伴随国民经济的持续高速增长，我国旅游业将迎来行业发展的重要战略提升期，旅游消费已经启动，行业升级正在进行。我们认为，未来酒店旅游行业的投资机会有三：一是景区类上市公司将显现出稳健的投资价值；二是奥运概念股必将在08奥运年掀起一片风云；三是具有品牌优势、扩张能力的酒店类上市公司将更加强大。

　　行业保持长期景气

　　1996年至2006年，全世界旅游业保持着良好的发展态势，国际旅游接待人数与国际旅游收入的复合

　　经济的持续高速增长是旅游业发展的最根本动力。我国经济未来仍将保持较快增长，这为旅游需求增长提供了基础性的支撑作用。

　　在改革开放的近三十年中，旅游业取得了质的发展，保持两位数的增长。自1996年以来，增幅保持在10%左右，高于全球增幅3至5个百分点，在国民经济中占有一席之地。国家旅游局预测，到2015年，全国旅游业增加值可达2万亿元，约占GDP的4.8%，对GDP增长的贡献率可达1个百分点；旅游业约占服务业增加值的11%，对服务业增长贡献率可达2个百分点；旅游直接与间接就业总量将达1亿人左右，对社会就业增长的贡献率可达2个百分点。根据我国旅游业快速发展态势，世界旅游组织把我国成为世界第一旅游大国的预测时间，由2020年提前到2015年。

　　两大子行业发展看好

　　景区：景气度最高的子行业。景区是旅游业发展的最核心要素，是旅游消费活动的最终载体，其数量和品质直接影响到一个国家旅游业的发展水平及竞争力。景区同其他旅游要素相比，具有较强的垄断性和不可复制性。在观光旅游阶段，景区是第一要素，也是最为受益的子行业；在休闲度假阶段，景区是决定休闲度假区核心竞争力的关键因素。我国旅游业所处阶段决定了景区在未来一段时间内都将是最为景气的子行业。

　　景区旅游资源的差异性、景区在本地的市场定位、景区的品牌、地理区位以及管理者的经营能力等方面，对景区可持续发展具有决定性的作用，尤其前三种因素最为重要。

　　目前我国共有各种类型旅游景区2万多家，其中国家5A级旅游景区66家，4A级旅游景区743家，3A级以下旅游景区2246家。行业内主要景区价格保持不变已达到或超过3年的占大多数，预期在未来一至两年间，旅游景区将迎来提价高峰。但景区提价的幅度还要受物价调控政策及同类景区提价策略的影响。

　　相对提价而言，想要从本质上改善景区经营能力、提高竞争力，需要旅游景区顺应行业发展规律：深层开发景区功能，满足游客的更高层次需求，实现从单纯观光型景区向休闲、度假区转变。我国一些景区类公司，如丽江旅游、桂林旅游、黄山旅游、峨嵋山A，都在积极顺应市场需求，挖掘景区深层功能。

　　酒店：高星级酒店与经济型酒店景气度上升。旅游酒店业是我国与国际接轨最早、开放步伐最快的行业之一。

　　当前，大众旅游需求呈现多样性、商务客源增多等因素，促使高星级酒店与经济型酒店成为行业中表现最为活跃的两部分。

　　星级酒店规模迅速扩大，从1994年到2006年，星级饭店规模扩大了7倍。其中，发达地区高星级酒店发展迅速，北京奥运会的召开刺激北京市高星级酒店急速扩张，2010年世博会的举办也为上海地区的酒店业提供了发展良机。

　　自1997年我国第一家经济型连锁酒店诞生，经济型酒店取得了飞速发展。截至2007年年底，中国住宿业市场共有现代意义上的经济型酒店连锁品牌188家，客房数超过18万间。国内经济型酒店市场在完成数量急剧扩张后，已经走到了品质竞争、品牌竞争的阶段。具有品牌优势、扩张能力强的连锁经济型酒店，将会在未来的竞争中体现优势。

　　重点关注三类公司

　　我们认为，在酒店旅游行业中，以下三类公司值得投资者重点关注：

　　首先，成长性良好的景区类上市公司。我国正处于观光旅游为主的旅游消费阶段，景区承担着最为重要的角色，客源市场潜力巨大，是旅游行业最为景气的子行业，这种局面在中短期之内仍将维持不变。景区凭借其不可复制性的特质，拥有垄断性优势，涨价预期在未来一至两年内非常强烈，提价将增加该类公司的经营业绩。

　　我们认为，景区类上市公司中的龙头公司，以及具有扩张优势、能够把握行业升级机遇的公司，将体现出良好的投资价值，如黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游。

　　其次，具有品牌优势、拓展能力强的酒店类上市公司。酒店行业呈现两极发展格局：高星级酒店与经济型酒店发展前景看好，但这两种类型的公司未来都将面临更加激烈的市场竞争格局。行业中具有品牌优势、业务拓展能力强的上市公司将更加强大。同时，2008年奥运会的召开，将为地处北京或主营业务在北京的酒店类公司提供良好的发展机遇。重点关注首旅股份、锦江股份、华天酒店。

　　第三，奥运概念股。2008年奥运会召开，具有奥运概念的公司将表现活跃。酒店旅游业相关公司如能把握这一难得的历史机遇，将获得全面提升。行业中具有奥运题材的公司有首旅股份、中青旅和北京旅游。我们比较看好首旅股份和中青旅，首旅股份下属的5家酒店均为奥运签约饭店，中青旅于2007年成为奥运会旅游服务接待商，这两家公司08年的业绩预期不错。此外，上述两家公司均为行业内的龙头公司，奥运会结束后业绩依然可期。

　　黄山旅游（600054）：黄山是中国目前唯一集世界自然和文化遗产、世界地质公园三项桂冠于一身的景区，也是国家首批5A级景区之一。考虑到黄山旅游独特的资源优势、交通状况的改善、索道运输能力的增强，以及索道提价预期强烈、激励方案出台等有利因素，我们预测公司08、09年EPS分别为0.74元、0.88元，给予“增持”的评级。

　　中青旅（600138）：公司初期以旅行社业务为主，发展至今已基本形成了以旅行社业务为主体，以景区和酒店为两翼，策略投资为辅的战略格局。公司是所属行业龙头，是行业内唯一一家可以显著受益于奥运会和世博会的上市公司，旅游服务盈利能力高于行业平均水平。公司乌镇景区发展前景乐观，经济型酒店差异化经营将显现更强竞争力，策略投资在未来将贡献大额利润。预计公司08、09年EPS分别为0.78元和1.05元，给予“增持”的评级。