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| 洪城水业：毛利率水平有进一步下降趋势
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| [] 来源： 2008-05-14 11:47
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国盛证券
●公司具备区域垄断优势,市场增长空间较大.
公司目前的主营业务为自来水的生产和销售，生产的自来水全部销售给南昌供水有限责任公司，目前在南昌市的市场占有率为90％左右，在南昌市供水市场占绝对优势。随着未来南昌市区面积的扩大和人口的增加,预计到2010
年最高日需水量将达到200 万立方米，而目前南昌地区总供水能力约133 万立方米，公司供水能力为120
万立方米/日,市场增长空间较大。
● 公司总体经营情况平稳,但受成本因素影响,自来水业务毛利率逐渐下滑. 07
年,公司实现营业收入比去年同期增长 7.14%；实现营业利润比去年同期增长 5.36%；实现净利润比去年同期增长1.55%;完成自来水销售量30431
万立方米,同比下降0.21%;毛利率同比下降了1.9
个百分点.公司售水量出现下降的原因在于居民节水意识的提高和生产企业节能降耗和控制成本的需要.自来水业务毛利率下降则是因为近年来物价水平的上涨导致公司生产成本的上升,而供水定价机制又制约了水价的上调幅度.此外,一些突发因素也对公司业绩造成较大影响,据公司1
季报显示,受年初雪灾影响,公司1 季度供水量出现下降同时成本增加,导致净利润同比下降16.3%.
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公司污水处理业务利润贡献较小,近期难有快速发展.目前,公司控股51%的老鹤塘污水处理厂已拥有6 万立方米/日的污水处理能力.随着今年5
月萍乡污水处理厂的正式运营,公司污水处理能力将上升至14 万立方米/日.从07
年的经营情况来看,公司污水处理业务的毛利率高于自来水业务,但利润贡献占比较小.另外,由于市场竞争激烈,污水处理价格在招标或者收购过程中难以提高,给公司进一步开拓异地市场带来很大困难.我们认为,受限于公司实力等因素,近期内公司污水处理业务很难取得快速发展.
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盈利预测及投资评级.虽然在供水定价机制制约与生产成本上涨两者的上下夹击中,公司毛利率水平有进一步下降的趋势,但两税合一后的所得税率下调以及萍乡污水处理厂的正式运营等因素也将有效缓解公司部分经营压力.我们预计公司08-09
年每股收益分别为0.22 元、0.23 元,给予”中性”投资评级.
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