一、基金表现

　　1、不同投资对象基金考察--债券型基金表现突出

　　股票型基金平均上涨1.41%，其中主动型基金平均上涨1.40%。上投摩根成长先锋保持高仓位高集中度的操作风格，在7月份区间增长率达4.02%。中报显示，其仓位高达81.54%。在资产配置方面，集中配置了制造业，机器、设备和仪表业，食品、饮料等行业，分别占基金净值比的49.44%、19.04%和12.11%。

　　在本轮的牛皮市中，基金表现比较平均相对平稳。显然，基金逐步表现出防守型的仓位调整。无疑，在这样的持续胶着的市场状态中，中庸的投资风格将会是最安全的选择。

　　指数型基金平均上涨1.45%，其中华夏中小盘ETF涨幅最大，达到了8.02%。其涨幅比平均高出近6个百分点，值得我们关注。从华夏中小盘ETF以往操作风格可以看出，其股票仓位最低达到过90.5%。中报显示，该基金仓位高达98.40%。相比其它指数型基金而言，华夏中小盘ETF受股指下跌的影响非常大。只要股市稍微向上突破，该基金将会强势反弹。

　　混合型基金平均上涨0.70%，其中一般型基金平均上涨0.72%。华富竞争力优选、富国天瑞强势地区精选、鹏华行业成长名列前茅，分别为7.42%、5.86%和4.75%。可以看出，涨幅较大的基金股票仓位都偏高，在股市上涨仅1.45%的情况下，混合型基金的表现非常抢眼。混合型基金的优势--灵活调整的股票仓位，在牛皮市中得到了充分的体现。

　　债券型（普通债）基金平均上涨0.32%，股票、可转债配置比例较高，以及大量参与新股套利的普通债券型基金涨幅居前。长盛中信全债（+0.71%）、泰信双息双利（+0.58%）和易方达稳健收益B（+0.56%）位于榜首。唯一的短债型基金，嘉实超短债涨0.19%。债券市场7月整体弱势反弹，加息、利息税调减等利空政策的兑现使市场心态逐渐趋稳，市场杀跌动能明显减弱，国债市场月成交金额大幅萎缩。债券型基金7月净值全线上涨，中短债基金则受市场短端利率提高影响收益小幅提升。 后市展望，债券市场虽在本月短线企稳，但反弹仍显弱势，CPI高启情况下债券投资吸引力下降，进一步出台的紧缩政策将可能对债券形成新的做空压力。基金操作中，新股发行提速带来的丰厚收益大大提升了打新股债券型基金在低风险类基金中的竞争优势。

　　3、不同投资区域基金考察--QDII基金跌幅小于国内基金本月该类基金平均收益率为-1.31%，整体表现不仅跑输大盘，甚至比国内股票型基金差。如下表所示：工银瑞信全球配置、华宝兴业海外中国成长和嘉实海外中国股票的收益率分别为-2.91%、-0.54和0.80。QDII基金对于2008年下半年的全球经济形势展望比较一致，基金管理人认为油价与通胀仍然是全球市场关注的焦点。由次贷危机所引发的本轮美国经济衰退，可能比市场预计的要严重，经济的不确定因素逐步显现，全球经济将面临通涨与经济增长下滑的双重压力。在基金投资方面，结合考虑下半年全球市场预测，出现单边上涨的可能性不大，投资策略灵活，风格稳健的QDII基金是较好的选择。

　　4、不同运作方式基金考察-封闭式涨跌互现本月，大盘处于牛皮市状态，封基走势与大盘基本相同。截至7月31日，基金汉鼎涨幅最大达9%，基金兴华跌幅最大为8.24%。封闭式基金折价率已经处于安全边际，投资者可以可继续关注优质封闭式基金：基金科翔、基金科汇。

　　二、组合推荐与表现

　　本月，我们判断，市场已经基本探明了近期底部，股市将维持持续震荡、酝酿突破的行情。在这样的形势下，对基金的配置仍应以稳健为主，但可以进行部分积极性的调整。在这一判断下，我们根据评级结果调整了推荐基金的组合，兴业趋势配置依然稳健，在进取上表现却有不足。因此将这此基金调出组合，同时调入了博时主题。其余如华夏回报、华夏红利、国泰金龙债券和易方达稳健继续保持不变。（具体分析见下文）。

　　从我们推荐的组合表现来看，基本上达到我们的预期效果，均大幅超越各自的比较基准。图7、组合推荐收益图

　　在单品方面，华夏回报表现仍然最为稳健，这是因为该基金操作以防御为主，保持了较低的股票仓位，中等的行业集中度和股票集中度，以及稳健的选股理念，这都有助于其将风险控制在较低位置，同时该基金偏好分红，成立以来累计分红40次，是分红次数最多的一个基金，对投资者来说，落袋为安是一个较好的防御性措施，而分红在一个震荡的市场环境中可以是适当降低风险，这也是该基金在07年10月以来的调整中表现出色的原因之一，在操作上该基金近一年来其表现出高收益、低风险的特征，是防御型投资者不错的选择。在目前市场未能有效突破之前，仍然是稳健型产品的首选。

　　博时主题行业：其主要投资标的为金融、采掘和交通运输、仓储业三大行业，最低股票投资比例为60％，基金定位为中等风险基金品种，但是"低风险、高收益"成为基金成立以来的表现的最好诠释。二季度，该基金在一季度基础上增持仓位，积极配载蓝筹股。较高的持股集中度尽管使得该基金的风险程度有所增加，但在市场出现机会时的表现也同样可观。

　　国泰金龙债券：该基金以长期利率趋势分析为基础，结合中短期的经济周期、宏观政策方向及收益率曲线分析，通过债券置换和收益率曲线配置等方法，实施积极的债券投资管理。同时参与新股申购，但仅限于网上申购，这样就避免了网下申购必须持有三个月封闭期股价波动带来的风险，对新股的持有时间也极短，上市首日即全部卖出，这样基本没有风险，而且还可以获得不错的打新收益。今年以来该基金净值增长率为2.47 %，在所有债券型基金中位居前列，并且该基金和国泰金龙行业精选基金是伞形基金，转换方便，是一只高收益、低风险的债基。

　　易方达稳健收益：该基金是从易方达月月收益转型而来，其操作上仍然保留着以往中短债的风格，可以说中短债的风险非常小，在目前流动性收紧，债市环境不确定性加大的形势下，其抗风险的优势不言而喻，同时由于其在选择范围上比中短债要广阔，一旦环境好转又可以转而投资期限较长的债券，是一只攻守兼备的债基，值得一提的是，该基金可以投资股票市场，然而在其转型以来，股市情况急转直下，该基金也一直保持了零股票仓位，可以说在弱市中它相当于一只纯债券基金，如果股市出现投资价值它又可以抓住这一机会，取得较高收益。　　

　　三、8月基金投资策略

    份在国际原油价格开始回落，国际市场开始回暖。但国内市场并未出现预期的"奥运行情浪"，而是呈现持续底部震荡格局，市场屡次上攻至2900点附近明显出现动力不足，而下行至2650点位置则出现明显支撑。本月部分上市公司相继披露其业绩报告，从已披露的上市公司业绩上看，上市公司业绩呈现分化趋势。银行类板块业绩增长依然良好，券商类则出现明显回落。与经济周期相关度较低的行业如医药、批发零售等行业业绩依然可观，采掘、能源行业受益于价格上升业绩高速增长，成本转移弱的行业则明显出现业绩回落。市场也纷纷进行估值调整，市场热点轮换速度较快，无主要板块能够整体带动股指上攻。如果近期无明显实质性消息出台，市场将持续维持在此区间内进行波动整理。从基金二季度的公告来看，基金对于下半年的投资策略明显趋向防御。在近期，合理调整基金结构，减少持有风险较大的基金，转持稳健型基金产品成为近期市场的基金投资的主策略。部分对市场有一定认识程度的投资者可适当介入一些规模较小、操作相对灵活、近期市场表现不错的基金产品。