澳洋顺昌：LED项目正式启航

　　1．事件
　　澳洋顺昌董事会通过决议，拟通过非公开增发募集资金不超过5.12 亿元，用于建设LED 外延片及芯片产业化项目（一期）。项目建设期30 个月，规划年产能为180 万片蓝绿光LED 外延片（以2寸外延片折合计算）、蓝绿芯片115 亿粒。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）技术进步催生需求拐点

　　近年来，LED 发光效率不断提高，同时成本和价格不断下跌，使得LED 照明对传统照明的替代加速。民用照明市场对LED 的需求或将迎来向上拐点。在终端需求增加、生产成本下降的情况下，LED产业链，尤其是外延片及芯片制造环节的利润水平势必不断改善，相关企业将能分享行业拐点之后的长期红利。

　　（二）公司前期准备比较充分

　　澳洋顺昌从2011 年开始正式运作LED 项目，在以下几个方面为迎接行业拐点做好了充分准备：1.政府合作：公司获得了淮安地方政府的大力支持，特别是敲定了MOCVD 设备的进口补贴。2.技术储备：公司于2012 年正式引入了LED 芯片领域的专门人才，利用先期进口的少量MOCVD 设备进行了较好的技术储备和队伍建设。3.市场营销准备：公司通过向淮安政府销售LED 路灯，深化了对LED照明市场的理解，为大规模投产后的市场营销做好了铺垫。

　　（三）项目效益预期较佳

　　公司预计达产后的年销售收入为7.2 亿元，税后利润1.69 亿元，内部收益率24.5%。项目净利相当于2012 年公司净利的115%。

　　3．投资建议：维持“推荐”

　　我们认为，公司的配送业务将在高邮基地建设的推动下稳健成长，LED 项目有望长期分享行业拐点之后的红利，因此维持“推荐”。我们暂时维持2013-2015 年的EPS 预测：0.36/0.45/0.50 元，拟对公司调研之后进一步分析其盈利增长前景。

　　4．风险提示

　　钢、铝价格大幅下挫，削弱配送业务毛利；高邮的配送业务盈利能力偏弱；LED 外延片、芯片项目的技术、经济指标低于预期。（银河证券）