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| 盐田港：现有泊位仍面临分流压力
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| [] 来源： 2008-09-18 10:59
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凯基证券
●集装箱吞吐量下降
上半年，盐田港区完成集装箱吞吐量426.5 万TEU,同比下降5.3%。其中，公司联营公司盐田国际（盐田港一、二期）完成集装箱吞吐量160.6
万TEU，同比下降14.1%，实现净利润港币5.81
亿元，同比下降23.3%。盐田港区吞吐量下降，主要因为：1、盐田港区主要挂靠美洲航线集装箱班轮，对美出口增速下降影响公司业绩。上半年中国对美出口增长不足9%，远低于去年同期17.8%的 增长水准。2、珠三角集装箱码头竞争激烈，货源被分流。盐田港区占深圳市集装箱吞吐量比重由47.5%下降到41.9%。
●现有泊位仍面临分流压力
到2010 年，盐田港区将新增年吞吐能力280
万TEU，新增泊位将分流现有泊位货源。盐田三期扩建项目最后两个集装箱泊位将于2010 年投产，设计年吞吐能力100万TEU。盐田港西港区二期项目包括4 个5
万吨级集装箱泊位，设计年吞吐量为180 万标箱，预计在2010
年前建成投产。公司持有西港区二期35%股权，未持有盐田三期扩股份。在中国对外贸易增速下降，集装箱吞吐量增速下降的背景下，新建泊位将分流现有泊位货源。我们认为公司参股的盐田国际（盐田港一、二期）恢复增长的可能性不大，西港区二期将成公司新增长点。
●惠盐高速车流量增长11.6%
深圳市区至盐田第二条隧道于7月4日正式建成通车，这将影响梧桐山隧道公司收益。公司正与深圳市政府商谈隧道公司股权或资产的转让问题。由于混泥土业务亏损，公司已退出商品混凝土市场。公司现在非码头业务公司包括惠盐高速和海峡航运公司等，其中惠盐高速对公司利润贡献为22.1%，海峡航运对公司利润贡献为5.3%。盐排高速至盐田港区路段于2007年10月底开通，今年上半年惠盐高速车流量增长11.6%，未受到盐排高速至盐田港区路段开通影响，好于我们预估。预计惠盐高速业绩仍将保持平稳增长。
●公司评价与投资建议
在中国对外贸易增速下降，集装箱吞吐量增速下降的背景下，
新建泊位将分流现有泊位货源。我们将公司2008-10 年每股收益由0.49 元、0.45 元和0.49 元下调至0.47 元、0.44 元和0.44
元。我们根据折价现金流法计算出的净资产价值为每股5.13 元，维持「持有」评级。公司目前现金充裕，截至6 月30 日，公司货币资金为14.3
亿元。能否利用现有资金开拓新业务将是公司未来业绩增长的关键。
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