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海通证券
半年报盈利基本符合预期。公司今日披露2008
年半年报，上半年公司实现营业收入6.41 亿元，营业利润2.69 亿元，同比分别增长37.85%和86.93%；归属于母公司所有者的净利润2.12
亿元，扣除经常性损益后的净利润2.13 亿元，分别同比增长109.48%和147.37%；净资产收益率为13.79%，较去年同期提高5.28 个百分点；公司前6
个月实现基本每股收益0.36 元，较去年同期增长56.52%；扣除非经常性损益后的基本每股收 益0.37
元，同比增加94.74%。受对广东海电船务有限公司的投资收益增长及收到招商证券股份有限公司2697
万元分红的影响，公司投资收益比去年同期增长18.21%。运输业务贡献了3/4 的主营收入。公司主营业务收入包括运输业务和贸易业务两部分。2008
年上半年，公司实现运输收入4.85 亿元，同比增长36.77%；毛利率48.43%，较上年同期增加11.92
个百分点，毛利率的增加主要是由散货运输价格同比上升所致。年初，公司与华能海南发电股份公司签订COA
合同，为其进行沿海电煤运输。合同约定，本年度公司为华能海南发电运送电煤320 万吨左右，较2007 年增长23%，运价为143
元/吨，同比上涨79%，预计全年这部分业务的收入为4.58 亿元，占主营业务收入的比重为36%；2 月，公司与海南矿业联合有限公司约定，公司为海南矿业承运140
万吨左右的铁矿石，较去年增长126%，平均运价较2007 年度上涨63%，为79.3 元/吨，预计全年的铁矿石业务收入为1.11亿元，占08
年主营业务收入的比重上升至10%左右。
公司今年上半年实现贸易收入1.48
亿元，同比增加44.19%；毛利率8.88%，较上年同期减少12.96
个百分点，主要原因为受铁矿石价格上涨等市场影响，贸易业务成本的增长幅度大于贸易业务收入的增长幅度。运力增长明确，三艘改装散货船推迟到下半年投入运营。根据目前公司的新船订单和旧船改造计划，2008-2012
年，中海海盛散货加权运力的增长率分别为14.7%、13.6%、86.4%、22.4%和18.1％。到2012 年，公司散货船队规模达到21 艘，总运力83
万吨，比2007 年底增长250%。
公司化工船队目前拥有8 艘船，运力5.4 万吨。2008
年将有两条新船交付使用，总运力增长18.5%，达到6.4 万吨。2007 年12
月，公司与中海发展股份有限公司签订买卖合同，收购“剑池”轮、“永池”轮及“大庆244”轮三艘油轮，并改造成干散货开展经营，原计划今年4
月可投入运营。截止目前，其中“大庆244”轮已改造为杂货船，并已于2008 年6 月下旬投入运营；“剑池”轮已改造为杂货船，并已于2008 年7
月上旬投入营运；“永池”轮正在船厂改造，公司预计年内将改造完成。三艘杂货船将增加公司运力8.79
万载重吨，对公司下半年业绩产生提振作用。
盈利预测和投资建议。根据我们的盈利预测，中海海盛2008 年和2009
年稀释每股收益分别为0.81 元和0.93 元，动态市盈率分别为8.4 倍和7.3 倍。我们认为，由于中海海盛的航运业务几乎全部通过COA
合同锁定，业绩可预测性较强，未来两年业绩增长明确，公司的合理估值应给予2008 年12 倍PE。公司合理价格为9.72 元，给予“买入”投资评级。
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