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| 国信证券：货币信贷合理增长
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| [] 来源： 2008-05-14 10:22
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●宏观和策略
·4 月份金融运行数据点评：货币信贷合理增长
货币供应增速小幅反弹 4 月末，广义货币供应量(M2)余额为42.92 万亿元,同比增长16.94%，增幅比月末高0.65 个百分点。下一货币也是连续6
个月的回落后，4 月份小幅反弹至19.05%，增幅比上年末低2 个百分点，比上月末高0.8 个百分点。人民币存款同比增长17.69%，4
月末，金融机构人民币各项存款余额为42.22 万亿元，同比增长17.69%，比上月末高0.34个百分 点。当月人民币各项存款增加6509 亿元，同比多增2003
亿元。从分部门情况看：居民户存款增加992 亿元，同比多增2666亿元（去年同期下降1674 亿元）；非金融性公司存款增加2624 亿元，同比少增113
亿元，财政存款增加2689 亿元，同比少增229亿元。1－4 月人民币各项存款增加32862 亿元，同比多增9609
亿元。
货币信贷合理增长 4 月份信贷投放较去年同期略有增长，同比多增了419 亿元，但1-4
月份较去年同期相比较增加17965亿元，同比少增472 亿元。4 月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.86
万亿元，同比增长16.13%。金融机构人民币各项贷款余额27.96 万亿元，同比增长14.7%，增幅比上年末低1.4 个百分点，比上月末低0.08
个百分点。从分部门情况看：居民户贷款增加724 亿元，同比少增512 亿元，其中，短期贷款增加441 亿元；中长期贷款增加283
亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加3915 亿元，同比多增931 亿元，其中，短期贷款增加877 亿元；中长期贷款增加2131 亿元；票据融资增加836
亿元。
经济若走稳，央行加息概率则大增
货币政策的指导方针不会改变，央行仍将执行从紧的货币政策，但是在信贷控制取得阶段性成果后，央行有望略微放松。尤其是最近三个月，广义货币增速被控制在16-17%之间，接近央行前几年所希望的16%水平。从我们的研究结果中可以发现，CPI
走势与M2 的相关性极大，基本上是M2 滞后CPI12 个月左右，如果M2
能维持目前低于17%的水平，可以减轻央行加息的压力，但正如我们在上一篇点评报告中所强调的：如果经济不确定因素降低，经济走稳，央行将会通过加息来降低公众对通货膨胀的预期，这是其一。
其二是，M2 增速的下降有助于减轻央行加息的压力，但全年通胀预期在7%以上，预期明年CPI
也回落有限，在负利率越来越大的情况下，央行加息是迟早的，一个正常的经济体，负利率维持时间过长，必然会扰乱市场经济的正常运行。加息的具体时间，我们判断，如果二季度整体经济走势比市场预期的要好——这也是我们一直的观点，而CPI
未来数月内应该会如预期的回落，但回落的幅度不会很大，央行要是选择加息的话，时间很可能是在6 月份底。
国信证券晨报0514
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