爱尔眼科:视光配镜业务为新增长点

作者:国泰君安证券 来源:中国证券网 2013-06-06 11:29:24   

  作为民营医院翘楚设立中南大学爱尔眼科学院,标志着公司进入主流医学体系。(1)中南大学湘雅医学院学术地位极高,南方的“湘雅”=北方的“协和”;(2)中南大学湘雅医学院将作为中南大学直属二级学院,为爱尔眼科输送硕博士研究生,解决民营医院最大的瓶颈—医生资源,为全国三级连锁扩张提供人才支撑;(3)根据国际眼科理事会(ICO)数据,我国眼科医生严重短缺,13 亿人口仅拥有28,338 名眼科医生,还有500多个县的医院没有开设眼科,能够掌握高端手术技术的眼科医生更为短缺。爱尔搭建眼科培养梯队,具备了人才“自我繁殖”的能力,避免了从竞争对手挖人的“零和博弈”,对我国眼科事业发展意义重大。

  准分子并非唯一引擎,视光配镜业务为新增长点。“封刀门”后,公司为分散风险大力发展视光业务。与准分子一次性手术不同,视光配镜可持续消费,前期投入小、刚性需求大。我们认为视光业务可借力爱尔的“金字招牌”迅速赢得患者信赖;且可在验光中发现各种眼病,向上一级医院输送患者,尤其适合在县级市发展。我们预计13 年5 月单月视光业务收入+40%,13 全年收入+38%。

  目标价28元,建议增持。预计13-15 年EPS 为0.62 元,0.87 元,1.16元(暂不考虑整形美容业务)。考虑到公司在视光和眼科整形美容领域有望带来更高的业绩弹性,给予13 年业绩45 倍PE 估值,目标价28 元,建议增持。(国泰君安证券)

  
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