我们认为，基础设施建设受宏观调控影响较小，工程机械行业内需仍然强劲，产品不断替代进口，因而出口将成为行业新的增长动力。同时政策支持使得我国机床行业迎来了高速发展机遇，国产机床的数控化率和国内市场份额不断提高，产品逐步替代国外中高档产品，行业迎来高速成长期。考虑目前市场估值情况，我们维持工程机械行业“中性”评级，维持机床行业“增持”评级。

　　出口仍高速增长

　　进口有加速迹象

　　07年我国机械行业出

　　07年我国机械行业进口同比增长了20.84%，其中机床工具行业进口同比只增长了9.72%，而石化通用以及重型矿山等也都低于行业进口增速。07年四季度进口同比增速保持在25%以上，并且逐月上升，进口有加速迹象。我们认为进口加速一方面由于人民币的升值，另一方面因为出口的高速增长（出口产品相关零部件进口），还有工程机械等产品核心零部件进口。总体来看，我国机械产品国际竞争力不断增强，工程机械、机床、石化通用以及重型矿山等装备不断替代进口，在全球市场上具有较强的竞争力。

　　工程机械

　　出口和基础设施建设双引擎

　　08年1-2月混凝土机械产量和叉车产量同比分别增长了89.8%和82.3%，而铲运机械也保持了29.2%的增长，增速都有所加快，08年相关产品仍将保持高速增长，而压实机械产量则下滑了15.4%，我们对压实机械08年的前景保持谨慎。鉴于不同产品成长速度有很大差异，因而产品结构将决定相关公司未来成长性。

　　在出口方面，我国工程机械最近三年的出口年均增长率约为70%，成为行业快速成长的重要动力。目前我国工程机械行业占全球贸易额比例仅为2%左右，面对巨大的国际市场，凭借较高的性价比优势，我国工程机械行业未来出口仍将保持大幅增长。与此同时，我国工程机械进口逐渐减速，主要因为经过近些年的消化吸收，相关工程机械企业自主创新和研发能力逐渐提升，产品逐渐可以替代进口。

　　稳定的国内需求和出口的大幅增长将使行业保持持续增长，我们预计未来两年工程机械行业将保持20%-25%的增长。考虑行业的估值情况，上次策略中我们给予行业“中性”评级，行业实际走势也基本符合我们预期，本次我们继续维持行业“中性”评级。

　　机床

　　受益政策扶持和产业升级

　　国家公布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》、《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》、《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，都将数控机床作为我国未来重点发展的对象。政府正在制定《数控机床产业发展专项规划》，其指导思想是通过财政、税务、信贷等支持数控机床产业的发展，提高数控机床研发能力，提高数控机床国内市场占有率。政策上的支持使得机床行业拥有良好的外部发展环境，行业将加速发展。

　　近几年我国机床行业处于快速增长中，经过宏观调控后的短暂调整，06年下半年行业恢复了快速增长，而数控机床的增速要明显快于整个机床行业。与国外机床数控化率50%以上相比，我国目前20%的数控化率明显偏低，未来数控机床的发展空间巨大。2007年我国数控机床产量大幅度增长，1到12月数控金切机床产量同比增长34.1%，增幅高于金切机床20.7个百分点，数控成形机床产量同比增长38.1%，增幅高于成形机床22.8个百分点。07年1-10月，金切机床进口61588台，同比增长1.82%；金额41.98亿美元，同比减少8.18%。其中数控金切机床进口30950台，同比增长13.40%；金额35.43亿美元，同比下降4.79%；其进口数量和金额分别占金切机床进口数量和金额的50.25%和84.40%。加工中心进口继续保持较快的增长速度，1-10月进口加工中心金额占金切机床的比重已接近1/3。进口数控车床5884台，金额5.45亿美元，同比分别增长2.56%和18.08%；数控磨床1957台，金额4.68亿美元，同比分别下降5.00%和增长2.69%；数控齿轮加工机床222台，金额1.05亿美元，同比分别下降6.72%和增长13.56%。07年1—10月，金切机床出口6773939台，金额9.82亿美元，同比分别增长7.33%和32.41%，其中数控金切机床出口15570台，金额3.19亿美元，同比分别增长65.97%和49.11%。数控金切机床出口快速增长，出口金额占金切机床出口总额的32.50%，比上年增加3.6个百分点。

　　我国进口机床中加工中心、特种加工中心和铣床数量同比上升，而车床、磨床、钻床、镗床和齿轮加工中心呈现下降趋势，进口产品不断被替代，国产金属加工机床市场占有率2007年上升到50%以上，与此同时，我国机床各类产品出口则保持高速增长，可以看出我国机床整体国际竞争力在不断提升。我们预计未来两年机床行业将保持25%到30%的增长，国产机床的数控化率和国内市场份额将不断提高，产品将逐步替代国外中高档产品，行业将迎来高速成长期。我们看好机床行业发展前景，行业走势也基本符合我们的预期，继续维持行业“增持”评级。

重点企业推荐

　　柳工

　　柳工装载机产品在规模、技术和品牌上具有明显的优势，装载机作为公司的核心产品，是公司未来稳定的利润来源。

　　挖掘机市场目前由外资主导，但国内品牌的市场份额在不断扩大。柳工是挖掘机的主要国产品牌之一，凭借其现有的营销网络以及产品质量的提高，市场占有率不断提高，随着生产规模的扩大，产品竞争力将不断加强，对公司的利润贡献率也会逐步提高，作为公司未来战略性的业务，其市场的扩大将是公司业绩大幅增长的关键。

　　公司叉车预计08年三季度将试产，产品系列从1.5吨到7吨，产能将逐步释放达到1万台，同时通过可转债项目公司计划收购上海叉车厂解决同业竞争问题，我们预计08年上半年公司将完成收购，上海叉车厂目前产能为2000台左右。同时公司未来将新建叉车销售网络，因此销售费用率将会有一定的上升。柳工拥有业内领先的制造能力以及成本控制能力，随着公司叉车产能的大幅增加，未来将成为公司新的利润增长点。我们维持公司“买入”的评级。

　　中联重科

　　混凝土机械行业和固定资产投资密切相关，我们预计未来我国固定资产投资将继续保持20%以上的快速增长，未来我国混凝土机械市场将继续维持景气。上半年中联混凝土机械销售大幅增长，销售数量是三一销售规模的70%以上，预计全年公司市场占有率将进一步提升。

　　起重机市场，中联重科主要是中高吨位起重机。在大吨位起重机产品开发上，公司具有较高水平。公司已经增加了履带式汽车起重机研发生产，同时也将推出更大吨位的汽车起重机。07年下半年中联泉塘工业园投产，公司起重机械产能瓶颈将得到解决，销售收入将加速。

　　此外，资产整合延伸了公司产业链，提高了公司抗风险能力。通过收购，公司工程机械上下游产业链将更加完整，协同优势也将逐步发挥，抵抗行业周期性变动风险的能力将得到提高。同时，体制的改善也将激发公司在产品和技术上的潜力，增强公司竞争力，维持公司“推荐”的评级。

　　安徽合力

　　在全球范围内，叉车产品和叉车产业都处于成熟期，而我国叉车产品和叉车产业尚处于发展期。在生产机械化的趋势下，未来我国叉车的需求前景广阔，我们预计未来国内叉车需求将保持30%以上的快速增长。

　　公司叉车产能稳步得到了扩张，增长将保持稳定；重装业务将成为未来公司亮点，我们对装载机业务保持谨慎乐观。公司出口产品主要为电动叉车，随着今年公司电动叉车产线搬迁的完成以及产能的逐步扩张，我们预计未来出口收入占比将提升到30%左右，而出口增速也将保持在30%以上，维持公司“推荐”的评级。

　　沈阳机床

　　沈阳机床是国内最大的机床生产企业，也是国内最大的数控机床和数控加工中心生产企业，在摇臂钻床市场占有率为85%；数控机床市场占有率为20%，普通机床市场占有率为20%，居全国第一位。

　　公司股权转让引进战略投资者将有助于提高沈阳机床的公司治理以及管理效率，这将增强公司未来长期盈利能力。我国数控机床具有巨大的发展空间，作为国内数控机床行业龙头企业，公司计划到2010年左右将数控机床的比例提高到70%的水平。我们预计未来公司数控机床将保持50%左右的高速增长，维持公司“买入”的评级。

　　秦川发展

　　磨床行业未来将持续景气，公司目前磨床订单充足，生产已经安排到今年三季度以后。同时公司面临产能不足的问题，主要是功能部件加工能力不足、装配作业面积紧张以及一线技术人员不足等方面。根据我们了解的情况，公司08年下半年产能瓶颈将会逐步缓解，预计公司磨床业务将保持35%以上的增长。

　　公司不断对产业链进行延伸，我们预计塑料机械将继续保持15%左右的增长，木塑机械目前销售略低于预期，我们依然对前景保持乐观。同时，为了充分利用现有加工能力，公司产业链延伸到助力泵、变速箱、齿轮部件等产品，未来这些都可能成为公司业绩快速增长的助推器。公司存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率07年前三季度同比都有显著提升，随着08年下半年公司磨床产能瓶颈的逐步缓解，我们预计公司营运效率和盈利能力将会进一步提高。同时集团资产注入值得期待，但我们认为短期难以实现。维持对公司“推荐”的评级。