昨日，全球股市几乎全线巨幅下挫。印度Sensex指数下挫7.41%，新加坡海峡时报指数下跌6.03%；而上证综指下跌5.14%，香港恒生指数下跌5.5％。

　　如此规模，如此幅度，又几乎在同一时间的共同向下，再次引发市场对全球资产重估的热议。

　　在此背景下，对中国资产价值的重新认识，也立即在市场上掀起波澜。

　　一方面，A股昨日的大跌，刚好为这轮资产价值重估的声音增添了砝码。

　　而连接股市另一端的资产重镇——房地产，也因房价地价的持续高企遭遇了“拐点”的争论，在全球资产遭遇集体下滑的当下，中国房地产价值的重估已箭在弦上。

　　平安触发的重估冲动

　　香港的分析师们表示，平安保险在内地进行巨额集资计划，其规模是前所未有的，这对市场来说是一个打击，因为投资者获利回吐的情况将会增加。

　　不过，独立经济学家谢国忠对《第一财经日报》表示，表面上看，是平安的再融资触发了投资者的获利高潮，实际上，平安最多只是一根导火线而已，根本原因是A、H股的高溢价已经无法继续维持下去，市场重估洗牌是必然的选择。

此前，内地投资者们心中对于H股一直有一个心理可以承受的溢价，但是谁也没有想到的是，随着美国股市的暴跌，资金被抽离市场，香港股市从去年年末开始发生急速的下滑，导致两地上市公司的溢价急剧扩大。

早在去年11月，摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶就曾经预测说，12个月内，A、H股价差加权平均值有望从当时的60%降至35%。李晶当时的预测是为了说明港股仍有上升的空间，但是如果她的判断正确，那么同时也意味着，当港股暴跌时，A股价格也难以独善其身。

　　但是内地投资者似乎对此无动于衷。“过去一段时间以来，内地投资者一直在对自己说，不要往那边（港股）看，我们自己玩自己的。”谢国忠说，“这完全是在自欺欺人。”

　　或许这并不能全怪内地投资者。事实上，在此之前，甚至大多数香港分析师们都相信，内地是相对封闭的市场，不会受到美国次贷危机的影响。投资者们也乐意相信这样的判断。然而，平安的再融资，把投资者们拉回到残酷的现实。

　　昨天地产和有色、金融、钢铁等权重板块整体下跌，市场获利回吐压力的释放力度之强令人惊讶。实际上，地产股在A股的“滑铁卢”遭遇，似乎从另一角度印证了房地产的“拐点论”。

有数据显示，最近房价从一线城市到二、三线城市的下滑，交易量的极度萎缩，以及房产中介的收缩使人们对房地产市场的走势产生了很大的争议。这使得房地产价值也处在重估的旋涡当中。

　　价值重估未有定论

上周五，随英国首相访华的汇丰控股主席葛霖已经放话，若果内地批准的话，将会申请将汇丰控股于内地上市。

　　在香港，汇丰等大型金融机构因为股价增长低速，被称作“大笨象”，可以想象，像葛霖这样的外国上市公司老总们，多么希望也来享受一下A股市场的高市盈率。

　　“现在我们仍然站在房顶上，还没有着陆。”谢国忠这样评价内地的股市。他认为很难判断重估的结束时间，因为内地投资者仍然是非理性的。他预测，奥运会之前股市会有一番新作为，而内地投资者不会就此善罢甘休，只要有机会，便会再次拉动股价。“赚快钱的心态仍然占主导，除非港股真正稳定下来，重估行为或许会降温。”

　　问题在于，香港能否稳定下来，很大程度上又取决于内地市场。在昨天再次大跌上千点之后，香港金管局总裁任志刚表示，市场气氛极为波动，倘市场气氛于短时间内大幅变动，或令市场产生“世界末日”心态，可能会严重影响市场投资气氛。不过他也指出，目前未见有迹象显示资金由香港流走，因为港元汇率仍然保持稳定，估计或有投资者早前沽售股票后，伺机于低位再入市。

　　那么内地市场的泡沫是否已经完全被挤压？谢国忠给出了否定的答案。“从基本面看，A股应该在2000~2500点之间。”他说，“算上其他因素，回调至4500点左右是比较正常的。”

　　同样抱有悲观看法的还有花旗集团亚太区首席经济学家黄益平。昨日，本报记者采访黄益平时，他仍对今年股市持保守态度。“A股是否正进行价值重估我不知道，但是投资者显然对于投资行为更加谨慎。”他说，“包括宏观调控和美国次贷问题，都对今年的投资者是个考验。”

　　黄益平还指出，以往人民币的升值预期总能带来热钱效应，但是现在这种情况已经发生改变。

　　谢国忠也表示，当外围环境发生重大变化时，货币升值预期已经不能抵消美国次贷问题对投资者信心的打击，因此此时人民币升值并不会令更多热钱流入。“全世界都在减持高风险资产，全球的投资者都在缩小投资规模。”他说，“现在是整个退潮的时刻，现阶段的人民币升值不会对股市有什么推动。”

　　次贷危机无孔不入　全球资产价值进入调整期

　　去年市场预期美国次贷危机不会扩大，现在看来，这番判断下得过早。事实上，美国次贷危机不仅有蔓延至其他行业的趋势，而且已经影响到全球其他国家。截至昨天晚上本报记者发稿时，欧洲早盘时段的股市仍是全线下跌，跌幅均接近5%。

　　美资对冲基金经理桑尼（化名）昨日对《第一财经日报》透露，他在不久前去欧洲的途中获悉，有一个芬兰的小县城由于大量购买美国次级债券，已经濒临破产边缘。“这个小县政府受投资银行的指引，购买了大量的美国次级债，它们预期这些投资能给政府带来稳定的回报，但是现在看来，他们恐怕连血本都无法拿回来。”

　　桑尼表示，当大家都在关注美国的次贷问题时，欧洲的灾难似乎被忘记了。“不仅是芬兰，德国不少小镇的政府也在央行的指导下，购买了大量的美国次级债券，这将为未来欧洲的发展投下阴影。”桑尼说，“大家要知道的是，和美国银行体系不同，欧洲的银行体系是相互控股的，这或许可以让外界理解，为什么去年欧洲央行向银行体系注资的规模要远比美国更大。”

　　而在美国境内，次贷问题正扩大到其他经济领域。经济学家谢国忠指出，目前美国的问题刚刚开始，估计美国有14万亿美元贷款，其中8万亿是正常的，1万亿是高质量的，但是还有是大量穷人的借款，此外还有大量车贷、信用卡消费，这些影响正一步一步出现。他说：“第二波冲击将来自债券保险公司的问题，大约有2.5万亿美元的债券将受到影响，此外还要考虑消费信贷风险。”

　　源起美国的次贷危机也正冲击大洋彼岸的地区。连日来，香港股市连续遭受打击。金管局总裁任志刚于昨天的记者会上表示，美国次贷问题正引发信贷危机，会从贸易及金融渠道，影响环球经济表现。去年香港外汇基金的投资回报达11.8%，较基准投资组合回报10.6%为高，但任志刚预期今年投资环境困难，难以保持去年纪录。他已经透露，未来一年在投资环境复杂的情况下，外汇基金将采取小心及保守投资策略。

　　在美联储进一步减息的预期下，美元一路贬值，人民币不断创下新高。花旗集团董事总经理、亚太区首席经济学家黄益平认为，年内人民币还会再升7.5%左右，达到1美元兑6.78人民币的水平。但是他否认人民币升值会导致更多的热钱进入内地股市。“事实上，过去几年来，我们也看到，热钱的流动未必就导致上市公司价格上升的情况，因此并不能简单认定货币升值与资产重估之间的关系。”他说。

谢国忠认为，虽然人民币会升值，全球的金融市场调整也会继续，但是目前看来，中国的出口可能还不会受到太多的影响，一个重要原因是发展中国家市场正在迅速扩大，来自美国的订单或将更多转向欧洲，而即使美日两国的消费潜力有所减弱，近期内也不会马上出现巨幅下降，这些都令中国出口会继续保持较高的增长幅度。（舒时）