新字亨得利（03389.HK）
维持买入建议
净利润急增109.7%至4.18亿元人民币，较我们预期高出28.2%，差异部分来自一次性收益﹕(1)收购90.1%OMAS及可换股债券公平值变动合共带来31.7百万元收益﹔及(2)内地一家附属公司将盈利再作投资，获得25百万元退税。如扣除一次性收益，凈利润仍较我们高出10%以上。
营业额高于预期8.6%。强劲增长受惠内地经济表现强劲及快速扩张零售网络。尽管毛利率较低的香港零售业务作出全年贡献，
但整体毛利率仅下跌了0.9个百分点。事实上，香港零售业务毛利率改善了200点子至约16%﹔内地零售业务毛利率维持平稳于约33%水平。
截至2007年12月31日，集团于内地及香港共设有166个零售点，比去年增长了70个。集团今年重点扩展内地零售网络，目标是年底前网络总数不少于220个。
我们调高2008年及2009年预期每股盈利分别7.5%及4.5%，以反映2007年度良好的营业额及毛利率。以现价计，集团估值相当于预期2008年及2009年市盈率18倍及14.5倍。
调高目标价至5.03港元，我们维持买入建议并将目标价调高4.6%至5.03港元，相当于预期2009年0.84倍市盈增长率及预期2009年市盈率20.5倍，与内地中高档零售同业的加权平均市盈率一致。作为内地中高档品牌手表的领先分销商，加上有国际一流品牌作后主要股东支持，我们认为集团充分准备迎接内地中产阶级冒起及消费升级。
（交银国际）
