伴随着中国电子信息产业的扩张，以及集成电路市场规模的持续扩大，中国电子行业对外依存度也持续上升。在外需不振的担忧下，二季度电子行业的投资策略应着重把握两个主题：一是重点关注内需受益品种，

　　国际市场难言景气

　　根据半导体工业协会（SIA）的数据显示，2008年1月，全球半导体市场销售额为214.9亿美元，同比增长0.03%，高于此前的预期。SIA认为，1月份半导体销售数据虽然同比几乎没有增长，而较07年12月环比下滑3.6%，与1月份行业传统需求淡季特征相吻合。

　　根据市场研究机构iSuppli研究显示，2007年4季度全球电子供应链半导体库存约为37.5亿美元，继续处于较高水平。自2006年以来，芯片供应过剩的局面没有得到根本改善，07年4季度库存没有出现大幅下降，缘于通信、内存芯片市场需求的持续疲软。

　　综合分析，预计08年1季度全球电子供应链半导体库存不会出现大幅下降，总体仍将维持在30亿美元以上。

　　在产品价格下滑、库存居高不下、原材料成本上升、下游需求放缓等诸多不利因素的综合作用下，半导体厂商对全年的行业景气度普遍看淡。市场研究机构Gartner的数据显示，2008年将有12家厂商资本支出进入“10亿美元阵营”，较07年减少一家。全球半导体厂商资本支出总额约为491.8亿美元，相比2007年的589.5亿美元下滑16.57%。

　　从近期美国披露的房地产价格、劳动力市场就业数据、消费者信心指数等数据来看，作为电子产品消费大国，美国经济已经出现衰退特征，消费市场前景堪忧。虽然美国政府和美联储出台了一系列刺激经济和稳定资本市场的措施，但在房地产价格继续走低、美元持续贬值的趋势下，08年全球半导体市场难言乐观。

　　外向型模式面临挑战

　　信息产业部统计数据显示，2007年中国电子信息产业继续保持较快增长，全年实现销售收入5.6万亿元，增长18%；增加值13000亿元，增长18.2%。计算机、家用视听设备和电子器件行业效益情况较好，利润增速达20%以上，成为拉动全行业效益增长的主要力量。全行业07年呈现“低开高走”的发展态势。从集成电路的消费结构来看，计算机、消费电子、网络通信依然是需求的三大主力，合计占集成电路市场需求的88.1%。

　　但未来外向型发展模式面临挑战。一方面，电子产品出口业务面临较大挑战，次贷危机造成的欧美经济衰退预期加强，对于外部依存度较高的电子信息产业，海外需求的下滑对全行业的生产和投资造成较大负面冲击；另一方面，随着国家宏观政策环境的调整，特别是人民币升值加快、两税并轨正式实施、新的劳动合同法生效等，国内生产制造的成本逐步上升，原有比较优势有所弱化。加上美元贬值造成的全球石油、金属产品的个主要大宗商品价格高企，抬高了企业生产经营成本，进而影响了行业整体利润的提升。

　　自05年汇率改革以来，人民币已经累计升值15%，人民币不断升值对公司业绩的影响，除了海外需求可能减少之外，更多的反映在公司财务报表中汇兑损失总额的增加。通过Wind资讯对板块上市公司财务数据的分析，我们发现随着人民币的不断升值，电子类上市公司汇兑损失占营业利润的比重呈现不断上升趋势。2005年中期汇率改革之前，电子板块上市公司汇兑损失占营业利润比重仅为0.18%，到2007年中期，这一比重上升到了2.91%。

　　本土需求推动新投资

　　在出口市场面临不确定性因素增加的同时，国内市场需求对于厂商而言的重要性正不断加大。2007年以来，先后有英特尔、中芯国际、海力士等厂商加大了半导体业务投入，新建12英寸生产线。此外，苏州、深圳、重庆等地近期也纷纷发布新的芯片生产线投资计划，中国大陆正兴起新一轮的半导体产业投资热潮。

　　分析新一轮半导体投资热潮的兴起，我们认为三方面的因素起到了推动作用。首先，国内集成电路需求日益壮大，加快了半导体厂商布局本土市场的步伐。目前，中国是全球最大的电子产品制造业及最大的消费市场，中国生产的PC、手机及电视分别占据全球市场份额的40%、47%、48%。中国大陆电子产品全球领先的产能使得对集成电路的需求十分庞大。据统计，集成电路芯片在中国市场的需求量占世界总需求量的近1/3，但目前国内仅有2条投产的12英寸线，现有的芯片总产量只能满足本土市场10%的需求。随着中国电子终端产品在全球制造比重的继续提升，集成电路芯片需求还将进一步放大，在本土设立芯片厂具有巨大的市场发展空间。

　　其次，中国半导体产业配套环境持续提升。中国大陆现有近50条芯片生产线，相关的材料和生产配套基本完善。从地区比较来看，日、韩等国生产成本较高、运营模式陈旧；中国台湾地区受市场、人力成本、电力及地震等客观条件限制，其建厂的比较优势不如从前；而新兴经济地区，如印度、越南等国半导体大的产业环境尚欠火候。因此，中国将成为新一轮半导体产业转移的重要目的地。

　　最后，地方政府日益重视高科技、高附加值、环保的半导体产业，相关的政策发展环境也不断得到优化。半导体行业高投入、高回报、高附加值的特点，以及其环保的独特优势，一直是各级地方政府重点发展的产业。特别是在中央提出宏观调控，控制大型重化工项目投资，提倡节能减排和绿色GDP的背景下，地方政府对于半导体项目给予了更多的倾斜，不仅给予土地、财税等方面的重点支持，而且还有相关配套资金支持项目建设。

　　行业或有阶段性机会

　　二季度，预计美国次级债危机仍不会出现好转迹象，在美国经济放缓以及全球经济不确定性增强的背景下，由于需求减少而使出口比重占50%的电子行业面临很大的压力。此外，国内通胀预期高企，从紧的货币政策将对国内固定资产投资造成一定冲击。加上人民币持续升值，可以说2008年电子行业面临着十分不利的外部发展环境，上市公司的业绩与盈利状况不容乐观。

　　不过，2008年中国经济仍有希望保持较快的增长势头，宏观调控对高科技、高附加值、环境友好型的电子行业特别是半导体行业不会构成太大的影响。同时，电子行业面临奥运、3G投资、数字电视推广等机遇，内需市场表现值得期待。从估值而言，电子元器件板块估值具备一定吸引力，07年以来的市场表现略低于大盘平均水平，我们认为电子板块二季度或许有阶段性的投资机会。

重点公司推荐

　　长电科技（600584）

　　公司是一家专业从事半导体分立器件制造和集成电路封装测试的半导体企业。2007年以来，公司持续的资本投入与产品升级打开未来确定性成长空间。07年2月份，公司通过非公开发行8000万股，募集6.32亿资金投资“超小型片式分立器件封测生产线”、“年产10亿块FBP新型集成电路封测生产项目”。另外，公司通过自有资金投资6个项目，也主要集中在SOT系列片式化小型分立器件与FBP系列集成电路封测生产领域。这些投产项目将在08-09年陆续达产，届时长电科技营业收入有望增长40%－50%。预计公司08和09年的净利润分别为1.71和2.08亿元，对应的EPS为0.46和0.56元；如果08-09年按照15%所得税率，则08-09年EPS有望达到0.52－0.63元，给予“推荐”的投资评级。

　　莱宝高科(002106)

　　公司是专业从事中小尺寸彩色滤光片和ITO导电玻璃的企业。07年业绩快报显示，2007 年度主营收入增长16.13%，营业利润增长12.05％，净利润增长8.81%，公司主营业务实现了平稳发展。公司的核心技术优势集中于镀膜和光刻两个方面，并全面掌握CF产品从切割、抛光、磨边、图形、镀膜到光刻的全系列工艺。由于莱宝高科集CF全工艺与一身，相对于日本、台湾CF厂商集中于某一环节制造而言，拥有更高的毛利率水平。公司借07年初IPO上市契机，投资建设中小尺寸TFT-LCD彩色滤光片、TFT－LCD空盒、TFT触摸屏等三个项目，2008年后有望逐步建成达产，届时公司营业收入规模与净利润都将实现翻番。预测公司08-09年EPS分别为1.38、1.87元，给予“推荐”的投资评级。

　　御银股份（002177）

　　公司是一家专业从事ATM生产销售与运营服务商。2007年公司实现营业收入24440万元，同比增长78.51％，净利润5976.48万元，同比增长71.82％。截至07年底，公司累计发送的ATM机数量达到6768台，占全国ATM机保有量的5.5%。公司未来的主要看点：一是业务发展空间广阔。目前中国内地每百万人ATM拥有量仅为80台，而中国香港、美国、韩国则分别达到了每百万人388、1353、1772台，国内的ATM产品市场前景广阔。二是公司经营模式独特，“ATM制造销售＋运营服务外包”的定位，使得公司成本优势显著，有助于业务的快速普及。三是公司独特的ATM运营选址能力，有效保障了单台ATM跨行查询费收入高于全国平均水平，进而保证了公司ATM运营收入的稳定增长。随着公司IPO项目的逐渐达产，以及公司独特的商业模式和市场先发优势，有望在08－09年继续保持50％以上的复合增长，预计公司08和09年的EPS分别为1.296元和1.80元，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　士兰微（600460）

　　公司2007年实现营业总收入9.72亿元，同比增长11.14%；归属上市公司股东净利润2158.2万元，同比下降70%；EPS为0.05元。公司业绩出现大幅下滑的主要原因是报告期内销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长29.51%、27.74%、83.23%。此外，公司报告期内计提了5708.8万元的资产减值损失，同比增长346.19%。LED业务将是未来两年公司成长性最快的业务。从产能上来看，目前已经有4台MOCVD外延生产设备，08年4月份将又有2台新设备投产，公司LED芯片产能将从目前200kk/月提高到300kk/月以上。LED业务订单饱满，产销衔接良好，预计08-09年LED产品毛利率基本维持在目前38%左右的水平。从2007年的经营情况来看，士兰微技术升级与产品开发取得了一定的成果，07年计提部分资产减值损失后，08年公司有望轻装上阵，特别是公司的LED业务具备先发优势，未来三年面临良好的市场发展机遇，将成为公司投资的主要看点。我们调整了公司盈利预测，08-10年EPS分别为0.19、0.33、0.47元，给予“谨慎推荐”的投资评级。