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申银万国
●深圳机场户内广告招标协议签定，将2007 年7 月至2011
年户内广告收入金额锁定在4.95 亿元，与前期预期基本一致。
●2008-2011
年机场全部户内户外广告收入将实现8.5 亿元以上，实现大幅增长（07 年广告收入合计仅为9767 万）。收入包括三个部分（1）户外广告：2008年4 月1
日，公司以2.35 亿价格将2011 年前户外广告经营权转让给了北京雅仕维广告公司；（2）户内广告：2008 年6 月 27 日，将2011
年前户内广告经营权以4.95 亿元价格转让给了北京天骏广告公司；（3）之前尚未履行完毕广告合同：以前的广告合同将在2009
年中以前陆续到期，期间继续为公司带来广告收入。
●2008-2010
年，广告业务将分别为公司贡献每股收益0.04，0.06，0.10
元，平均复合增长率为43.8%。分别占每股收益的18%，15%，21%，带动公司业绩稳定增长。广告业务的毛利率极高(07
年为82%)，尤其是在新的经营权转让合同中，公司只需承担少量的广告立柱等的折旧费用，收入的增加大部分直接转化成为利润增长。
●高额的广告招标收益表明：深圳机场非航空性业务经营的市场化程度较高，经营管理较为完善，为公司长期发展及未来业绩增长提供保障。
●维持增持评级。预计公司08 年-10 年的每股收益0.24（不考虑一次性诉讼赔偿为0.38 元），0.42，0.48 元，目前股价（6.13
元）对应的动态市盈率水平为25.5（不考虑诉讼赔偿为16.1 倍），14.6 和12.8 倍，估值水平已经下降到较低区间。预计08 年中报业绩为0.05
元，净利润同比下降约65%。由于诉讼赔偿完全不影响公司未来发展，且未来有可能通过二次判决转回一部分利润，短期股价大幅下调为长期投资者提供了买入机会。
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