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| 安信证券：投资策略周刊
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| [] 来源： 2008-07-07 13:52
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●微妙的流动性总量平衡
近期在A股下跌的同时，债券市场也明显转熊，『此消彼长』的关系失效。银行间债券指数跌幅亦显著高于上证国债指数，意味着债券市场下跌与商业银行流动性趋紧的状况有关。
商业银行流动性紧张主要受到两方面影响：一是随着贸易顺差增速回落，流动性供应增速呈下滑趋势。二是，08年以来法定准备金率成为央行回笼流动性的主要应用手段。伴随大量流动性被回收，预计6月商业 银行超储率将降至约1%。
债券市场作为资本市场中最后一大类上涨资产，近期转入下跌的走势，预示着资本市场流动性可能将由供需基本平衡转入紧张状态。
近期监管部门宣布加强跨国资本流动的监督、欧洲央行提升基准利率均可能导致资本流入放缓，加上当前贸易顺差增速回落，信贷从紧趋势未变，预计资本市场流动性供应增速将继续呈现回落趋势。
在当前流动性需求未有显著下降的背景下，如果没有任何积极措施出台，一旦流动性总供给降至总需求以下，将导致所有资产价格的下跌，2004年『股债双杀』的局面亦可能在三季度再次出现。
需要关注的是，本月中旬中央将召开会议讨论下半年经济运行态势，会后将对下半年经济运行做出专门部署。我们认为需要留心此次会议是否有方向性的变化。另外8月份奥运会日益临近，如果有利好政策，本月出台可能性较大。从政策选择角度，单边融资的推出的概率较大。
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