券商一致看好 钢铁板块新年还是宠儿
对于钢铁行业而言，2007 年可谓是跌宕起伏的一年，基本面冰火两重天，股票走势一波三折。时值2008年初，一度沉寂的钢铁行业即在邯钢钢铁的带领下，集体精彩演绎。同时，各大券商在2008年的投资策略报告中，也纷纷表示看好钢铁行业。
周四，钢铁板块领涨大盘，整个板块内一片“红海洋”。邯郸钢铁的率先涨停，吹响了上攻的 “集结号”， 成为带动板指强劲翻红的中流砥柱。其余钢铁股在其号召下也纷纷报喜。事实上，该板块于去年年底便展开了反弹行情。12月份，钢铁板块指数累计上涨24.4%，而同期沪深300指数的涨幅仅为12.7%。
从各大证券公司研究所发布的2008年投资策略报告看，大部分券商看好钢铁行业的发展前景。国泰君安、银河证券、华泰证券、国金证券、长江证券等十余家机构给予该行业“增持”或“看好”评级，认为在国民经济持续快速增长的背景下，2008年我国钢铁行业将延续景气走势，国内供需基本保持平衡，受成本的推动，产品价格将继续上涨，整个行业的盈利水平有望继续升高。
成本推动钢价上涨
铁矿石等原料价格的一路飙升成为我国钢铁行业目前面临的最大问题。与去年初相比，2007 年国内焦炭价格上涨50%，铁矿石价格上涨超过100%。海运费用的大幅上涨大大增加了进口铁矿石的成本。
国泰君安研究所发布的2008年钢铁行业投资报告中指出，原材料价格的大幅上涨无疑将给钢铁企业带来一定的成本压力，但是在旺盛的市场需求支撑下，钢企也拥有较强的成本转嫁能力，通过一定提价可以覆盖成本的涨幅。因此国泰君安预计今年国内钢材市场价格在成本的推动下将继续上涨。
此外，国金证券认为2008年钢铁行业的机遇与风险同时存在。中原证券通过相关性分析，认为原料价格上涨的时期往往是钢铁行业景气的时期。
重组并购做大做强
仅靠价格压制成本并非长久之计。多家券商在2008年的钢铁行业策略报告中指出，重组并购已经成为国际钢铁行业发展主旋律。国泰君安认为，随着我国钢铁产业发展政策的实施和节能减排、淘汰落后的落实，预计2008 年中国钢铁行业将进入加速重组期，以宝钢、鞍钢、唐钢、武钢等为代表的区域性龙头将担起行业整合的重任，而拥有市场或者资源的中小型钢企将成为最合适的重组对象。
中原证券借鉴日本的经验认为，钢铁产业在对外出口受限和面对落后产能压力的情况下，可以通过自身的产业结构升级和企业兼并来做大做强的。虽然我国钢铁行业面临一定的成本压力，但仅是钢铁业做大做强中的小插曲。我国钢铁业不仅没有达到盈利拐点，相反在完成行业兼并和产业升级后，行业盈利能力还将大幅增强。
估值优势十分明显
虽然与整个A 股市场相比，钢铁板块去年的业绩并不逊色，平均每股收益和净资产收益率均高于A 股市场平均水平，但是钢铁板块的平均市盈率却远远低于市场平均水平。国泰君安计算，钢铁板块目前动态平均市盈率只有23 倍左右，而A 股市场平均动态市盈率在60 倍，能源、原材料、工业等周期性行业平均动态市盈率也以达到56倍。钢铁板块目前估值优势明显成为各大券商的一致看法。
综合20家券商对于2008年钢铁行业的投资策略，所有券商一致看好业龙头企业和拥有重组并购机会的企业。此外，中原证券建议关注具有建筑钢材、中厚板以及其它转嫁能力较强产品的上市公司，国泰君安推荐有资源优势的企业。钢铁板块中，宝钢股份、鞍钢股份和武钢股份三家公司成为各大券商的“宠儿”，一致看好并推荐。（上海证券报）
钢铁行业仍具投资机会 重点关注三类公司
08年钢铁行业国内将出现供不应求的形势，钢材价格将呈现高位运行和阶段性上涨的态势。08年粗钢产量同比增速为6.3%－10.4％，相比07年下降了6.6%－10.7%，国内消费将保持强劲增长态势，预计国内粗钢消费量同比增速将达14.8％，比07年上升1.8%。我们认为，只要供需关系持续改善，且钢材价格具备持续上涨的潜力，那么原材料价格的上涨并不会给行业带来很大的影响，08年原材料价格的上涨将带动吨钢成本上涨502元，同比上涨17％，因而对应钢材价格上涨10.9％－12.7％能够抵消，综合考虑价格、成本以及税率调整的因素,预计08年钢铁企业的净利润增长幅度在25％左右。我们维持对行业“增持”的投资评级。
供应偏紧将成常态
从07年单月粗钢产量增速呈现递减的趋势来看，淘汰落后产能的效果正在逐渐显现。根据发改委披露的统计数据，截至11月，第一批10个省市累计关停和淘汰落后炼铁能力2940万吨、炼钢能力1521万吨，分别完成了全年关停淘汰目标的98%和43%，淘汰落后产能的进程在不断加快，供给增量将持续呈现递减的趋势。工业化阶段，钢材消费与固定资产投资增速的相关性非常显著，2007年1－9月，我国的固定资产投资增速为26.4％，据联合证券研究所预测，08年固定资产投资增速将不会低于25％，仍然对钢材消费具有很强的拉动作用。另外，下游行业仍将保持较高的增长速度。在我国的钢材消费结构中，建筑、机械制造、汽车、造船、铁道、石油及天然气、家电、集装箱八个行业占有绝对的比重，1998－2002年的统计数据显示，这八个行业年均消耗钢材所占的比例为81.92％，未来这八个行业的增长趋势将直接影响钢材消费的增长，预计未来这八个行业仍将高速增长，成为拉动钢材消费增长的重要引擎。
07年以来，我国已经先后4次出台出口政策，从宏观政策导向的角度看，未来出口量并不会大幅增长。但在出口政策的调整不断抬高钢材出口成本的形势下，有着强劲需求增长支持的高价格区域市场将成为出口钢材的重要流向。2007年1－10月，伊朗在我国钢材出口的国家比重排序中从去年同期的第24位一跃到第3位，仅比美国少84万吨，而我国出口美国的钢材量出现同比下滑的态势，虽然1－10月出口量仍居第二，却比去年同期减少了62万吨，未来新兴发展中国家将接替美国在我国钢材出口市场的地位，成为我国钢材出口的重要流向。
钢铁企业盈利能力不断提升
我们认为，钢材价格与原材料价格之间正确的逻辑关系是钢材价格的变动导致原材料价格的变动。2007年前三季度，无论是毛利率、净资产收益率还是销售净利率指标都显示出钢铁企业的盈利能力虽处于回升阶段，但仍处于历史较低水平，也从另一个方面反映出行业景气度并未达到高点。单独分析第三季度钢铁类上市公司的经营业绩，我们发现价格调整的滞后是上市公司三季度业绩下滑的主要原因，龙头公司均出现了环比下滑的态势，而二线公司则情况不一，有的与二季度持平，有的甚至有所增长。钢铁类公司三季度经营业绩环比下滑主要原因在于其产品价格政策的调整滞后于市场价格，其中龙头公司（鞍钢、武钢）的产品价格的滞后期更长，虽然市场价格从7月下旬开始止跌回升，但部分公司，特别是龙头公司三季度的产品价格均比二季度有所下降，所以三季度经营业绩环比下滑符合实际。然而由于大多数钢铁类公司已经大幅上调了四季度的出厂价格，我们预计四季度钢铁类公司的盈利能力将环比提升，基于08年钢材价格仍将上涨的预测，08年钢铁企业的盈利能力仍将不断提高。综合考虑价格、成本以及税率调整的因素，预计钢铁企业的净利润增幅在25％左右。
行业竞争格局08年有望打破
我国钢铁行业的集中度仍然较低，行业竞争格局仍然处于充分竞争的状态。2007年1－10月前十大钢铁集团的粗钢产量占国内粗钢产量的比重只有35.5％。根据《钢铁产业发展政策》，到2010年钢铁冶炼企业数量有较大幅度减少，国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例达到50%以上，2020年将达到70%以上，因而从时间期限上看，通过整合提高行业集中度将进入一轮冲刺阶段。
同时外资并购的加速也必将触动国内的钢铁企业加快整合的步伐，以应对外资在中国市场的深入。近年来，世界第一大钢铁巨头阿塞洛米塔尔一直在中国积极布局自己的钢铁版图，05年成功收购华菱管线的股权之后，07年11月阿塞洛米塔尔又以17亿美元在香港市场收购了中国东方集团73.13％的股权。但我们认为非市场化的并购将主导08年行业的整合，并且进程将进一步加快，预计2010年，6大产能超过3000万吨的钢铁集团有望浮出水面，随之行业竞争格局有望打破，从充分竞争演变到垄断竞争。
重点关注三类公司
在供需关系明显改善、钢材价格继续上涨以及钢铁企业盈利能力不断提升的趋势下，钢铁行业存在整体的投资机会，针对具体的上市公司，我们建议重点关注三类公司。第一类就是行业内的龙头公司，包括宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份。龙头公司凭借差异化的产品优势以及比较成本优势，能够充分受益钢材价格上涨所带来的经营业绩的增长；其次，作为行业内的整合者，持续不断地收购兼并将为股份公司带来潜在的利润增长点。第二类即毛利率相对低，目前估值合理的公司，包括杭钢股份、南钢股份。在钢材价格上涨的形势下，这些公司的业绩弹性较大，业绩超预期的机会大。第三类即具备潜在资产注入题材的公司，包括邯郸钢铁、南钢股份、杭钢股份、酒钢宏兴、唐钢股份。（中国证券报
联合证券 黄静）
钢铁板块：估值优势带来机会
中信金通证券
钢铁板块经过前期的一轮快速杀跌之后，低市盈率和低市净率使得估值优势显现。近期对全年业绩预增的上市公司也主要集中在这一板块中，南钢股份预计2007年的净利润将比2006年增长100%以上，韶钢松山预计2007年净利润同比增长50%-100%；杭钢股份、抚顺特钢、武钢股份等预计2007年的净利润将比2006年增长50%以上。
无论是毛利率、净资产收益率还是销售净利率指标都显示，钢铁企业的盈利能力虽然处于回升阶段，基于2008年钢材价格仍将上涨的预测，2008年钢铁企业的盈利能力仍将有所提高。在供需关系明显改善、钢铁企业盈利能力不断提升的趋势下，行业存在整体的投资机会。以宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份为代表的龙头公司凭借差异化的产品优势以及比较成本优势，能够充分受益钢材价格上涨所带来的经营业绩的增长。
钢铁板块投资应该选择：一是行业龙头，具有明显的竞争优势，如宝钢股份、武钢股份；二是A股与H股差价较小的品种，如鞍钢股份；三是有实质性购并重组题材的个股；四是具有铁矿石资源的公司。
钢铁板块：价值洼地 防御首选
无论是毛利率、净资产收益率还是销售净利率指标都显示，钢铁企业的盈利能力虽然处于回升阶段，但仍处于历史较低水平，也从一个方面反映行业景气度并未达到高点。基于2008年钢材价格仍将上涨的预测，2008年钢铁企业的盈利能力仍将不断提高。
世界第一大钢铁巨头阿塞洛米塔尔一直在中国积极布局自己的钢铁版图。阿塞洛米塔尔又以17亿美元在香港市场收购了中国东方集团73.13%的股权。外资并购的加速也必将触动国内的钢铁企业加快整合的步伐，以应对外资在中国市场的深入。非市场化的并购仍将主导2008年行业的整合，并且进程将进一步加快。预计2010年，6大产能超过3000万吨的钢铁集团有望浮出水面，随之行业竞争格局有望打破，从充分竞争演变到垄断竞争。
在供需关系明显改善、钢材价格继续上涨、钢铁企业盈利能力不断提升的趋势下，行业存在整体的投资机会。以宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份为代表的龙头公司凭借差异化的产品优势以及比较成本优势，能够充分受益钢材价格上涨所带来的经营业绩的增长。其次，作为行业内的整合者，持续不断的收购兼并将为股份公司带来潜在的利润增长点。而另外一些毛利率相对低，目前估值合理的公司，包括杭钢股份、南钢股份也值得重点关注，因为在钢材价格上涨的形势下，这些公司的业绩弹性较大，业绩超预期的机会大。（德邦证券 于海峰）
钢铁业重组走向纵深 引发业内五大猜想
昨日，中钢协在京举行新年第一次行业信息发布会，中钢协常务副会长罗冰生透露，2007年整个钢铁行业联合重组取得可喜进步，共发生了宝钢收购八一钢铁等11起重大重组事件，有力地推动中国钢铁行业的发展。而业内人士认为，2008年中国钢铁行业的重组仍将向纵深发展，鞍本实质性重组、宝钢重组包钢、武钢整合柳钢、河北钢铁南部整合以及山东钢铁整合的疑团将一步一步得到解答。
钢企继续推进重组
昨日，罗冰生表示，2007年中国钢铁企业联合重组取得新进展。
罗冰生透露，去年，宝钢集团与八一钢厂联合重组，与邯钢集团合资建设邯钢新区；鞍本集团与凌钢联合重组，并合作建设朝阳新区；武钢集团与昆钢联合重组；马钢集团与合钢联合重组；华菱集团与无锡钢厂联合重组；沙钢集团与江苏淮钢和永钢、河南永新钢厂联合重组；建龙集团与新抚钢联合重组，并参股重组通钢集团；五矿集团联合重组营口中板厂；中钢集团先后联合重组吉铁、吉炭、遵义铁合金厂、青海铁合金厂、洛阳耐火材料厂、邢机、衡机、西安重机；中信泰富集团联合重组石钢等，均迈出了可喜的步伐。
罗冰生表示，我国钢铁行业集中度低的问题还没有解决，2007年全国产钢最大的十家集团产钢比重与2006年同比下降了0.78个百分点。2008年，还有一批钢铁企业联合重组的计划、意向正在实施和推进过程中。罗冰生建议,国家应该出台钢铁行业重组指导性规划,继续发挥特大型钢铁的优势,在税收政策上对地区既得利润给予支持,从而推动全国钢铁行业的联合重组工作。
今年重组五大猜想
国金证券钢铁行业分析师周涛接受本报记者采访时表示，2008年，仍将是中国钢铁行业的并购重组年。鞍本实质性重组、宝钢的全国重组战略以及武钢重组柳钢、河北钢铁南部重组、山东钢铁行业重组都将进一步明朗化。
周涛认为，今年鞍本实质性重组将会做，时间可能是在“两会”之后。鞍本集团在领导层安排获得突破将是双方实质性合作的起点。目前，鞍钢董事长张晓钢已经是中央候补委员，具备了鞍本集团牵头人的资格。
宝钢在去年完成了对八一钢铁的收购后，今年重组并购的步伐不会放慢。不过，宝钢与包钢已经形成战略合作关系，能不能有进一步股权合作尚待观察，而宝钢与韶钢集团合作共建的湛江港1000万吨项目如果获批的话，这意味着，在以项目为纽带的前提下，双方的重组获得实质性突破。武钢今年整合最大的可能还是柳钢。目前，双方的合作还没有进展，关键还是看1000万吨防城港项目能不能获批。
周涛表示，河北与山东将在2008年发生中国钢铁联合重组的大事件。河北地区的钢铁产能超过1亿吨，北部以唐钢集团为主已经形成规模，而南部的新邯钢目前的整合步伐有待加快。而山东钢铁行业的整合也是势不可挡。按照《山东省钢铁工业“十一五”发展规划》和有关政策要求，山东的钢铁集中度还将进一步提高。以济钢、莱钢、日照钢铁为代表的山东钢铁最终可能会形成一个产量超过4000万吨的钢铁联合体。（中国证券报）
2008年钢铁业：在困难中前进
随着钢铁企业技术水平的进一步提高，生产效率得到改善，以及钢价出现上涨，钢铁行业的成本转嫁能力将有所提升。目前钢铁行业的估值处于较低水平，未来仍有一定的提升空间
随着2007年CPI的节节攀高，央行2007年10次上调存款准备金率、6次加息，但宏观经济趋热之势依然，市场对宏观调控趋紧下的钢铁行业的发展也产生了一定的分歧。尽管钢铁板块在2007年的表现也许显得较为平淡，然而随着奥运会的举行进入倒计时，钢铁板块也有望随着奥运经济的最后“冲刺”，在2008年获得进一步的发展。
宏观调控下的钢铁供需
宏源证券2008年钢铁行业研究报告认为，直接针对钢铁行业的宏观调控政策目前主要包括两方面：对钢铁落后产能的淘汰和对钢材出口的调控。2007年9月11日，国家发改委披露了上半年淘汰落后钢铁产能结果，与国家发改委签订“军令状”的省、自治区、直辖市关停淘汰落后炼铁、炼钢产能的任务分别只完成了36％和43％，落后产能的淘汰压力依然存在。
一位业内人士同时指出，国内宏观调控的另外一个层面可能将直接导致包括房地产企业在内的需求“大户”对钢材需求的降低，从而使钢企的大量产能无法得到消化，将直接影响到钢铁企业2008年的业绩表现。
但宏源证券的研究报告同时认为，国内钢材市场的总体需求依然旺盛，预计2008年固定资产投资增速不会低于25%，国内快速的经济增长使得2008年我国钢材需求量依然可以保持大约10％的增长。
华宝证券分析师丁伟也认为，宏观调控将带来部分产业的钢材需求下降，但在另一方面，国家大力发展的某些建设项目，仍然将使钢铁的需求得到有效增加。京沪高铁、“鸟巢”及央视新大楼等项目的建设恰恰就是在宏观调控背景下，钢材需求增加的表现。
此外，出口也是钢铁产能得到消化的一个重要因素。中原证券的研究报告即认为，目前全球新增钢铁产能供给明显不足，而全球经济发展则使世界钢铁需求继续处于高位，同时国际需求增量部分将主要依靠我国出口，这些都将使钢铁行业2008年的需求得到保障。
成本压力与涨价之辩
2007年，钢铁原材料、海运费出现快速上涨。从数据来看，去年四季度与一季度相比，吨钢成本大幅增长，吨钢的毛利也相应出现下降。以螺纹钢为例，一季度每吨成本为1561元，四季度则上升至3593元，相比之下其价格仅由一季度的每吨3267元上涨至四季度的4120元，钢价的涨幅远远小于成本的同期涨幅。
中原证券认为，2008年钢铁行业的成本压力依然很大，铁矿石、煤炭的价格上涨将对钢铁行业的业绩增长产生较大压力。
然而，从2008年全年的表现来看，丁伟认为，尽管成本上升对钢铁企业有较大的压力，但是在目前国内产能依然没有能够有效满足需求的情况下，钢铁企业可以将成本上升压力转移到下游企业。而近期宝钢股份（600019.SH）、武钢股份（600005.SH）等龙头企业纷纷提价更是体现了这一点。有分析师测算，钢价上涨6％就能基本转嫁铁矿石价格上涨30%的影响。
平安证券也认为，随着2008年钢铁企业技术水平的进一步提高，生产效率得到改善，以及钢价出现上涨，钢铁行业的成本转嫁能力将有所提升。同时，目前钢铁行业的估值水平仍然处于市场较低水平，未来仍有一定的提升空间。
税收影响
今年1月1日，两税合并的政策正式实施，国内企业的所得税率从33％下降至25％。“所得税的调整，将是2008年钢铁行业有望保持平稳增长的重要因素。”一位券商研究员表示。也有券商研究员指出，两税合一，对钢铁等目前实际税负达到33％的公司积极意义重大，一旦税率降低至25%，此类个股的净利润增长将因此同比增长15%左右。
然而，1月1日同时调整的出口退税政策却给钢铁企业2008年带来一定的压力。
东方证券研究报告认为，从中长期分析，多次税率调整的累加效应将更为明显，钢材出口继续呈现下降趋势，目前在国内钢价大幅上涨后，考虑关税因素，国内国际钢材有效价差已大幅缩窄，加之海运费的大幅上涨，国内钢材出口动力已大幅衰竭。
但国泰君安的报告认为，出口关税的调整将有利于进一步淘汰落后产能，短期可能会影响钢铁企业的利润，但从长期来看将会优化钢铁产业结构，提高钢铁企业的技术水平和盈利能力。尽管出口限制政策的出台将不可避免地导致钢材出口的减速，但国内钢价受成本推动和需求拉动的双重作用将维持高位运行，钢铁企业的利润也将保持稳定增长。
从整体来看，2008年钢铁业仍然有望保持继续向好的趋势，在成本推高、价格也相应上涨的背景下，龙头型钢铁企业的业绩将继续保持稳定增长。（第一财经日报）
钢铁业：成本价格双涨难改盈利预期
据沪深两交易所网站信息显示，首份上市公司2007年年度报告将于2008年1月15日于两交易所同时披露，这意味着，经历了大起大落的2007年市场，随着年报披露将逐步显露出上市公司业绩的“庐山真面目”。从目前已披露的200多家上市公司的年报预告看来，2007年依旧是上市公司业绩高速发展，高速积累的一年，尤其是钢铁、地产、银行、电力等拥有众多实力雄厚、行业地位领先的大型上市公司的行业，在2007年的业绩基础之上，也为其2008年的发展前景展现了良好的预期。
截至日前，济南钢铁、武钢股份、太钢不锈、包钢稀土、韶钢松山、南钢股份、抚顺特钢、八一钢铁等八家钢铁公司发布了2007年度业绩预告，其中，济南钢铁预增50％、武钢股份预增50％、太钢不锈预增50%－100%、包钢稀土预增200％、韶钢松山增长50%－100、南钢股份增长100%、抚顺特钢增长50%、八一钢铁增长100%。可以预见，2007年将是钢铁业的又一个“丰收年”。
需求强劲带动行业增长
在重工业化及城镇化进程中，国民经济的快速增长决定了未来钢铁的需求不会减弱。预计未来3年，我国粗钢的需求量每年至少增加4000万吨，年复合增长率将达到9.52％。固定资产投资将保持高速增长，近几个月来出口下降的同时市场库存量一直维持在低位的事实也证实了内需充分，主要原因在于，国内的钢铁下游消费保持旺盛，建筑、造船、机械、家电、汽车等主要下游行业保持20%以上的增速。
固定资产投资增速和GDP增速保持在较高水平是钢铁行业稳定增长的驱动因素。银河证券预测，2007年粗钢表观消费量将达到4.33亿吨，较上年增长4230吨，增幅10.83%。在2008年GDP增长11％以及出口量下降不超过15％的假设下，粗钢表观消费量将达到4.72吨，同比增长9％。2008－2010年粗钢的表观消费量年复合增长率将保持在9％以上。同时，我国人均钢材消费量也将平稳增长。预计到2010年，我国人均钢材消费量将达到425公斤/年，但与发达国家顶峰时期的钢材消费水平仍存在一定差距。
国内的旺盛需求以及粗钢增速的下降是保持国内钢价稳定的因素。今后，钢铁供给将从高速增长转变为低速增长，因为行业内的产能扩张放缓、淘汰落后产能步伐加快。从2007年到2010年我国粗钢产量将会分别达到4.87亿吨，5.17亿吨、5.66亿吨和6.03亿吨，可能钢铁行业固定资产投资增速将继续低于全社会固定资产增速。因此，钢铁行业的产能利用率将逐步上升。
成本、价格水涨船高
2007年进口铁矿石市场价格大幅上涨。63.5％印度铁粉现货市场由年初680元/吨上涨到目前1450元/吨，现货市场价格上涨770元/吨，上涨幅度高达113％。海运费方面，也有翻番上涨的幅度，受此影响，进口铁矿石协议到岸价较2006年年末上涨63.65％。
在铁矿石涨价的背景下，国内中小钢铁企业的吨钢成本从年初2600元上涨至目前的4000元，大型钢铁企业的吨钢成本从年初2500元上涨至3100元，预计2008年可能涨至3500－3700元。在小钢铁企业纷纷停工和淘汰落后产能的双重作用下，市场供给急剧下降。业内人士认为，钢铁行业高成本推动高钢价的格局已然形成。
目前，钢铁企业的吨钢利润保持在300元左右，综合毛利率10%－15％。高成本推动高钢价后，企业利润额并未发生变化，但是由于销售额上升导致利润下降。同时，高成本还导致投入资本增加，投入资产收益率也相应下降。因此，具有技术优势、市场份额占比较高的大型钢铁企业，为了保证利润率不下降，产品的提价空间会更大。
关税调整不改上升趋势
从2008年1月1日起，部分钢铁产品的出口关税将提高，其中钢坯等初级产品的出口税率从现行的15%提至25%，线材和棒材从10%增至15%，铬锰系不锈钢从5%上升到10%，而热轧、型材等其他产品则维持现有税率不变。此次出口税率的上调是国家自2004年以来对钢材出口相关税率政策的第八次调整，连续降低出口退税率和提高出口关税率表明了国家进一步加强控制“二高一资”的钢铁产品尤其是初级产品和低附加值品种出口的决心。国泰君安认为，总体来看，目前折算粗钢月出口量已经下滑至450万吨以下，约占产量的10%，处于一个比较合理的水平，而此次关税调整将促使出口进一步下降。尽管出口限制政策的出台将不可避免地导致钢材出口的减速，但国内钢价受成本推动和需求拉动的双重作用将维持高位运行，钢铁企业的利润也将保持稳定增长。
中信证券周希增认为，此次公布的调整细则中，热轧板卷、中厚板和型材和大部分冷轧、无缝管、大部分焊管和铸管并不在这次关税调整之列，好于市场预期。从全球钢铁供需来看，国内的钢材出口已经占到了全球钢材贸易量的15%左右。2006、2007年两年中国新增钢铁出口量在2000万吨以上。一旦2008年出口量下降，在全球钢材需求的强劲支撑下，国际钢材价格必然出现上涨。而国际钢材价格的上涨将减少出口退税对钢材出口的负面影响。（证券日报）
关税调整有色钢铁加速行业整合
日前，财政部公布了《2008年关税实施方案》，根据新方案，今年部分有色金属产品进口关税将下调；而钢材出口税率则大幅上调，而且钢坯出口税率将由现行的15%提高到25%，部分钢材的出口税率将由现行的5%
提高到15%。
据财政部官方网站称，我国今年进出口关税调整主要涉及最惠国税率、年度暂定税率、协定税率和特惠税率等方面。经过此次调整，我国2008年的关税总水平为9.8%，其中，农产品平均税率为15.2%，工业品平均税率为8.9%。
有色金属进口关税部分取消
2008年，我国将取消精炼铜以及精炼铜阴极型材进口关税，取消氧化铝、电解铝进口关税。
取消精炼铜以及精炼铜阴极型材进口关税，将影响国内铜冶炼以及加工行业利润。精炼铜进口关税据由2%降为0，对于国内铜冶炼企业来说恐怕不是一个好消息。按照12月21日LME铜现货价格6629美元/吨为标准计算，2007年每吨进口精炼铜的成本约为5.9万，而2008年，这个价格只有5.78万元。相当于国内铜冶炼厂家铜的销售价格每吨下降约1200元。
有分析人士认为，江西铜业（600362），云南铜业（000878），铜陵有色（000630）这三家铜行业上市公司受其冲击比较明显。根据2007年中报，江西铜业精炼铜及铜杆线占其主要业务收入比例39.91%和43.93%，云南铜业占到64.96%和9.05%，铜陵有色总共占78.13%。这次关税调整，对上述三家上市公司的冲击可能不小。但行业分析师表示，关税调整对于冶炼厂商短期呈负面影响，但更多的进口，可能拉高外盘价格。
另外，此次氧化铝进口关税从3%降至0，也将影响国内氧化铝生产企业。去年1-11月国内氧化铝总产量为1761万吨，相比2006年同期1185万吨，同比增长近50%。齐鲁证券分析师徐珀预计2008年全国氧化铝产量将继续增长30%以上，达到2500万吨。如果取消氧化铝进口关税，国内氧化铝价格回落将是意料之中的事情。
国泰君安分析师林浩祥认为：“我国一直在进口氧化铝，停止对进口氧化铝征税肯定会对国内氧化铝产品价格产生压力，但目前，国内氧化铝价格已经处于高位，有适当的压力是正常的。”另外，记者也注意到在此次税率调整，对进口电解铝产品也不再征收关税。林浩祥指出：“国内铝价比较便宜，进口的电解铝产品即使不征收关税也不一定就能赚钱。”
与此同时，财政部还调升了低等锌和非合金锡的出口关税。多数分析师认为，提高低等锌出口关税将有利于行业整合，有利于株冶集团（600961）等较大规模的生产厂家。由于我国是锡的主要出产国，非合金锡出口关税的提升将有助于提升国际锡价，上市公司中的锡业股份（000960）有望受益。
钢铁类产品新税率好于预期
在新税率方案中，钢铁类产品也存在着比较大的调整。生铁、普钢坯等初级产品税率从15%提高到25%；螺纹钢、普线、普棒等产品税率从10%提高到15%；极少量焊管加征15%关税；窄带钢税率从5%提高到15%。行业分析师认为，市场于对钢铁产品出口关税调整早有预期，此次调整未涉及热轧板卷、中厚板和型材和大部分冷轧、无缝管、大部分焊管和铸管，因此实际上好于市场预期。
银河证券分析师孙勇表示：“对第4次调整钢铁产品出口关税，市场已有充分的预期，因此不会产生重大的影响。另外，由于新税则调整主要集中在钢坯和生钢等低端产品上，对钢铁类上市公司的出口影响不大。”
中信证券分析师认为，根据2007年钢材出口情况推算，假设今年钢材出口量和品种分布和2007年相当，此次出口关税调整对于今年，会增加出口关税约78亿元，相对于去年全年440亿美元以上的钢材出口额和2000亿元以上的全行业利润，此次出口退税的调整对于行业影响很小。
也有分析师认为，国际钢价的走势将左右此次出口关税调整的效应。兴业证券分析师指出，此次调整对钢铁行业中主要以出口低端钢铁产品为主的企业不利。这些产品产能扩张较快，国内竞争激烈，加征关税将抑止部份出口，进一步加大国内市场的供给压力。不过，影响程度取决于国际市场钢材价格因我国加征关税后的走势。如果国际钢材价格因此而大幅上扬的话将对出口的影响比较有限。对于像宝钢股份（600019）这样以生产高端钢材并以取代进口为主的龙头钢铁企业而言，影响本身就很小。
由于政府限制高能耗、低附加值产能的政策未变，分析师们普遍预期，政府对钢胚等初级产品的出口政策将进一步收紧，产业政策将引导产能向高端板材及硅钢、无缝钢管等产品转移，促进钢铁行业结构优化。此次税率调整中短期对影响钢铁类公司盈利，但是长期利于中国钢铁行业优化整合。（证券时报）
钢铁炉火仍旺 有色期待春天
在一片争议声中，总市值超过3万亿元的钢铁与有色两大板块被医药、泛消费两大“新秀”挤出08版“五朵金花”之列。不过，业内人士认为，作为周期性行业的钢铁、有色板块仍有投资机会。成本推动型钢铁行业增速将放缓，高位运行几成定局。有色金属板块则需要时间消化美国次贷危机的影响，2008年春季来临时，行业复苏仍值得期待。
钢铁 定价能力冲淡行业“周期”
进出口关税的调整、铁矿石价格的进一步提升，成为谨慎的投资者回避钢铁板块的理由，而地产股的“跳水”也加剧了人们对钢铁板块成长性的担忧。不过，相对便宜的估值又在不断提醒机构投资者，钢铁股是安全品种。钢铁板块甚至成为大盘5000点多空方博弈的筹码。事实上，大盘向5100点、5200点高歌猛进的时候，钢铁充当了“领头大哥”。
一位行业分析师多次提醒投资者，回避周期性行业。政策的不确定性给了钢铁股一个中性的评级。事实上，钢铁行业专家们对其行业周期的判断并不那么悲观。
中钢协认为，2008年的中国钢铁业可能会面临出口下降2000万吨的压力，而铁矿石价格上涨的压力短期不会消失。不过，落后产能的淘汰与钢材价格的提升有助于消化负面的压力。中国钢铁业将保持总体的供需平衡，这些因素给钢铁行业的稳定发展提供了基础保证。
国信证券钢铁行业分析师郑东表示，钢厂对钢价的定价能力提升了行业表现。但钢铁行业的分化将不可避免，大钢厂的投资机会将显现。2008年，钢铁行业的重组整合、整体上市将成为新的投资亮点。
有色 期待下一个消费旺季来临
高价刺激了供应，产能扩张又导致价格大幅下跌。2007年，有色金属价格遵循这样一个逻辑。回归理性的有色金属板块，2008年还有多少机会呢？业内人士认为，有色金属板块仍需静待下一个消费旺季的来临。
受需求因素影响，今年前三季度，有色金属板块强劲上涨，远远领先大盘的涨幅。第四季度，受美国次贷危机影响，有色金属板块开始深幅调整，由此引发投资者对明年有色金属行业的担忧。
联合金属网有色频道王丽新认为，与海外投资者夸大中国因素作用形成强烈反差的是，中国投资者对美国次贷危机忧心忡忡，从而造成了今年期货市场金属价格的大幅波动。从全球主要金属的表现来看，还要“问”铜“望”铝。从真实的需求来看，全球铜市场供求平衡，中国作为全球第一大铜生产国、消费国，需求仍然强劲。但受铜冶炼加工费下降21%的影响，中国铜企亏损加大，这会抑制一部分产能。明年铝的供应比较宽松，这对铝行业来说成本压力显而易见，且成本的压力难以像钢铁一样很快传导到下游。明年铜价、铝价的变动将主要取决于美国次贷危机的影响以及春季亚洲消费旺季的需求表现。
对于铅、锌的市场表现，业内人士认为，明年的铅、锌供求趋于平衡。铅的产量增长主要在国内，锌的新增产能国内外都有大幅增加，整体表现不容乐观。受出口退税政策影响，我国铅、锌出口量下降。铅由于受国内汽车、助力车快速增长需求影响，表现强于锌。不过，铅、锌的市场表现对金属市场不会产生带动作用。另外，一些小金属品种，像锡、钒、锑、稀土等，需求量小、波动小，价格处于高位盘整，对金属板块影响不大。（中国证券报）
钢铁板块出口关税提高影响有限
国务院宣布自明年1月1日起提高部分钢铁的出口关税。国务院关税税则委员会公布《2008年关税实施方案》，规定从明年1月1日起将提高部分钢铁产品的出口关税，其中钢胚等初级产品的出口税率从现行的15%提高至25%，线材和棒材从10%增至15%，铬锰系不锈钢从5%上调至10%，而热轧、型材等其他产品则维持5%和10%的税率不变。
我们推算此次上调关税对鞍钢（0347.HK）影响有限，但对马钢（0323.HK）可能产生一定影响。鞍钢约有20%的钢材用于出口，但是由于公司以较为高端的板材和硅钢等为主，线材仅占钢材总产量的5%，因此我们测算此次上调出口关税，对公司的影响在1%以下；而马钢以线材为主，且约有30%用于出口，据我们测算，对公司2008、2009年EPS的影响在5%左右，我们会在与公司沟通后考虑调整盈利预测；另外，重钢（1053.HK）生产的钢材全部内销西南地区，因此不受任何影响。
预期可能会进一步出台出口限制政策，长期利于钢铁行业。由于政府限制高能耗、低附加值产能的政策未变，我们预期将来对钢胚等初级产品的出口政策将进一步收紧，政府将引导产能向高端板材及硅钢、无缝钢管等产品转移，促进钢铁行业结构优化，因此我们认为，下调出口退税中短期对公司盈利构成负面影响，但是长期利于中国钢铁行业优化整合。我们预期明年钢材价格在成本和需求的双重拉动下会继续走高，仍然看好鞍钢的价格、成本和整合潜力的三大优势，对马钢和重钢暂时持中性态度。
（国泰君安香港）
钢铁板块能否再成蓝筹旗手
武汉新兰德余凯
尽管周三中国石油未能延续前日的强劲表现，沪指受其拖累而小幅回软。但盘中个股表现仍然十分活跃。继化工板块大幅逞强后，钢铁板块又成为资金涌动的对象，八一钢铁收升涨停，唐钢股份、攀钢钢钒联袂大幅走强，对市场人气起到了明显的呵护作用。值得关注的是，作为市场低估值的代表，钢铁板块在年关岁末的整体活跃引人注目。
价格驱动因素不断强化
受到成本推动，国内外市场钢材需求旺盛以及市场消费预期等因素共同作用下，自10月份以来，国内钢价持续走高。11月至今国内建筑长材价格上涨约500元/吨，平均上涨幅度达12.2%。随着市场价格的不断走高，各大钢铁公司也纷纷上调了产品的出厂价格。武钢股份10月31日出台的12月份产品价格政策中，就对热轧产品上调了50元/吨。11月20日，宝钢股份也对2008年一季度热轧产品上调了300元/吨，冷轧产品上调了200元/吨。而进入12月份后，全国钢材市场价格连续大幅上涨，涨势已经可以用疯狂来形容。
截至12月7日，国内重点中心城市Φ25mm螺纹钢的平均价格是4595元，一周涨166元；Φ6.5mm高线的平均价格是4659元，一周涨233元；20mm普中板平均价格是5047元，一周涨134元；25#工字钢平均价格是4467元，一周涨122元；25#槽钢平均价格是4543元，一周涨194元等等。由于钢铁下游行业，如石油行业、电气机械、交通运输设备、电力等均保持较高增长水平，后期需求不减，并将继续推动国内钢材价格上扬。在价格驱动的影响下，钢铁板块出现的强劲反弹也就在情理之中了。
估值优势日益显现
一方面，2007年上半年国内钢铁行业全行业累计实现产品销售收入9212.6亿元，同比增长34.89%，实现利润总额782.74亿元，同比增长108.75%；统计的31家上市公司累计实现营业收入4374.57亿元，同比增长39.89%，实现利润总额421.92亿元，同比增长82.02%。另一方面，钢铁板块自从9月中下旬便开始展开调整，最大调整幅度接近35%，龙头品种鞍钢股份、宝钢股份、武钢股份此轮最大调整幅度都超过30%。再加上钢铁行业景气度持续向好，在这样的背景下，钢铁板块所孕育的投资机会是显而易见的。
事实上，目前深沪A股整体市盈率为38倍，而钢铁板块的市盈率只有20多倍，钢铁板块的估值优势十分明显。与此同时，由于钢铁股普遍具有业绩优良、高分红、低市净率等优势，随着时间逐步临近年底，业绩和分红等因素，更加成为机构投资者增持股票或者调整仓位的重要因素，因此，钢铁行业等年终业绩预期相对较好的板块，也就成为增量资金流向的目的地。
不确定因素影响未来走势
首先，国家节能减排以及对钢铁行业的调控政策。从2006年起，国家连续7次颁布减少或取消钢材出口退税政策的效应正在逐步显现，从今年7月起，钢材出口增速连续下降，10月份出口钢材424万吨，同比下降0.24%，是今年首次出现同比下降；与此同时，在日前召开的中国钢铁产业形势报告会上，财政部相关负责人已经表示，明年钢铁关税将再次调整。虽然其并未透露具体的调整幅度，但却明确表示，与当前钢铁产品出口关税的平均税率只有7.1%相比，工业品的平均税率已经达到了9%。而这也意味着，钢铁行业关税上调还具有很大空间，未来钢铁出口的压力会越来越大。
其次，钢铁行业的主要成本来自于铁矿石，自2007年以来大幅上涨的铁矿石和海运费给钢铁行业带来了相当大的成本压力。从2007年上半年我国消耗的铁矿石主要来源来看，国内矿和进口矿占比大致在50%左右。由于我国对进口矿的需求仍旧旺盛，市场普遍预期未来铁矿石仍有进一步上涨的空间。显然，铁矿石价格、海运费的超常上涨，将使钢铁业步入高成本时代，而成本的快速上涨必然会挤压企业的利润。可以预期的是，未来钢铁企业将面临更大的成本压力。因此，这些不确定因素仍然会影响钢铁板块的未来走势。在这样的背景下，对于那些拥有自有资源的钢铁类上市公司，如鞍钢股份、西宁特钢、攀钢钢钒等优势钢铁股，一方面受原材料波动的影响较小，另一方面可以尽享产品价格上涨的超额利润，其长期投资价值值得重点关注。（证券时报）
钢铁行业:景气开始回升
投资要点:
2007年我国钢铁行业景气开始回升,呈现出量涨价升、利润增厚的良好局面。
在国民经济持续快速增长的背景下,我们认为2008年我国钢铁行业将延续景气走势,国内供需基本保持平衡,受成本的推动产品价格将继续上涨,整个行业的盈利水平有望继续升高。
重组并购已经成为国际钢铁行业发展主旋律。随着我国钢铁产业发展政策的实施和节能减排、淘汰落后的落实,我们预计2008年中国钢铁行业将进入加速重组期,以宝钢、鞍钢、唐钢、武钢等为代表的区域性龙头将担起行业整合的重任,而拥有市场或者资源的中小型钢企将成为最合适的重组对象。
钢铁板块目前估值优势明显。2008年,在钢铁板块整体向好的趋势下,我们建议投资者更加关注行业龙头企业、资源优势和拥有重组并购机会的三类企业。
重点推荐宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈。
1.回顾2007:行业回复景气周期
2007年我国国民经济继续保持稳定高速增长,前三季度GDP增幅11.5%,其中投资贡献41.6%,促进了国内钢铁产品的需求快速增长；同时国际钢材市场也保持旺盛需求,价格指数一路攀升。在国际国内市场两旺的双重拉动下,2007年我国钢铁行业景气开始回升,呈现出量涨价升、利润增厚的良好局面。
2007年1-10月,我国粗钢产量已达到4.1亿吨,预计全年产量将达4.9亿吨,约比上年增长16%。产量的大幅增长并没有抑制钢铁产品的价格,由于需求增长的更为快速,国内钢材市场价格总体仍呈上扬趋势,截止到11月底,国内钢材综合价格指数已比年初上涨13%。根据中国钢铁协会的统计,2007年我国钢材市场上8个主要品种中,除无缝管外其他7种产品价格均高于去年平均水平,其中螺纹钢和普线涨幅最高,由年初的3100元/吨涨至目前约4200元/吨。
量涨价升自然带来行业整体收入的增加,但是更能体现出钢铁行业景气回升的标杆是行业毛利率的回升。虽然2007年铁矿石等原材料价格的上涨使得吨钢成本上升14.5%,但是钢价同步上扬的幅度已经覆盖了成本的涨幅,吨钢毛利依然保持增长,行业利润空间增大。相比06年初的低点,2007年我国行业毛利率已回升3个百分点。
进入2007年,钢铁行业利润终于结束了负增长态势,回复到了"步步登高"的上行通道,截至到07年8月,行业毛利润同比增幅达49%,高于收入同比38%的增幅。利润的增长一方面受益于产品价格,另一方面也得益于产品结构的调整。与2006年同期相比,2007年前10月我国冷轧板(带)、中厚板(带)占钢材总产量比例都有所增加,而热轧板(带)、棒(线)材的比例则有所下降,深加工及中高端产品比例的提升说明我国钢铁产品结构正在逐步优化,行业的整体盈利能力也从而得到提高。
2.展望2008:需求旺盛,成本推动价格上涨
2.1.产量增速下降,供需结构好转
在国家宏观调控政策的引导下,2006年我国钢铁行业固定资产投资增速大幅下降,全年投资完成总额相比2005年几乎无增长。去年投资增速的下降无疑抑制了今年产能释放的速度,2007年我国粗钢产量增幅同比继续下滑,1-10月全国粗钢产量4.1亿吨,预计全年产量4.9亿吨,比2006年增长16%,低于去年同期19.7%的增幅。
受2007年国内钢铁行业景气回升的影响,今年的钢铁行业固定资产投资增速有所抬头,1-10月投资完成总额较去年同期增长14.5%。但是行业投资增速回弹并不代表未来国内钢铁供应会大举增加,由于矿石、煤、电、运等生产资料价格持续上涨,成本高企的压力已经迫使部分中小型钢铁企业的生产接近亏损边缘,新增产能并没有得到有效释放,甚至原有产能也可能停产。而随着国内钢铁行业整合的继续深入,生产资源的有效重组有利于挖掘现有产能的生产潜力,提高生产效率,从而减少盲目上马低水平项目和重复建设的现象。国家发改委日前表示,明年将出台"固定资产投资项目节能评估和审查条例",这表明作为耗能大户的钢铁行业未来投资项目的审批将更加严格。根据《钢铁产业发展政策》和节能减排的要求,2008年我国钢铁企业要继续加快淘汰落后生产能力,因此预计我国粗钢产量增速将继续下降,2008年全年产量将达到5.4亿吨,同比增幅10%左右。
2.2.需求保持旺盛增长
一方面供给增速下降,一方面需求仍在旺盛增长。从2007年4月开始,我国钢材表观消费量增速一路上扬,而9月份以来表观消费量增速已经超过国内钢材产量增速,说明内需增长势头十分强劲。
2.3.出口减速对国内供需影响不大
由于近年来钢铁产品出口增长过快,2007年国家出台了增加关税、降低出口退税等一系列限制钢铁出口的宏观调控措施,收到了明显成效,出口量增速逐月降低,前10个月钢材出口总量5376万吨,同比增长64%,远低于去年同期92%的增幅。
2008年我国将会继续限制高耗能高污染产品的出口,部分钢铁产品的出口关税有可能继续上调。
综合宏观调控,国际国内差价及人民币升值等因素,预计2008年我国钢铁产品出口总量将由涨转落。目前,我国钢材月出口量已滑落至产量的10%的合理范围之内,预计明年出口会继续保持这个趋势,全年出口量预计将在6000万吨左右,较今年略有下降。
虽然钢铁出口受到限制,但是我国钢材出口总量目前只占到国内钢材表观消费量的12%,即使出口量缩减10%也只是对国内市场增加1%左右的供应量,我国钢铁市场的景气更多还是依靠国内需求的刚性支撑,所以无须担心出口产品的回流会对国内市场供需造成过大压力。
2.4.成本升高将推动价格继续上涨
与出口受限相比,铁矿石等原料价格的一路飙升恐怕才是我国钢铁行业目前面临的最大问题。和年初相比,2007年国内焦炭价格上涨50%,铁矿石价格上涨超过100%。海运费用的大幅上涨大大增加了进口铁矿石的成本,11月下旬巴西图巴朗至中国的运费高达96美元/吨,已经超过铁矿石本身的价格。2008年我国进口铁矿石价格预谈判已经开始,虽然具体谈判结果还未定,但是现货价和长期合同价的巨大差价使得2008年铁矿石进口合同价继续上涨几乎成了板上钉钉的"事实"。而我国最大的炼焦煤生产企业西山煤电日前表示,2008年焦煤价格涨幅将超过20%,这意味着明年焦炭价格也将水涨船高。
原材料价格的大幅上涨无疑将给钢铁企业带来一定的成本压力,但是在旺盛的市场需求支撑下,钢企也拥有较强的成本转嫁能力。近期宝钢、武钢均对2008年一季度产品价格进行调整,大部分产品价格的上调幅度均超过了300元/吨,说明下游市场对钢价上调的承受力具有一定的弹性。如果假定08年焦炭价格上涨15%,进口铁矿石合同价上涨30%,则平均吨钢生产成本约上升340元/吨,钢企只需提价5-7%即可覆盖这个成本涨幅。近期国内钢价虽然涨势凶猛,但大多数品种价格仍大大低于05年高点,因此我们认为钢价继续上调10%仍属于下游可以接受的范围,预计明年国内钢材市场价格在成本的推动下将继续上涨。
当然,仅靠价格压制成本并非长久之计,目前国内钢铁行业已进入高成本时代,企业必须通过加强自身整合,提高生产效率,提升产品结构来消化成本,才能在这场"高成本、高价格"的竞争中抢占更优势的地位,这也将推动行业重组并购进程的加快,那些拥有资源、完整产业链以及优势产品的大型钢铁集团将成为最大的赢家。
综上所述,我们认为在国民经济持续快速增长的背景下,2008年我国钢铁行业将延续景气走势,国内供需基本保持平衡,受成本的推动产品价格将继续上涨,整个行业的盈利水平有望继续升高。
3. 2008行业战略:重组并购扛大旗
3.1.整合重组成为国际钢铁产业大势所趋
3.1.1.国际钢铁产业正式跨入巨型化竞争时代
进入21世纪以来,受益于世界经济景气周期的影响,特别是在以中国为首的新兴市场国家持续强劲需求的拉动下,一度被认定是"夕阳产业"的世界钢铁行业再次进入年均7%-10%高速增长繁荣期。2001-2006年间,全球粗钢产量从8.25亿吨迅速增长至12.25亿吨,而中国更是占据了其中增量部分的70%。
另一方面,国际钢铁巨头愈加重视规模扩张,积极寻找区域内甚至全球范围内的重组整合机会,国际钢铁产业的集中度日益增加,巨型化竞争时代正式拉开序幕。近20年来,全球最大的5家钢铁企业所占世界粗钢总产量的份额(CR5)稳步上升,进入2001年以后更是明显加速,2006年已经达到19.1%。究其原因,如火如荼进行中的钢铁巨头间的重组并购至为关键。2001年Arcelor、2002年JFE、2004年Mittal、2006年Arcelor-Mittal、2007年Tata-Corus等特大型重组并购使得国际钢铁产业集中度迅速提高,并改变了整个国际产业竞争格局。
3.1.2.国际钢铁行业整合的形式与动因
和其他行业一样,钢铁行业的整合重组大体上可以分为两大类:水平一体化和垂直一体化,其中前者又可分为区域内和跨区域的收购兼并,后者则包括上、下游扩张两种形式。
3.1.3.国际钢铁行业整合新趋势
纵观国际钢铁业重组整合的发展历史,不难发现近年来主要呈现出两大趋势:一是钢铁企业纷纷加大对上游扩张的投入；二是跨区域整合逐渐占据主导地位。
随着铁矿石、煤炭等原材料价格的飙升,钢铁企业的成本压力与日俱增,控制上游行业的必要性和紧迫性日益显现。事实上,日本钢铁企业在参股上游矿山方面早就未雨绸缪,欧美和亚洲的钢铁企业近年来也纷纷将触角伸向上游。以2007年为例,Arcelor-Mittal宣布在塞内加尔和利比里亚投资开采大型铁矿山；韩国POSCO成为澳洲Cockatoo煤业公司最大股东；中国钢企也不甘落后,宝钢、首钢、武钢等纷纷参与澳洲、柬埔寨等地的铁矿石勘探与开发项目,年底更是传出了国内钢企有意联合竞购国际矿业巨头力拓的震撼性消息。
伴随着区域内集中度的迅速提高,进一步推动跨区域整合以谋求全球市场的优化布局就成了国际钢铁巨头的必然选择。今年初,印度Tata收购英荷Corus就是颇具代表性的跨区域重组案例。跨区域整合大体上可以分为两类:资源驱动型和市场驱动型。根据IISI的预测,今明两年金砖四国(巴西、俄罗斯、印度、中国)的钢铁表观消费量将分别增长12.8%和11.1%,占世界增长总量的77%和71%。凑巧的是,巴西、印度、俄罗斯等新兴市场国家也正是主要的上游原材料产地。因此,在这些国家新建或并购钢厂,利用丰富廉价的原材料资源,满足当地快速增长的钢铁需求,资源与市场并重,成为国际钢铁巨头实施全球扩张战略的首选。譬如,韩国POSCO和Arcelor-Mittal都与印度政府签订了新建千万吨级钢铁厂的备忘录,并约定由当地供应铁矿石。
3.2.中国钢铁业整合重组进入加速期
国内钢铁行业的重组兼并早在上世纪末就已风生水起,1997年邯钢兼并舞钢,1998年宝钢重组上海冶金(即上钢)和梅钢。然而此后却一度停滞不前,直到2005年才又渐入佳境。政府在不同场合都表明了支持和鼓励钢铁企业战略重组的立场,企业层面的实质性重组逐渐升温,2006年唐钢、宣钢和承钢合并成立新唐钢集团,2007年宝钢收购八一钢铁,加上策划中的济钢和莱钢合并组建山东钢铁集团、酝酿中的首唐联合、洽谈中的宝钢合并沙钢等重头戏,种种迹象表明国内钢铁业的整合重组已进入全面加速期。
3.2.1.提高产业集中度任重而道远
与国际钢铁业整合并购的如火如荼相比,国内钢铁业的联合重组仍严重滞后。尽管近年来大型并购案例时有发生,国内排名前10位的钢铁集团粗钢产量占全国的比重却未见明显提升,一直在35%左右徘徊(04年34.7%,05年35.4%,06年34.5%),而欧美发达市场前5大公司产量的比重就接近60%,日韩市场的CR5集中度更是突破了70%。
3.2.2.钢铁业重组的中国特色--政府主导
国内钢铁业重组并购最大的特色在于政府主导,几乎所有成功的案例都是由政府一手推动的。具体形式主要包括三种:政府资产无偿划拨、并购方增资入股、合作新项目。
在政府主导的背景下,行业政策的指向性至关重要。2005年国务院通过的《钢铁产业发展政策》明确支持钢铁企业向集团化方向发展,鼓励有条件的大型钢企进行跨地区、跨所有制的联合重组,促进产业集中度提高。目标是到2010年,国内排名前10位的钢铁企业产量占全国的比例达到50%以上,2020年达到70%以上。据统计,2006年前10大钢企的产量比例仅占34.5%,并且比2005年略微有所下降,这意味着如果要顺利完成预定目标,政府在未来3年内很可能会大幅加强重组并购的政策支持力度,尽快制定和落实企业联合重组的具体措施。
"十一五"节能减排的实施和淘汰落后产能的推进为钢企的重组兼并也提供了动力。今年国家发改委明确提出淘汰落后的目标:2010年前淘汰所有300立方米及以下高炉、20吨及以下转炉和电炉装备；2007年淘汰落后炼铁能力3000万吨,炼钢能力3500万吨；2010年前淘汰落后炼铁能力1亿吨,炼钢能力5500万吨。并且通过分批与各省级政府签订责任书来强化执行效果。国务院同时加强了市场准入管理:对不能关停和淘汰落后产能的地方不再核准新的项目；大型钢铁企业建设新项目,首先必须承诺淘汰相当能力的落后产能,才能进入核准程序。一些地方性的小规模钢企由于缺乏足够资金进行设备改造和升级,成为首当其冲的被淘汰对象,其被兼并的意愿较为强烈；而区域龙头企业出于规模扩张、产业升级的考虑,也具备重组意向。按照政策精神,宝钢湛江项目和武钢防城港项目的进展可能会与两广地区以及企业自身的落后产能淘汰情况密切相关。
3.3.国内钢铁重组并购的方向及可能存在的投资机会
目前,国内钢铁业的重组并购主要呈现出三大趋势:第一,在重组对象的选择上,市场与资源成为最重要的考核指标,拥有丰富铁矿石资源或在区域市场独领风骚的钢企成为各大巨头争抢的"香饽饽"；第二,秉承国际钢铁业从区域内重组向全球化重组过渡的发展思路,国内钢铁业跨省市、跨地区的兼并整合正悄然提速；第三,早期的以鞍本集团为代表的松散型联合逐渐被资本和产权层面的实质性重组所替代,整合后在成本、市场和管理等方面的"协同效应"将真正显现出来,业绩的增长也就顺理成章。当然,目前的重组主要还是在集团层面进行,但随着整体上市的稳步推进,可以预计,以股份公司为主体的并购将越来越多,资本市场的重要性也将日益凸现。
3.3.1.市场驱动型的整合机会
我国钢铁生产和消费在区域分布上存在极大的不均衡性:华东地区粗钢生产排名第二,消费能力则遥遥领先,供给缺口最为明显；华北地区产量第一,而消费却无法跟上,供过于求比较突出；中南地区产销均列第三,略有缺口；东北地区将近一半产量需依赖外销；而西南和西北地区则基本自给自足。当细分到省市时,我们发现自给率最低的省份有浙江(生产占0.9%,消费占7.5%)、广东(生产占2.2%,消费占7.7%)。
市场驱动型整合的目标公司至少包括三类:一是在供不应求的区域市场拥有相当影响力,如广钢股份、韶钢松山(与宝钢合作湛江项目报批中)、马钢股份、杭钢股份、南钢股份、华菱管线(Mittal已收购29.19%股权)等；二是在自给自足的区域市场内占据龙头地位,如包钢股份(已与宝钢结成跨地区战略联盟)、酒钢宏兴(集团与哈萨克斯坦国际矿产资源公司建立合资公司方案报批中)、八一钢铁(集团已被宝钢合并)、柳钢股份(与武钢合作防城港项目报批中)、攀钢钢钒、重庆钢铁、新华股份等；三是特殊钢材领域的领头企业,能够完善收购方产品结构,如世界最大的不锈钢企业太钢不锈、整体上市后将拥有60万吨不锈钢产能的酒钢宏兴、承德钒钛(集团已并入唐钢)、攀钢钢钒、西宁特钢、大冶特钢(中信泰富已参股28.17%)等。结合市场披露的一些信息,我们分析,短期内可能成为并购标的的上市公司主要有韶钢松山、包钢股份、柳钢股份、西宁特钢、新华股份等。
3.3.2.资源驱动型的整合机会
以铁矿石为代表的原材料的重要性已经无需赘述。并购拥有丰富矿产资源的钢厂,可以在扩大产能的同时享受低廉的原料成本优势,这种"一举两得"的战略已被大型钢企广泛应用。值得注意的是,由于目前国内钢企的铁矿石资源普遍尚未划入上市公司,这种类型的整合一般都在集团层面进行,从而在短期内很难迅速提升上市公司业绩。当然,长期来看,在钢铁主业实现整体上市以后,逐步注入上游矿山资产以完善产业链和减少关联交易,最终实现集团资产整体上市也是大势所趋。根据我们统计,集团铁矿石自给率超过50%的上市公司主要有鞍钢股份、本钢板材、太钢不锈、包钢股份、攀钢钢钒、酒钢宏兴、凌钢股份、西宁特钢(上市公司拥有矿山)等,而其中短期内重组可能性较大的企业有包钢股份、凌钢股份和西宁特钢。
3.4.中国钢铁业未来竞争格局预测
我们预测,到2010年,中国钢铁产业可能会出现宝钢、鞍本、首唐、山东、武钢等5个3000万吨以上产能的特大型钢铁集团。届时宝钢系将包括宝钢本埠(3000万吨)、八钢(800万吨),可能包括包钢(1000万吨)、韶钢(500万吨),甚至马钢、沙钢、邯钢和新钢,预计产能将达5000万吨；鞍本系产能将扩至4000万吨；唐钢和首钢将分别形成3000万吨产能,如若首唐合并,加上重组河北境内其他钢企,产能可能突破6000万吨；山东钢铁集团和武钢系也将达到3000万吨的规模。如果马钢(1700万吨)和沙钢(1500万吨)无意加入宝钢系,而各自加大区域内部扩张步伐的话,那么"战国七雄"的格局将有望在中国钢铁版图上重演。
4.钢铁行业上市公司分析
4.1.钢铁板块估值优势明显
按照国泰君安行业分类,目前A股市场中钢铁行业上市公司有34家,总市值11421亿元,流通市值3881亿元,占A股市场总市值的3.2%,流通市值的5.0%。由于行业整体景气回升,2007年前三季度钢铁行业上市公司的平均业绩明显好于去年同期,前三季度平均每股收益已经相当于2006年全年水平。
虽然与整个A股市场相比,钢铁板块今年的业绩并不逊色,平均每股收益和净资产收益率均高于A股市场平均水平,但是钢铁板块的平均市盈率却远远低于市场平均水平。钢铁板块目前动态平均市盈率只有23倍左右(扣除亏损和微利公司,下同),而A股市场平均动态市盈率在60倍,能源、原材料、工业等周期性行业平均动态市盈率也以达到56倍。
今年9月以来,钢铁板块先于大盘进入调整期,目前估值水平已接近港股市场。虽然与国际市场相比A股钢铁估值仍嫌偏高,但考虑到A股市场作为新兴市场,本身就具有高估值的特性,而A股钢铁2008年预计平均30%的利润增幅也大大高于国际成熟市场中稳定增长的钢铁巨头们,显示了其较好的成长性,所以我们认为给予A股钢铁较高的风险溢价是完全合理的。并且由于A股市场的相对封闭性,大部分国内资金只能局限于圈内交易,"狼多肉少"的现状自然导致整体估值水平上升,这也更加显现出钢铁作为大市值板块的低估值优势。2008年,在钢铁板块整体向好的趋势下,我们建议投资者更加关注行业龙头企业、资源优势和拥有重组并购机会的三类企业。
4.2.所得税改革对利好大部分钢铁公司
国务院常务会议已于11月28日原则通过《企业所得税法实施条例(草案)》,这说明从2008年1月1日开始我国内资企业所得税率将从33%下降至25%。由于绝大部分钢铁上市公司均执行33%所得税率,而西部大开发企业和高新技术企业享受的税收优惠暂不受影响,所以新税法的实行将利好大部分上市公司,对重点公司业绩影响如下表所示。
4.3.重点公司推荐
宝钢股份(600019)----龙头引领市场
公司是国内钢铁行业当之无愧的龙头,技术、品牌、成本优势明显,将在近两年钢铁行业景气周期及重组并购大潮中占据主导地位,靠自身扩张及外延收购产能不断0.00.10.20.30.40.50.6EPS0%2%4%6%8%10%12%14%16%ROE钢铁业2006年前三季度钢铁业2006全年钢铁业2007年前三季度A股市场2007年前三季度增加,2012年计划形成年产5000万吨以上的超大型钢铁集团。公司已公布08年一季度调价方案,钢材价格普涨200~300元/吨,随着成本的攀升,明年产品价格仍有可能再次上调。我们看好公司的未来成长,给予"增持"建议。
武钢股份(600005)----受益于高端产品增长
公司在取向硅钢领域的独特竞争优势使硅钢产品成为公司业绩增长的主要驱动力,随着二冷轧的达产,公司高端产品比例显著提高,产品结构稳步提升。公司正在收购集团配套资产以完善产业链,未来盈利水平将进一步提高。公司刚刚上调明年一季度产品价格,受益于产能的释放和价格的上涨,公司业绩将保持高速增长,给予"增持"建议。
鞍钢股份(000898)----鲅鱼圈带来新发展
目前公司生产所需铁矿石80%以上来自集团,在铁矿石主要依靠进口的大型钢铁企业中,公司的成本优势尤其明显。新建的鲅鱼圈项目计划于2008年陆续开始投产,其200万吨宽厚板、200万吨热轧材和100万吨冷轧材的产能增长将是公司未来两年的主要业绩增长点。另外鞍本集团未来的资产整合也将给公司提供更好的发展空间和投资机会,给予"增持"建议。
太钢不锈(000825)----世界的不锈钢
公司不锈钢规模优势突出,并具有很强的国际竞争力,整体上市后产能逐步释放,业绩快速增长。四季度以来镍价已然下跌,明年不锈钢成本压力将得到缓解,公司也在加大运用含镍生铁、不锈废钢等替代产品规避镍价风险。公司近期拟通过定向增发收购集团4350立方米高炉等配套资产,将进一步完善产业链,增强整体盈利能力。预计明年业绩将继续大幅提升,给予"增持"评级。（国泰君安）
几大券商评级钢铁行业出现分歧
本周评级分歧的股票数共有25只，所处行业十分分散，其中，钢铁、电力设备、汽车股各3只，地产、传媒、电力股各2只。
在即将过去的2007年里，钢铁行业经历了出口抑制政策频出、节能减排提上政府工作议程、钢材大幅出口态势出现变化、钢材价格大涨、行业盈利大幅增长等事件和变化，行业景气不断提升。展望2008年，供给中的原材料成本上涨因素及需求中的全球经济放缓、宏观调控和出口政策因素，将成为影响行业运行的主要因素。
今年铁矿石、焦炭等原料价格节节攀升，国际海运费更是屡创新高，加大了国内钢铁企业的成本压力，预计未来较长一段时期内原料成本仍将高位运行。平安证券分析师认为，成本因素不会成为行业盈利增长的绊脚石。第一，2002年以来的成本上涨远高于钢价的上涨，而行业盈利重心却不断上移；第二，钢铁工业生产效率的提升、产品结构的调整，可以在很大程度上降低生产成本；第三，2008年，若按铁矿石上涨30%、焦炭和煤炭上涨20%计算，钢材成本大致上涨586元/吨，相当于2007年长材价格的16%，板材价格的12%，2008年钢材价格要实现如此涨幅并不困难。
天相投顾分析师也表示，钢价上涨能消除成本压力。需求旺盛、供给方垄断控制力量强大，导致铁矿石、焦炭等原材料价格持续上涨，预计2008年协议铁矿石上涨25%左右、焦炭价格上涨约15%，但只要钢价上涨8%就可以抵消成本压力，而主要钢厂的产品2008年1季度10%左右涨价幅度，基本可确保行业盈利能力向好，且钢材价格仍有可能继续上调。
对于行业的供求关系，天相投顾分析师认为，2008年钢铁行业供需关系继续改善。2006年以来，行业固定资产投资的下降趋势，使得2008年钢铁产能释放有限，钢铁产量增速将明显放缓，预计增长只有10.1%。而国内外经济的快速发展使钢铁需求增长迅速，预计2008年我国粗钢表观消费量增速将达11.8%。虽然面临出口退税调整、国外反倾销反补贴调查压力，但基数较大和国外刚性需求，使国内多余产量完全可以通过出口解决，因此，行业供需关系更加趋于合理。
安信证券分析师认为，国内供给能力的扩张对市场的冲击正在逐步的减弱。伴随着中国钢铁行业景气程度的衰退，和中国政府一系列抑制钢铁产能扩张政策效用的发挥，中国钢铁供给能力的增长逐步在放缓。产品盈利能力的减弱直接抑制了厂商的进入，国家有关部门陆续出台了一系列的政策来控制钢铁产能的快速扩张。此外，国家对钢铁行业落后产能的淘汰也取得了一定的成效，这也在相当程度上缓和了供给能力的压力，依然维持对钢铁行业“领先大市-B”的投资评级。（证券时报）
快跑变慢跑 钢铁2008年景气周期“面”不改色
时下，宏观调控的“紧箍咒”已经开始在金融业、地产业产生反应，钢铁业的“筋骨”会不会也因此有所松动，似乎还难下结论，但谨慎的策略分析师已经建议回避周期性行业。而多位钢铁行业专家的结论显示，2008年，钢铁行业景气周期并不会结束，受宏观经济整体向好、钢铁供求平衡、产能控制、成本转嫁、钢材期货等因素影响，其景气周期仍将延续。不过，钢铁业的增速将趋缓。
宏观调控剑挑“钢筋铁骨”
宏观调控“风声渐紧”，金融业、地产业已感“风寒”。钢铁业会不会因此而结束持续多年的景气周期呢？显然，否定的回答占了上风。
在近期的一次演讲中，中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生认为，明年钢铁行业仍将在高位运行，不过增速会放缓。
国务院发展研究中心产业部研究室主任杨建龙也乐观地认为，中国宏观经济不会出现大幅回落，钢铁业景气周期仍将延缓。
北京科技大学许中波认为，中国城镇化的过程尚未完成，这时候谈钢铁业的景气结束为时过早。尽管，美国次级债可能会影响中国经济，但金砖四国已经在世界经济中成为一个新的亮点，全球对钢材的需求仍然保持强劲势头。
国家信息中心预测部主任范剑平10月份在苏州的一次演讲中用分析模型得出了一个结论：只要中国宏观经济增速在9.5%以上，钢铁行业的发展都将快于GDP的增速；反之，将慢于GDP的增速。而2010年之前，中国经济增速都将快于10%。国家信息中心预测显示，我国GDP增速将从2007年的11.4%回落到2008年的10.8%。
亚洲开发银行近日发表报告预测，中国内地2007年经济增长率预期为11.4%，不过，由于将持续推行宏观调控，预计2008年中国内地经济增长率将放慢至10.5%。
显然，虽然最近众多“紧缩”的信号加剧了市场对于钢铁周期性见顶的担忧，但2008年我国宏观经济的小幅回落不会对钢铁业产生“伤筋冻骨”的影响，争议的真正焦点在于会不会发生一次中期调整。
罗冰生认为，国内钢材价格在经历了今年的11月、12月的高位之后，会在明年1月、2月筑一个底，然后爬高，在8月份再次筑底，继续平稳上行。
而杨建龙认为，2008年上半年，钢铁业仍会平衡发展，下半年，可能会迎来一次调整。但会不会形成一个周期性拐点呢？2008年肯定不会，2009年则需要观望。
王小广则提醒钢铁生产商，要注意中期调整的来临。
河北冶金协会副会长宋继军明确表示，2008年，钢铁业不会出现中期调整，但会有正常波动。钢铁行业高位运行的态势不会改变。
众多钢铁专家对于2008年中国会不会出更为严厉的出口退税政策持谨慎态度，这也是影响中国钢铁业发展的重要因素。
供求平衡是颗“定心丸”
2007年，我国国民经济继续保持快速稳定增长态势，钢材需求旺盛，钢材出口继续增长，钢材价格上扬。而2008年，钢铁生产增长将进一步减缓，钢材市场供求基本平衡，价格水平总体上扬。这是多位钢铁专家得出的较为一致的看法。
中钢协副秘书长戚向东表示，明年全球经济和钢铁市场的发展态势仍然良好。另外，全球经济仍处在上升通道，“金砖四国”和新兴市场经济国家持续增长，从而会减轻美国经济放缓对世界经济造成的影响。
国际钢铁协会预测2008年全球钢材表观消费量为12.786亿吨，比2007年增长6.8%，其中，中国表观消费增长11.5%。而2008年全球粗钢产量预计将突破14亿吨，全球钢铁市场总体将实现供求关系的基本平衡。
兰格钢铁网信息研究中心主任徐向认为，“又好又快”的宏观经济形势决定了明年我国钢材消费仍将保持较快增长。初步测算，2008年消费增速为12%，比2007年有所下降（2007年粗钢消费比2006年增长约14%）。明年月度出口数量可能下降至400万吨以下，全年出口将比2007年减少2000万吨。钢材出口对国内钢铁市场和钢铁生产的拉动作用日益弱化。资源增速比消费增速高3个百分点，相当于供应过剩1000万吨。这一过剩数量对于消费量接近5亿吨的大市场来说，应当是一种适度的过剩。钢厂根据市场需求调节生产节奏、控制产量，社会库存充分发挥蓄水池的调节作用，市场完全能够消化过剩压力，可以说2008年钢材供求总体是平衡的。
产能控制是“隐形”支撑
“几年前，中国钢铁产量1亿吨的时候，就有人说中国钢铁产能过剩，现在都快5亿吨了，还没见过剩。”
海通证券钢铁行业分析师刘彦奇颇为委婉地告诉记者，这一方面是中国经济需求强劲的反应，另一方面恰恰是淘汰落后产能的作用在显现。
相关数据显示，2007年1—10月，我国粗钢产量40852万吨，同比增长18.1%，全年产量预计49000万吨，比上年增长17%。钢铁产量增长速度连续三年下滑，2008年仍将保持下降态势。
徐向春表示，虽然这两年钢铁产能释放动力依然较为强劲，但是抑制产能释放的有利因素亦不断积累。首先，“节能减排、淘汰落后产能”政策实施力度加大。据发改委公布，今年8月底已关闭落后炼铁能力969万吨、炼钢产能873万吨。不仅如此，首钢、安钢等大钢厂约700万吨产能也将于2007年底按计划关闭。随着节能减排统计、监测及考核实施方案和办法等配套政策的出台，明年钢铁落后产能淘汰速度将进一步加快，钢铁产能得以有效压缩。其次，钢材出口明显下降，预计比2007年减少2000万吨，这意味着市场需求萎缩2000万吨，对钢铁生产的拉动作用大大弱化，有力地促进淘汰落后产能工作。
戚向东表示，加快淘汰落后能力，加大节能减排工作力度，这项工作是国家的首要任务，更是钢铁企业的主要任务。国家今年签订了责任状，重点把中小钢铁企业节能降耗、治理污染作为重点，通过淘汰落后、技术改造和设备更新，逐步达到国家相关要求。
成本转嫁能力显示需求强劲
国信证券分析师郑东表示，今年上半年，钢材价格是出口拉动，而下半年则是成本推动型。由于国内钢企的成本转嫁能力强，目前，长材的成本已经完全转化出去，中厚板成本转嫁能力也比较强，镀锌板、冷轧薄板转嫁能力稍差一点。
郑东表示，进入四季度以来，宝钢、武钢、鞍钢已经先后上调部分钢材产品价格。而华北五家钢厂也悄悄提价。其中，螺线材价格上调幅度最大，高达12%左右。近日，螺线产品经历小幅回调，但仍在高位盘整。螺线产品之所以出现暴涨，其中一个重要原因就是国内需求的强劲支撑，另外，就是受北方地区部分钢厂停产影响，供求出现紧张。
徐向春表示，钢价的上升标志着全球钢铁市场供求关系没有失衡，同时也说明生产成本对于钢价的支撑作用明显增加。这个趋势要引起关注。2008年由于钢铁生产成本呈现继续升高的趋势，在国内市场供求关系基本平衡的环境下，钢铁企业生产边际成本将成为钢价的底线。
宋继军表示，目前，河北钢厂效益出现分化，大钢厂日子好过，而小钢厂产业链条短，受成本影响，只好限产或者停产。400立方米高炉停产的比较多。这对北方地区的供求关系产生影响，会推高钢价。
钢材期货面貌清晰可见
“明年，对钢厂来说，还有一个利好就是钢材期货的推出。”
徐向春告诉记者，原先，中国钢企对钢材期货不是很了解，有担忧。现在这个问题不存在了。中钢协的态度也从反对变为支持。因此，现在推出钢材期货已经没有大的问题，就剩下一些技术问题。由于伦交所推出钢材期货的时间是在2008年4月，对我国尽快推出钢材期货也会有一个大的触动。
徐向春表示，目前来看，我国钢材期货最先推出的品种可能是螺纹钢与线材。板材暂时可能不会考虑。螺线产品品种单一、规模大、消费量大，适用性强。钢材期货推出后，价格波动幅度加大，涨的时候会涨过头，跌的时候也狠。不过，由于我国钢厂的定价能力非常强，价格方面可能要比有色金属期货品种控制力强。如果出现期货价格打破成本线的话，钢厂会限产保价或者提价。期货市场不会出现逼仓现象。（中国证券报）
钢铁行业盈利水平将进一步提高 投资策略
供求关系的改善使钢铁企业完全有能力转嫁成本的上涨，钢价涨幅将超过成本上涨，行业盈利水平将进一步提高。2008年钢铁行业将呈现高成本、高钢价、高效益的特点。未来钢铁行业将告别低价钢铁时代。
对于具有品种垄断优势、区域垄断优势以及在矿石成本上涨中具有优势的企业，盈利水平的提高幅度将高于行业平均水平。我们继续维持钢铁行业“强于大市”的投资评级。给予宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份、马钢股份、八一钢铁、承德钒钛、三钢闽光“买入”的评级。
高成本 资源价格上涨
07年下半年在海运费快速上涨的推动下，铁矿石价格出现了较大幅度的上涨；同时焦煤价格也持续走高。焦炭价格从年初的900元/吨上涨到年底的1400元/吨,进口铁矿石平均价格从60美元/吨上涨到90美元/吨；铁矿石国内现货价格从850元/吨上涨到1450元/吨。原料价格上涨增加了钢铁行业的生产成本。
造成资源价格大幅度上涨的主要原因是下游需求旺盛、油价高企、美元贬值等因素。2008年这些因素仍将发挥作用，钢铁生产成本仍将维持高位。
首先，考虑供求情况与美元贬值等因素，预期2008年铁矿石价格将上涨20%。预期明年全球的铁矿石供求基本平衡，但是由于钢铁企业相对于铁矿石生产商而言集中度过低，从而在价格谈判中处于劣势。但是，巴西的CVRD公司未来几年内将扩产50%，而未来世界铁矿石需求的增长主要在中国，由于巴西到中国的海运费要大大高于澳大利亚到中国的海运费，因此，巴西比澳大利亚有着更加强烈的愿望同中国的钢铁业保持良好的合作关系以及为未来扩张的产量锁定买家。
其次，行业景气以及开采成本的上升将推高煤炭价格。煤炭需求四大行业——电力、冶金、建材和化工行业生产仍然保持平稳快速增长水平。预计2008年四大需煤行业煤炭需求增长将超过13%，从而形成对煤价的有力支撑。供给方面，根据国家统计局口径，今年全国1-10月煤炭生产为18.69亿吨，同比增长11.9%。相对于需求来讲，煤炭供给总体略紧。同时考虑到国家关停小煤窑力度加大，08年冶金用煤价格将比07年上涨15-20%。
此外，环保成本也将逐渐提高。同时也应该看到，大型钢铁企业生产规模大、环保水平处于国内领先水平，同国际钢铁企业差距不大。事实上，在环保成本逐步提高的过程中，主要是中小钢铁企业和落后钢铁企业受到的压力较大，而大型钢铁将受益于挤出落后产能带来的盈利水平的提高。
综合而言，预计2008年吨钢生产成本有望上升300-400元/吨，上涨幅度在7%-10%。
高价格 告别低价钢铁时代
07年以来钢铁价格稳步上扬，截至12月初，Myspic钢价综合指数较年初上涨39.3%，其中长材和扁平材价格指数涨幅分别为50.6%和26.0%。从品种来看，建筑材和中厚板价格涨幅较好，同比涨幅前三的品种分别为螺纹钢52.4%、线材48.8%、中厚板38.8%。
08年钢铁行业的消费仍然保持旺盛，而供给增速将逐步回落，国内钢材开始出现供略不应求的局面，从而支撑08年的高钢价。钢材均价有望上涨10%。上涨动力主要来自于成本上涨与需求拉动，2-3%的供给缺口有望拉动钢价上涨，预计除了消化成本上涨因素之外，有望提高2-3个百分点毛利。
全球钢铁工业处于景气周期，为我国钢铁工业的发展创造了良好的外部环境。面对未来美国经济可能减速的预期，国际钢铁协会（IISI）并没有调低对08年全球钢铁需求增速的预测，反而两次调高了预测。这主要是因为以“金砖四国”为代表的新兴市场国家的钢铁需求快速增长，保障了未来一段时期内全球钢铁需求将保持高速增长。根据IISI10月份的最近预测，07年粗钢需求同比增长6.8%，和07年持平，与历史相比是一个高位。
国内钢铁供求将重现缺口。未来我国经济将保持10%以上的经济增长，钢材消费也将保持12%以上的增长，2008年国内钢铁消费有望达到5亿吨。与此同时，国内钢材供给增速减缓。进入2006年以来钢铁行业固定资产投资增速下降，并出现了负增长。07年1-10月份钢铁行业固定资产增长15.2%，明显低于全国固定资产增长速度。如果考虑到固定资产投资价格上涨因素，以及钢铁行业产品深加工投资比重较大因素，实际形成能力增长速度明显下降。07年将是钢铁新增产能的转折点，而08年钢铁产量增量将明显下降。预计08年新增钢产量在5000万吨左右。此外，08年还有望淘汰2500万吨国内落后钢铁产能。
在6月份出台的出口退税调整以及对部分钢铁产品加征出口关税的政策作用下，自7月份以来国内钢材出口月度环比开始出现较大幅度的下降。不少投资者担忧如果美国经济减速,出口美国的钢材减少是否会造成国内钢材资源量的增加。我们认为，不必为此担忧。因为国内钢材出口的主要区域一直是亚洲，出口到亚洲的钢材比例在70%左右。同时，钢材的出口结构更趋多元化，传统的出口区域占比下降，新兴市场国家占比迅速提高。我们认为，2008年我国的钢材出口有望维持现有出口水平，即月平均出口400万吨左右水平，全年出口保持在5000万吨左右，比07年减少1000吨以上。而一旦我国钢材出口量下降，在全球钢材需求的强劲支撑下，国际钢材价格必然出现上涨，这又将减少出口退税对钢材出口的负面影响。
高效益 钢铁企业盈利提升
由于钢铁行业供求关系的改善，2008年钢材价格涨幅不仅可以覆盖成本的上涨，而且会增加企业的效益。
根据测算，如果08年铁矿石到岸成本上涨20%（或者是08年海运费和07年相当，铁矿石谈判的离岸价格上涨35%），吨钢成本因此上涨200元/吨，钢价只需上涨4.2%左右即可覆盖矿石成本上涨，如果加上焦炭等其他成本，假设08年吨钢成本共上涨300元/吨的话，钢价仅需上涨6%-7%即可覆盖成本上涨。而我们预测08年钢材价格上涨10%以上，因此钢铁行业在转嫁成本上涨的过程中，盈利能力不仅不会出现下降，还会有所提高。
从价格来看，具有产品垄断优势和区域垄断优势的企业更容易转嫁成本的上涨。宝钢的汽车板、武钢的硅钢尤其是取向硅钢、鞍钢和济钢的中厚板，这些企业的产品由于具有技术优势或者市场优势，能赚取高于市场平均水平的收益。而八一钢铁、三钢闽光、韶钢松山这样的企业，由于区域市场内供不应求，具有区域的垄断优势，能够掌握区域市场的定价权，从而获取超额利润。
从成本来看，面对铁矿石价格的上涨，各个企业所承受的压力也不一样。损失最小或受益最大的应该是拥有铁矿石资源的企业，这些企业包括攀钢钢钒、西宁特钢、唐钢股份、金岭矿业等。
投资策略
钢铁股目前是A股市场上估值最低的板块，从全球钢铁行业相对估值比较来看，A股市场的钢铁股被低估了50%以上。我们给予钢铁行业“强于大市”的投资评级。
目前板材，特别是中厚板生产线的盈利水平处于高位，建筑钢材盈利水平有望继续提升。因此建议买入行业龙头和建筑钢材企业。综合分析，我们认为可投资三类企业：
一是价值低估、业绩增长的公司，其中如宝钢、太钢、鞍钢、武钢、马钢等。在行业整体成本上升的背景下，这些能够获得低价原料的钢铁企业能够获得超额利润，同时，国内钢铁行业产业升级也使这些企业能够从中受益。宝钢股份70%以上矿石具有长单，2007年吨铁矿石价格低于70美元，即使明年铁矿石价格上涨，其铁矿石到厂价格也将低于目前的市场价格。未来产量扩张和钢铁行业的产业升级都有利于公司。
二是受益于铁矿石涨价的公司。如唐钢、攀钢钢钒、西宁特钢、八一钢铁等。在高矿价的背景下，投资铁矿山，除了能够稳定企业的资源供应之外，还能够获得投资收益。唐钢股份占45%股权的司家营铁矿已经投产，2008年铁精矿产量有望超过200万吨，二期投产后其产量将达到450万吨。该项投资收益2008年有望超过5亿元。攀钢钢钒此次整体上市，收购了集团的铁矿山资产，使公司控制铁矿精矿产量将超过700万吨，上游产业链的延伸，能够稳定公司业绩，增强竞争能力。
三是资产重组提升业绩的公司。其中如济南钢铁、攀钢钢钒、三钢闽光、邯郸钢铁等。资产重组将是未来钢铁行业的投资主题。济南钢铁增发收购集团的板材资产，2008年有望增加公司300万吨板材产量。（中国证券报
中信证券 周希增 李宏亮）