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中投证券
●股权激励计划的主要考核指标。股票期权激励计划向激励对象授予总计1000万份股票期权，股票来源为公司向激励对象定向发行股票，占公司现有总股本的6.29%；行权价格22.89
元；行权的业绩考核目标为：收入和净利润同时满足，08 年比07 年同比增长不低于100%，08 年以后以08
年为基数，每年复合增长率不低于30%。
●开发应用节能、环保的新型动力源成为全球汽车发展的必然趋势，HEV
为 将来相当长时间里最可行、最经济、最环保的汽车。传统燃油汽车存在常用工况热效率不高和较严重的环境污染问题；电动汽车(EV)受其电池技术的制约，从性能、价格、使用方便上还不够理想。HEV
把传统燃油汽车和电动汽车的优点有机结合起来，既提高了燃油经济性，又降低了排放污染。
●公司为具有自主知识产权的世界泡沫镍行业龙头。公司2006 年产能为500万平方米，全球市场占有率27%，超越Inco
公司的19%、日本住友电工的16%市场份额。通过定向增发注入电池业务促进了公司产业链向下延伸、形成产业协同效应。07 年主营业务收入6 亿元、增发后的08-10
年预计将实现收入19 亿、27 亿、39 亿左右，三年复合增长率43%左右。
●盈利预测与投资建议。预计08-10
年EPS 分别为0.55、0.8０、1.21 元，08-10年净利润年复合增长率43%。未来国家将重点持续支持HEV
等新型汽车清洁能源的发展，公司未来发展空间将迅速打开。考虑目前市场整体估值中枢水平，并从公司未来长远发展价值出发，采用新能源行业可比公司估值。目前市场下，我们统计新能源公司平均P/E
为：08 年48.2 倍、09 年32 倍、10年21.7 倍，公司未来12 个月合理估值区间为25.6-26.6
元，按照我们的投资评级标准，目前给予“推荐”的投资评级。我们将根据未来混合动力汽车行业的发展速度及公司未来发展情况适时调整我们的盈利，我们依然坚持长远看好混合动力汽车未来10
年之内将成为新的汽车驱动绿色能源的观点。
●风险提示：金属镍价格波动较大；资本市场整体估值大幅度下移；其他电池技术替代。
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