灵宝黄金（03330.HK）
维持买入评级
公司公布2007年度业绩，营业额同比上升27.3%至28.4亿元人民币，毛利率同比下降3.9个百分点至15.9%。2007年纯利同比增长1.1%至2.2亿元人民币，每股收益为0.29元人民币，超出市场预期61%，亦超过我们的预期38%，建议每股派送现金股利0.10元人民币。
超预期的主要原因是其收入中，因收购陕西久盛未能达成协议，获1.1亿元人民币补偿金超出预期所致，扣除掉一次性损益的每股盈利约为0.2
0元人民币，与我们预测基本一致，超出市场平均预期11%。
2007年，灵宝黄金的黄金产量按年上升69.6%，达到2.9吨，比我们预测产量高出8%。该公司预计2008年黄金产量将比2007年上升13.7%。我们预计2008年和2009年该公司的黄金产量将达到3.3吨和3.4吨。
在全球通货膨胀和美元疲软的前提下，我们对黄金价格保持乐观态度。该公司表示，去年其黄金的平均销售价格是每克170元人民币，比2006年上涨了10%。这一价格与我们之前的预期相符。随着全球农产品价格上涨而引发的通货膨胀，以及美元继续走软的前提下，我们认为黄金价格在2008年还将稳步攀升。我们预计在2008年和2009年黄金价格将分别达到每盎司900美元和1013美元，每克黄金的售价相当于人民币203元和210元。
我们按照公司生产计划调整销量预测后，2008年EPS上升7%至0.33元人民币，2009年EPS下降2%至0.33元人民币。目标价由8.1港元下调至5.1港元，相当于14.6倍2008年P/E和14.3倍2009年P/E，投资评级仍为“买入”。
（国泰君安香港）
