的逐渐落实和订单的逐渐释放,北斗导航产业将进入跳跃式发展的阶段。仍建议投资者以中长期眼光关注北斗导航产业的发展,坚定买入龙头企业中国卫星、国腾电子、北斗星通,分享行业成长。(申银万国证券研究所)
申银万国:2013航空航天投资机会凸显(荐股)
军费开支补偿性增长提供国防装备发展的基础环境。研究1600 年以来各大国崛起的历史,我们发现军事实力与经济实力往往协调发展。同时军费开支的增长与经济实力、潜在威胁和军费开支的迟滞相关联,研究建国以后中国的军费开支变化,我们认为未来20 年中国仍处于军费开支补偿性增长的区间,年均增长速度维持在10%以上。
航空、航天、信息化是未来国防装备发展的重点。根据国外国防发展的重心变化和中国目前装备配备的情况,我们认为未来中国国防装备发展的重点集中于航空、航天和信息化建设。集中体现为运输能力提升(大运/大客/直升机)、航空发动机产业发展、信息化提升(数据链/北斗导航)。
投资航空航天板块需要关注投资时钟和催化剂。军费开支和国防装备的重心为航空航天投资提供了基础的环境和方向,但投资航空航天仍需要关注投资时钟和催化剂。从航空航天板块的投资时钟来看,航空航天板块的投资时点集中于平衡市,大盘的大幅上涨和大幅下跌阶段该板块的表现都不理想。同时从催化剂角度来看,政策预期增强、需求释放、资产整合预期提升和特定的事件(发星、规划等)往往成为重要的催化剂。
2013 年航空航天投资大幕重启。从政策驱动来看,不管是北斗导航的强制性/鼓励性安装、航空发动机的重大专项支持还是通用航空的监管程序简化都将成为相关板块启动的重要因素;从需求释放角度来看,主要体现为北斗导航的安装数量增加和航空发动机三代发动机的上量;从资产整合角度来看,2012 年年中开始,航空航天板块资产整合的速度明显加快。我们预计2013 年在相关催化剂的驱动下,航空航天板块的表现较强。
重点关注卫星导航和航空发动机产业链。从未来产业发展方向和航空航天政策驱动、需求释放和资产整合三大催化剂的综合考虑出发,我们认为2013 年需要重点配置北斗导航产业链、航空发动机产业链;关注大飞机产业链和通用飞机产业链。(申银万国证券研究所)
海通证券:北斗成为国家战略,2013年市场爆发是确定性事件
北斗将成为国家战略,军队以及关系国计民生的如银行、电力和电信等市场或将强制安装北斗,不排除国家用行政手段(补贴、关税等)对北斗市场进行保护,北斗的部署可望成为地方政府官员考核的KPI。国家计划2015年北斗在导航市场占有率将上升至30%,2020年将上升至80%,北斗产业规模10年将增长80倍,选股逻辑:1)军队+行业应用市场将率先启动;2)芯片公司取得话语权,占据竞争优势地位。首推国腾电子、中国卫星以及北斗星通。看好:海格通信、华力创通以及中海达。
主要不确定性:市场竞争激烈程度超预期。(海通证券研究所)
海通证券:军工主题首选北斗 关注5只个股
(1)南海及地缘争端,军工题材发酵具备持续性。(2)美国高技术局部战争显示卫星导航定位技术是军事力量倍增器,国内北斗系统2012年底组网运行、2013年进入推广元年,北斗产业链有望迎来爆发、是当下首选的军工主题。(3)北斗产业发展将沿国防、行业和大众应用的顺序逐步展开,关注国腾电子、中国卫星、华力创通、海格通信、北斗星通。(4)军工其他方面,海陆空优选航空,关注国内军航空管自动化系统龙头川大智胜,主业受益军航大发展,飞行模拟和视景互动新业务蓄势待发。
风险提示:国防投入具有不确定性,北斗应用推广进度具有不确定性。(海通证券研究所)
银河证券:北斗导航招标明确(荐股)
核心观点:
根据相关上市公司公告,北斗导航的评比和招标结果已经确定。我们预计大规模的订单将启动,导航终端和导航芯片的生产企业将进入收益的高成长期。
上市公司中,中国卫星等在导航终端领域具有较强竞争优势,是主要参与者之一。航天电子是导航芯片领域重要参与者之一。这两家公司依托航天科技集团的技术和渠道优势,将在竞争中占有一定的市场份额。
我们预计,未来两年北斗导航的相关订单将呈现快速增长的趋势。与其它受益于北斗导航的公司相比,中国卫星的弹性较小,不过其优势在于全面从事卫星制造和卫星应用业务,增长持续性及稳定性较较强,此外公司具有较强的资产整合预期。
近期我们重点推荐中国卫星,航天电子等军工企业,以及主要从事北斗业务的民营企业。(银河证券研究所)
银河证券:航天电子将受益于内生和外延式增长,面临价值提升
投资建议:
公司主营测控通信、惯性导航、机电组件和集成电路等业务,并在系统级产品方面有新的突破。未来几年受宇航事业持续发展、北斗导航释放需求、系统级产品加速增长的影响,我们预计公司收入将呈现15%-20%左右的复会增长,利润增速与收入增速持平或略低。公司配股事项已经获得批文,预计未来一段时间将尽快完成配股,募集资金不超过15亿元。募投项目全部达产后,我们预计每年可能新增加利润2亿元左右,与公司目前盈利规模差不多。我们认为,公司作为大股东的主要资本运作平台,未来将继续整合大股东的主业资产,尤其是企业类资产有可能较快运作,提升公司的投资价值。
按目前股本,预计公司2013年和2014年每股收益分别为0.27元和0.31元,动态市盈率分别为34倍和29倍,在军工股中具有一定估值优势,维持“推荐”评级。(银河证券研究所)
国海证券:国腾电子北斗二代进入收获期,视频监控成新亮点
事件:
近期我们前往国腾电子(300101)调研,与公司高管及相关人员就行业及公司发展进行了深入的交流。
点评:
公司具备很高的技术壁垒,北斗及视频监控业务支撑未来三年高成长。公司98年开始进入北斗行业,03年开始供应北斗一代产品,10年的生产经营保障经验,使公司在国防市场相对封闭的供应体系中构筑了其他公司特别是外资企业无法比拟的高护城河。目前公司已经形成芯片-模块-终端-运营全产业链,是国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平遥遥领先的北斗关键器件研发和生产厂商之一,同时也具备北斗天线、射频和基带芯片三类核心元器件的少数厂商之一。除了北斗领域,视频监控也是公司目前主要发展方向之一,在高清监控芯片领域具备很高的技术水平,传承军品的研发能力,同时凭借西南区位优势,两者叠加将成为公司视频监控业务高速发展的主要驱动力。未来三年,凭借北斗行业大爆发、智慧城市带动视频监控业务高速增长,北斗和视频监控业务将支撑公司2013-2015年高成长。
北斗业务进入收获期,军民领域齐开花。经过多年深耕北斗市场,今年公司北斗业务在军民两领域均进入高速增长期。军品领域,目前公司5款终端已经中标,其中3款排第一、1款排第二、1款排第三,市场份额将延续在北斗一代占比,预计将超过40%以上。在民用领域,各地方将在今年推出大量的示范性工程,公司目前正积极应标,预计下半年将有体现,公司主要集中在行业中高端应用,如国土资源、公安体系、武警、铁路等应用,目前已经中标国家地质调查局北斗设备及服务订单。
视频监控潜力巨大,成公司业绩新亮点。视频监控业务是公司最近两年重点拓展的方向之一,去年全国视频监控市场规模达到1000亿,市场空间巨大。公司目前视频监控业务集中在四川以及西南地区,通过区位优势避开竞争对手,目前订单主要是四川省公安厅和交通厅的项目,包括成都的环路交通监控、成都公安天网项目标清更换高清项目。同时四川其他地市州交通、公安等视频监控也将在下半年开始招标,公司目前积极应标,云贵地区也将是公司目前主要拓展市场。我们认为公司视频监控的核心竞争力在于具备军用监控技术能力,军转民将给公司视频监控业务提供强有力的技术支撑,视频监控业务目前已经成为公司业绩增长的主要动力之一。
行业进入高增长期,推荐公司高成长的逻辑不变,维持买入评级。我们认为北斗二代产业在2013年进入蓬勃发展,整个产业将在“十二五”规划最后三年也就是2013-2015年进入最高速的成长期,将在2015年市场规模达到200亿。公司拥有北斗全产业链条,射频、基带芯片研发实力国内领先,在国防领域拥有10年的生产经营保障经验,同时积极拓展视频监控等业务,拓宽新的业务收入,北斗及视频监控业务奠定了公司未来三年高成长。
预计2013/14/15年EPS分别为0.36/0.59/0.90元,对应当前股价PE分别为50.2/31.0/20.3倍,公司核心竞争力明显,处于北斗行业龙头地位,给予50倍估值,另外军品业务占比超过80%,具备军工溢价,所以我们认为公司13合理的估值可以给予70倍,对应的目标价为25 元,维持买入评级。(国海证券研究所)