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| 攀钢钢钒：资源概念与业绩增长的短期较量
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| [] 来源： 2008-05-14 11:46
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广发证券
●公司拥有丰富资源及远期保障基础
公司拥有储量达8.7
亿吨、平均品位为57%的钒钛磁铁矿资源，一、二期工程达产后将为公司提供510 万吨/年的铁精矿。同时，集团仍拥有近4
亿吨、平均品位52%的钒钛磁铁矿资源，可每年提供500万吨铁精矿。此外，集团拟将争取开发红格矿南段（储量19.4 亿吨）、部分太和矿（储量17.18
亿吨）、凉山州铁矿群（储量4.8 亿吨）。
●企业 业绩短期增长乏力
不考虑整体上市，股份公司08 年每股收益仍将增长乏力，原因在于：一是股份公司没有明显的新增产能，预计08
年各主要产品产量与07年持平；二是总股本扩张较快，07~08 年期间公司总股本最大可增加8 亿股。根据测算，公司08、09 年业绩预计为0.34、0.41
元。
●整体上市有利于长远发展
攀钢集团通过公司实现整体上市，总体上有利于企业的发展，主要体现在：一是关联交易大幅降低，利润流失明显减少；二是公司资源保障程度加速提高；三是集团通过整体上市，引入鞍钢作为战略投资者，有助于提高公司管理、研发等方面的实力，走向强强联合。但我们认为，上市公司实际上已拥有集团最优质的资产，整体上市拟注入资产，部分不理想。总股本快速扩大，可注入资产短期未能提供相应盈利能力，每股收益一、两年内增发乏力。此外，鞍钢集团的进入，在一、两内不会给攀钢带来实质影响。
●估值
鉴于公司及集团不但拥有丰富的矿产资源及近千万吨粗钢生产能力，并且是国内钒、钛等金属最大的生产基地。从长期的角度看，我们建议关注。但因公司在08、09
年业绩增长乏力，在国内资本市场景气回落的情况下，股价缺乏较大的上行空间，中短期建议持有。若公司股价跌破9.59
元，可考虑视情况介入套利。
●风险提示
攀钢集团的整体上市方案是否会因资本市场的变化而发生相应改变，现金回购价格是否会发生调整。
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