长安汽车：长安福特再创新高 本部自主淡季不淡

　　多重因素扰动预期，致使5月股价表现纠结。由于5月中上旬翼虎及福特周度销量数据的扰动致使市场有部分预期翼虎需求不振，从而公司股价走势相对较弱，月末由于长安福特的国内零部件供应商生产线调整使得市场担心翼虎及新福克斯后续产量会受到持续影响，股价迎来再次调整。

　　长安福特5月表观销量维持5万以上，单月终端销量再创新高。5月长安福特表观销量为5.1万辆，同比增长47%，环比下滑3%，好于行业整体表现。而从我们草根调研的情况来看，多数长安福特经销商反馈5月销量环比4月仍有增长，我们判断5月长安福特终端实际销量好于表观，总体超过5.5万辆，单月销量再创新高。

　　受制于国内供应商生产调整，影响单月新福克斯及翼虎产量，从而致使5月翼虎及新福克斯出货量环比走低，但终端销量基本未受影响，同时供应商6月已复产，对后续产量不会构成影响。5月翼虎及新福克斯受制于零部件供给影响，单月产量均有所回落，新福克斯产量降至1.5万台，翼虎0.8万台；但终端表现仍然具备强劲支撑，我们判断5月新老福克斯终端销量超过3万台，翼虎超过8500台。同时供应商当前已复产，后续新福克斯及翼虎产量将不再受到负面冲击。

　　展望6月，长安福特销量有望继续环比回升。一方面二工厂的翼虎及新福克斯6月产量将环比回升，另一方面一工厂翼博、新蒙迪欧将集中上量，预计6月长安福特产销环比将继续提升，单月有望接近6万台的水平。

　　自主品牌淡季不淡，结构和盈利维持高位。5月份本部自主品牌销量为3万辆，同比增长87%；CS35和逸动合计销量继续维持在1.3万台的体量，产品结构及盈利能力维持高位。后期伴随致尚XT上市，有望推动公司自主品牌结构的继续上移。

　　微车单月环比小幅改善，同比延续下滑态势。公司5月份微车销量约为4万辆，同比下滑12%，环比增长6%，欧诺及欧力威环比分别增长65%和40%。

　　维持盈利预测，维持买入评级。维持长安汽车2013-2015年的EPS为0.77元、1.08元和1.31元的盈利预测，5月股价已经反映市场悲观预期，6月福特销量及结构将继续环比上行，当前本部单月销量可继续维持在盈利水准之上，公司基本面向好趋势不变，维持买入评级。（申银万国）