每周视点

　　IPO预披露时间提前：中国证监会发行监管部日前发布《关于调整预先披露时间的通知》，将IPO预先披露的时间提前到反馈意见回复阶段。

　　点评：通知称，自7月1日起，对所有新受理首次公开发行申请，证监会将在发行人和保荐机构按照反馈意见修改申请文件后的5个工作日内在网上公开招股说明书（申报稿）。而此前规定，上市招股说明书是和公司上会审核日期发布时同时公布。将预披露时间提前，市场也能够及早的了解到相关信息，提高了审核效率和透明度，进一步强化了社会监督，有助于发行人和保荐机构增强诚信意识，提高上市公司质量。这一措施表明预先披露制度正处于不断完善之中，我们知道，注册制的一个前提就是发行人充分披露有关信息，从而使投资者做出合理的决定，不断完善的信息披露制度将为我国证券发行制度最终向注册制的过渡奠定基础。

　　解读货币信贷回落：中国人民银行昨日发布的金融数据显示，6月份货币信贷增速双双回落。

　　点评： 由于今年以来证券市场、楼市等普遍出现大幅下滑，同时受加息影响，大量活期存款转变为定期存款，流通领域货币流动速度将减缓。由简单的货币需求模型可知，货币流动速度的减缓将直接导致流通货币需求的减少；另一方面则将直接使银行的可贷资金充足。当前，受宏观调控影响，数度提高法定存款准备金率，货币供应层面已经出现紧缩。但由于资金大幅回涌为定期存款，金融机构6月末超额准备金率为1.95%，比上月末高出0.44个百分点，金融行业流动性仍然保持良好。企业贷款的动力直接来源于其利润率和贷款利率的差额。目前国内的实际贷款利率仍然较低，但部分企业由于出口减缓，成本上升等因素利润率下降，银行对于此类企业贷款意愿减少，直接导致贷款大幅涌向受宏观基本面影响较小，利润能够维持或继续保持增长的行业，加速结构调整速度。结构性调整速度的加快将直接反映在股市的预期调整中，成本易于传导的相关行业的市场表现预期将有所提前，而超额此类行业的基金或小盘易于调整类基金将表现偏好。债券市场方面，由于前期宏观调控结果出现，加息预期将减弱。债券市场或将出现走出困境，债基的表现或将超越上半年的尴尬局面。

　　市场与基金表现

　　市场表现

　　本周以来，沪深市大盘受金融、地产等权重类板块拖累，整体下调，反弹宣告结束。机构纷纷在前期反弹借机离场恶化了市场信心，加之目前市场压力颇重，观望情绪严重，使得股市连续收出阴线，前期反弹上升化为乌有。纵观本周，沪综指、深成指、沪深300等指数同期分别下跌2.74%、4.42%、4.67%。

　　在行业方面，食品饮料、医药生物、农林牧渔跌幅较小，分别为-0.05%和-3.26、-3.90%，而房地产、有色、餐饮旅游跌幅较大，分别下跌12.97%、-10.77%和-9.86%。从申万风格指数可以看出，亏损指数（-4.34%）、高市净率指数（-4.38%）、小盘指数（-5.77%）跌幅较小，而活跃指数（-8.99%）、绩优股指数（-8.60%）、低市盈率指数（-8.14%）跌幅较大。

　　开放式基金表现

　　股票型基金：本周，股票型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为-5.06%，主动型股票基金平均收益率为-4.75%，本周，股指上下波动，大盘权重股成为压制大盘的罪魁祸首，其间一些抵御通胀的中小盘股票却表现较好，在这样的形势下，资产配置方向和精选个股显得更加关键，东吴价值成长双动力、宝盈策略增长、上投摩根内需排名靠前，收益率分别为-1.35%、-2.32%、-2.76%。我们认为目前虽然股指仍然上下震荡，但是经过前期的下跌，系统性风险已经得到一定程度的释放，个股机会得以显现，目前股票仓位已经不是制约基金表现的因素，选股能力应成为主要关注的方向，所以对于股票型基金来说，此时可以选择操作灵活且规模适中的优质品种持有。

　　指数型基金平均收益率为-6.86%。银华道琼斯88精选、华夏中小板ETF、华安A股位于前列，分别为-3.95%、-4.85%和-6.38%。 从风格指数可以看出，本周上涨最多的是小盘股、概念股，而权重股、大盘股表现明显较弱，这也导致跟踪中小板的基金和跟踪深圳指数的基金涨幅靠前。华夏中小板ETF再一次将其它基金抛在身后，而作为大盘蓝筹股代表的华夏上证50ETF则位于跌幅最大之首，从以往股市表现可以发现大小盘股票往往走出不同的行情，因此华夏中小板ETF作为分散风险的基金是不错的选择。目前考虑到目前股市估值已经基本合理，对于指数型基金来说，此时分批投入也是一个不错的选择。

　　混合型基金：混合型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的平均单位净值增长率为-3.94%，其中一般型混合基金的增长率为-4.12%，泰达荷银风险预算、申万巴黎盛利强化配置、天治财富增长位于前列，分别为-0.52%、-0.55%和-0.73%。保本型基金本周平均下跌0.33%，金元比联宝石动力保本位于前列，为0.05%。

　　QDII基金：本周周边股市下跌，该类基金受累平均下跌2.95%，具体来看，新成立的两只基金由于具有建仓优势，表现较其他基金要好，而操作较为谨慎的华夏全球和投资范围分散的南方全球也跌幅较小，而投资范围单一且仓位较高的嘉实和上投表现不好。长期来看，我们认为投资范围较为分散的南方全球更加具有投资价值，而投资特定市场的基金同样面临较大的单一市场的风险，并且由于目前基金管理者经验还比较缺乏，暂时还是以观望为主。　　

　　债券型基金：债券型基金（不包括中短债）平均增长率为-0.07%，招商安泰债券、国泰金龙债券、华夏债券涨幅位于榜首，分别为0.11%、0.10%、0.09%。唯一的短债基金，嘉实超短债本周跌0.06%。本周，排名靠前的基金均是纯债券基金，这是因为随着CPI的回落，加息预期也逐步下降，债券市场逐渐企稳。

　　推荐组合持续跟踪从本周表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为-3.63%、-2.18%、和-0.39%，从下图中看出，本周三大组合只均超越了市场平均和各自的比较基准，表现较好。　

    在单品方面，如下表所示，我们所推荐的基金均表现较好，这是因为我们推荐的基金都较为稳健，在本周震荡的行情中较为抗跌。

　　华夏回报：该基金最大的特点就是偏好分红，成立以来累计分红40次，是分红次数最多的一个基金，对投资者来说，落袋为安是一个较好的防御性措施，而分红在一个震荡的市场环境中可以是适当降低风险，这也是该基金在07年10月以来的调整中表现出色的原因之一，在操作上该基金保持了较低的股票仓位，中等的行业集中度和股票集中度，以及稳健的选股理念，这都有助于其将风险控制在较低位置，近一年来其表现出高收益、低风险的特征，是防御型投资者不错的选择。

　　易方达稳健收益：该基金是从易方达月月收益转型而来，其操作上仍然保留着以往中短债的风格，可以说中短债的风险非常小，在目前流动性收紧，债市环境不确定性加大的形势下，其抗风险的优势不言而喻，同时由于其在选择范围上比中短债要广阔，一旦环境好转又可以转而投资期限较长的债券，是一只攻守兼备的债基，值得一提的是，该基金可以投资股票市场，然而在其转型以来，股市情况急转直下，该基金也一直保持了零股票仓位，可以说在弱市中它相当于一只纯债券基金，如果股市出现投资价值它又可以抓住这一机会，取得较高收益。

　　投资策略

　　本周基金二季报披露正式拉开序幕，截至今日，有博时、长城、长信、大成、东方、工银瑞信、广发、国投瑞银、华商、汇丰晋信、汇添富共11家基金披露了季报。从目前季度披露的季报上看，除博时系列外，各基金对于后市的策略都保持谨慎态度，纷纷下调其仓位或者严重控制其仓位。

　　而在资产配置上，面临宏观经济减速、调控政策紧缩，以及不确定性因素不断加大的市场环境，2008年二季度，基金对于组合中的行业、个股做了重大调整，基金总体投资策略明显趋向保守，从目前已披露的偏股型基金仓位上看，周期性较强的行业诸如金属与非金属、房地产业、机械设备仪表行业遭减持幅度最大，采掘业、医药生物制品业以及批发的零售贸易类受到青睐，

　　目前基金重仓增持的股票多数是在前期下跌中跌幅过大，估值被明显打压的价值类个股。如万科A、招商银行等个股更是被多只基金所增持，但从基金持有股票仓位上判断，该类基金仓位并未出现增持变动。由此来看，此类个股被增持是由于跌幅过大，基金为保持此类个股在基金中的持仓比例而被动提高持股数量，这同一季度基金主动增持个股的局势截然不同。说明基金对于此类个股在未来的走势仍然可观，但近期可能表现有限。