轮胎有斜交线轮胎和子午线轮胎两大类，子

　　子午化趋势强化子午胎需求

　　目前，子午胎已成为世界轮胎市场的主流产品，欧美、日本等发达国家轿车轮胎的子午化率已达100%，载重轮胎的子午化率已达90%以上，工程轮胎的子午化率约达70%，未来子午胎占主导并逐步取代斜交胎将是我国轮胎行业的发展趋势。目前中国轮胎的子午化率只有约70％，预计到2010年中国子午化率将达到85％，但与世界平均90％的子午化率水平仍有差距。

　　中国汽车行业对子午轮胎需求量的进一步增加促进了子午胎的高速发展。从2000年到2006年子午胎出口上涨了5.9倍，2006年轮胎出口量达8376万条，轮胎出口货值达332.15亿元，2006年轮胎出口量占全国轮胎产量的42.35%。2006年中国出口子午胎6292万条，占当年子午胎产量的45.4%，占全国轮胎出口量的75.12%，这也说明了中国轮胎出口，特别是子午胎出口前景十分看好。如果轮胎出口保持7％的增长速度，到2010年将增加到8247—9000万条。子午胎又分为全钢子午胎和半钢子午胎，其中全钢子午胎主要用作载重轮胎，半钢子午胎主要用作轿车胎或轻卡胎。随着公路和汽车行业的发展，高性能轮胎的需求将不断增加，载重子午胎占轮胎需求量的比重也将逐步提高，预计未来10年内我国载重子午轮胎的市场仍将供不应求。

　　轮胎企业提价能力日益增强

　　我们认为轮胎企业提价是受需求拉动和成本推动的双重影响，而旺盛的需求和相对平稳但处于高位的胶价在08年仍将延续，轮胎企业提价能力将日益增强。同时国内企业还面临着出口退税从13％下降到5％的不利情况，预计国内企业将提高轮胎出厂价格，特别是供不应求的全钢子午胎，从而保持适当的毛利水平。

　　中国本土轮胎企业仅在载重轮胎等方面拥有一定的市场占有率，国内与国外载重轮胎的差距不大，国有和民营轮胎企业的市场占有率已经达到80%，其余的被外资企业占有。国内高速公路的发展以及超载现象的出现，使得国内企业很早就开始在载重轮胎上进行改进设计。部分本土领军企业现已形成了完整的自主技术研发体系，确定了依靠科技创新提升产品档次、面向高端市场的发展思路，现已形成的自有技术体系，在产品设计、研发和产品质量等方面与国外一二线品牌不相上下，如风神股份不断推出个性化工程胎产品。另外国内轮胎领军企业开始开拓海外市场，如青岛双星公司30%以上的全钢子午胎产品供出口。

　　相关行业将直接受益行业复苏

　　涤纶工业长丝 2005年国内产能高速扩张后，普通涤纶工业长丝产品的供需已基本平衡，而差别化产品，尤其是应用于轮胎帘子布等领域的对产品性能要求较高的产品仍将供不应求。高模低收缩涤纶工业长丝是生产子午轮胎帘子布的原料，由于关系到生命安全，所以下游客户一般会对这类差别化涤纶工业长丝原料作长时间的检测及为期一至二年的产品观测认证，在符合条件的前提下才能与涤纶工业长丝生产企业进行长期合作。由于差别化产品对企业设备、技术、管理要求较高，国内目前仅有如上海石化、海利得等行业内的领先企业能够研发和生产。而对于行业内众多规模较小、技术水平相对落后的中小企业来讲完成产品结构调整仍需要相当长的时间，短期内还不具备投资建设差别化产品生产线的能力。我们认为，在HMLS涤纶工业长丝行业中，无论从生产规模、技术水平，还是激励机制、发展前景来看，海利得都值得投资者重点关注。

　　炭黑 根据世界范围的统计，橡胶用炭黑耗用量占炭黑总量的89.5%，其中轮胎用占67.5%，炭黑需求量与生胶耗用量密切相关，主要受汽车和轮胎产业的制约。国内现有炭黑生产企业120多家，年生产能力超过180万吨，从数量上看生产能力大于需求。但从质量上看，能满足子午线轮胎的生产要求、质量稳定且用湿法造粒工艺的大型装置的产品供给能力仍不足。目前我国炭黑行业在一些高附加值产品，如高性能炭黑系列品种、专用炭黑系列品种等方面每年尚有近10万吨的缺口，国内企业还不能满足国内市场需求。

　　国内炭黑产业近几年产业发展迅速，集中度逐步提高，企业规模不断提升，目前国内已投产的具有万吨级装置的炭黑生产企业共20余家，生产能力合计约120万吨，约占国内总生产能力的66%。在轮胎行业出现转机，未来经营不断向好的情况下，建议投资者关注国内炭黑行业龙头黑猫股份。

　　轮胎专用设备制造 我国轮胎机械从02年开始进入快速增长阶段，02年到06年轮胎机械的行业利润复合增长率超过30％，国内销售在70亿元左右，07年估计超过80亿元，与80亿元的市场规模相对应，全国从事轮胎橡胶设备的生产厂商超过300家，其中06年销售额超过1.5亿元的企业有14家。国内轮胎模具公司有30家左右，主要集中在中低档产品，大部分厂家只能做全钢轮胎模具，能做子午线轮胎模具的有10家左右。06年全国轮胎模具国内厂家销售收入10亿元左右，其中子午线轮胎模具5亿元左右，其中子午线轮胎模具2.2亿元，轮胎模具总市场份额在26％左右，其中子午线轮胎模具市场占有率为44％。国内轮胎专用设备涉及的上市公司主要有青岛软控和巨轮股份。

天胶价格将稳中略降

　　轮胎主要原材料天然橡胶、合成橡胶的供应情况及价格波动会对轮胎公司的生产经营产生重大影响，08年天胶价格将保持平稳，甚至略有下降，这将给轮胎厂商提供买入并储备天胶的好时机。07年天胶市场价格较06年有所回落，但需求和成本的支撑使得其整体价位依然是历史上的较高水平，而合成橡胶价格受原油价格强劲攀升所带动，综合价格水平较06年小幅上涨。

　　天胶兼具农产品和工业品的双重属性，全球六大天胶生产国中泰国、印尼、马来西亚三国天胶产量占到了全球天胶总产量的72%，上述三国产量的变化将直接关系到全球天胶供应。事实上全球六大天胶生产国中，除中国保持平稳，马来西亚略有下降外，其余各国天胶种植面积在近年来都出现了显著的增加。与此相反的是天胶消费增长出现了放缓的趋势。IRSG预测07年橡胶消费增长率为4.9%，但08年将降至2.2%，07年由于供给增长缓慢，需求快速增长，使得NR的库存/消费比降至历史最低，08和09年将再度上升。07年合成橡胶库存降低是暂时的，相对于消耗量，预计08年和09年世界库存仍将增加。

　　因此不考虑天气因素，仅从供求基本面判断，未来2—3年天胶的价格将出现相对平稳，甚至稳中有降的趋势。尽管合成橡胶加工在一定程度上受国际原油价格波动的影响，但供求关系仍占主导地位。在未来天胶供应不断增加的情况下，合成橡胶将不会出现大幅上涨的情况。

重点企业推荐

　　青岛双星

　　07年青岛双星收购了东风(十堰)轮胎有限公司并逐步形成了半钢子午胎生产基地，同时公司拟将制鞋业务资产转让给青岛双星名人实业股份有限公司，通过资产收购和出售，公司进一步突出轮胎主业，拥有轮胎产能约800万套（含双星东风轮胎公司），其中全钢载重子午胎产能260万套，半钢子午胎产能300万套，轮胎收入和利润占公司营业收入和利润80%左右。目前公司已形成了轮胎生产的三大基地，即青岛双星轮胎公司重点发展的全钢子午胎、双星东风轮胎公司重点发展的半钢子午胎和双星中原轮胎公司重点发展的农用轻卡胎。

　　随着规模的扩大和产品质量的提高，公司产品毛利率将有所提升，尤其是公司加速折旧，到2009年公司老装置的折旧将大大降低，利润还将大幅提升。另外公司在国内建设同等规模轮胎产能，固定资产投资最少，具有成本上的竞争优势，国产化率也高于国内其他轮胎企业，因而能享受到更多的税收优惠政策，为经营业绩的增长提供了保证。

　　风神股份

　　风神股份作为国内载重子午胎和工程胎的龙头企业之一，将受益汽车和工程机械行业的发展。目前公司拥有各种轮胎400万套的生产能力，未来公司还将不断提高产品子午化的比例，成长可期。同时中国昊华化工（集团）已成为公司第一大股东，公司将受益这一具有强大背景和资源的央企大股东。与其他国内企业不同的是，公司利用央企背景和自身优势，重点发展载重子午胎和工程子午胎。

　　黔轮胎

　　黔轮胎是国家大型企业，主营轮胎生产和销售，包括全钢子午胎、斜交胎及半钢子午胎。其中全钢子午胎是公司的优势产品，毛利率约20％，“前进牌”全钢子午胎是中国轮胎十大名牌之一。公司已在除西藏以外的地区建立了丰富完善的销售网络，目前全钢子午胎全部在国内进行社会销售，已出现供不应求的局面，未来公司将继续扩大全钢子午胎的产能，进一步扩大规模优势。考虑到公司立足国内市场，重点发展全钢子午胎产品，预计08年公司将增加高性能全钢子午胎40万套/年的产能。