⊙国元证券研究中心副总经理 刘勘

　　美国次贷危机至今，黄金、日元、欧元、人民币分别较美元升值约43%、21%、16%和8%。2008年以来人民币对美元升值4.51%，人民币和其它货币对美元升值速度在加快，不如说美元“恶意贬值”速度加快更为恰当。包括中国经济在内的全球经济和金融市场如此动荡不安，显然是美元无序贬值这颗“毒瘤”所致。美国拥有全球最大和最有活力的金融市场，将次贷危机风险硬

　　自20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体后几十年的世界货币史看，美元强弱转换取决于美国自身经济状况和资本利益的角逐，其中典型案例是日本“广场协议”。1980年至1985年美元持续上涨，当1985年“广场协议”签订后，1986年至1988年美元走势一路下跌，世界主要货币对美元汇率均有不同程度上升，尤其是日元在1988年与1985年相比，日元升值幅度达到86.1%，并引发了日本日经指数快速上升。日本股市下跌的导火线是1989年4月官方利率上调，而且在不到一年时间内共五次调高官方利率，日经指数因此下跌了63%，从此日本经济陷入长期停滞的困境。而美元通过贬值促使美国经济实现成功转型，继续保持世界经济火车头的地位。

　　目前A股市场估值已经接近美国标准普尔500的水平，但我国经济增长仍在10%以上，是美国经济增长水平的6倍多。此外，人民币处于升值阶段，美元正处于贬值阶段，加之中国资本裂变和资产价格重估尚在进行中。而美国和欧洲等国家央行向市场注入流动性，最终将在我国寻找投资出路。一旦2008年底前后美元恢复稳定与开始走强，我国A股市场是否也会重演当年日经指数这一幕。即2008年底前后，制造一波A股市场火山爆发式的上涨行情，从而推动A股和H股展开恢复性上涨。然后在一片“莺歌燕舞”掩护下，热钱集中从中国撤离。美国次贷危机必然后果是国际资金倒流，因为历史上每次美国经济泡沫破裂都会带来国际资本倒流回美国去。而这才是股票市场投资者非常值得高度关注的焦点。