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| 许继电气：平安入主资产注入后业绩将可观
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| [] 来源： 2008-09-02 10:47
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齐鲁证券
●平安入主进程延后，年底或可完成。平安信托承诺将向许继集团提供不少于40亿，不低于五年期限的无息资金支持，这对于许继电气而言无疑具有重要意义。08年上半年许继电气财务费用高达6512万元，同比增长15.46%，占营业收入的6.85%，在同行业中居于前列。
●麦肯锡进入公司后管理或将改善。麦肯锡已经进入公司两个月，我们认为这将是一个好的信号。公司KPI绩效考核正在稳步推进中，员 工的薪酬体系发生了较大幅度的变化。
●直流业务将成为公司主要盈利增长点。公司是直流控制和保护产品行业龙头，与南瑞继保平分市场，即将注入的直流换流阀资产也是集团优质资产，与西整公司共同分享该行业。随着我国特高压直流输电的大力推进，公司将获益颇丰。07年公司中标国内首条±800kV直流特高压线路——云广项目（换流阀7.8亿元、控制保护2.76亿元）、向家坝-上海项目（换流阀8.27亿元、控制保护1.37亿元）。
股价表现图
●公司受原材料价格上涨影响有限，但是产品议价能力有限。由于公司产品主要是二次设备，主要原材料铝，铜，钢铁占总成本的30%，而软件开发费用是主要成本，因此尽管原材料价格出现了大幅度上涨，但是成本整体上上涨幅度较小。由于公司的主要客户是国家电网和南方电网，因此产品涨价空间有限，甚至出现价格下降现象。
●应收帐款较多成为公司的主要问题。公司的结算方式是“181”模式，即接到订单后，公司收到10%的预付款，在工程结束后收到80%的工程款，最后10%为质保金。质保金一般在工程完工后一年交付，有时甚至拖至2-3年。80%的工程款有时只能收到50%，这就造成了公司大量的应收帐款，但是由于客户资信较好，因此应收帐款基本不存在坏帐。
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