今日开始发行的“08铁岭债”作为交易所债市今年迎来的第13只公司债，将公司债的存量规模推向了335亿元的新纪录，也与17只公司债在二级市场近期的活跃交易和坚挺走势交相辉映。按照计划，还有中石油、中电信等多家企业将大批量发行公司债，随着容量的扩充，市场人士表示开好公司债的投资前景。

　　一级市场的热发行和二级市场的热交易同时出现，这在公司债问世近1年来还是首次出现。今日，铁岭公共资产投资运营有限公司将发 行6亿元公司债，期限7年，第5年末可选择回售，债券的票面利率为8.35%。

　　市场人士预计，不出意外的话，这只债券以其较高的票面利率将再次受到投资人的热捧。这样的情形在新湖中宝、保利地产和北辰实业等债券发行时都曾上演过，“打新债”成为继去年“打新股”之后投资者蜂拥的又一热点。

　　这样高涨的认购热情也在一定程度上助推了公司债发行的快马加鞭。据统计，今年已经发行的12只公司债中，发行时间分为为：2月、4月、5月、8月各发行一只，3月发行3只，7月发行5只，2月和6月则没有新债发行。

　　可以看到，7月份恰好是公司债密集发行的高频期，也是其二级市场走势逐渐崭露头角的时期。08新湖债以9%的高票息获得投资者认可之后，7月16日上市开始就一路拉升，昨日盘中已经涨势106元。情形类似的还有08保利债、08北辰债等等。有市场人士甚至惊呼：“投资资金简直是在以炒股票的方式炒债券。”

　　事实上，正是股票市场的跳水行情让不少资金弃股票而转投债券市场，才带来了资金推动下的上涨行情。乐观的投资者认为，这样的情形还将继续持续，随着公司债市场的不断扩容，流动性的提升，公司债会越来越有看头。

　　而扩容并非很遥远。按照中石油等数家上市公司的公告中披露，有超过1000亿元的公司债发行计划正静待发行，其中规模较大的包括中石油600亿元、中电信500亿元、中石化200亿元和大秦铁路150亿元。申银万国证券分析师张睿指出，公司债发行通常要经过董事会通过、股东大会通过、证监会核准、公布发行公告等多项程序，各家公司的融资计划进展程度不一定一致。但是有市场人士认为，9至10月可能是一个发行高峰期，公司债市场的大扩容为时不远。

如何识别公司债投资风险

    随着公司债市场的扩容以及股票市场的持续低迷，公司债的二级市场交易变得活跃，特别是08新湖公司债的上市，为公司债上市后的整体表现起到了领头及示范效应，使得公司债行情持续升温，带来了一段小高潮。

　　我们将今年以来发行上市的公司债、企业债在交易所与银行间进行了一个统计分析发现：交易所的交易活跃度远远高于银行间市场，上市首日平均有1.5元/百元券价差。而同期银行间市场的上市债券70%以上上市就跌破发行价，并且交易不活跃，这可能是因为市场投资者单一，机构投资人购买后主要作为长期投资持有有关，发行利率也低于交易所市场。二个市场的不能相互流通也是造成市场定价不合理，市场缺乏有效性的因素之一。

　　今年交易所上市的公司债上市大多都有至少1%以上的短期投资收益,被投资者戏称为“打新效应”。我们在与投资者的沟通过程中，了解到有一些投资者对公司债的认识比较模糊，大部分是冲着高收益来的，对发行人的基本情况不太关注。而当前已发行的公司债中有有担保和无担保债的区别，各个债券的评级不同，发行和上市的定价也是有差别的，还有增加了一些特别条款等基本要素的公司债。随着今后公司债发行量的增加，需要投资者要学会根据各自承担风险的程度来选择投资品种。

　　对配置性持有投资者和交易性投机投资者在投资公司债时会面临以下风险：

　　时间风险和流动性风险。如果投资规模大，可能面临短期无法及时卖出的时间风险和流动性风险。但交易所的做市商制度能减少这类风险。

　　事件风险和违约风险。主要是发行人的财务支付能力，公司突发事件等引起的风险，但交易所的做市商制度也能减少这类风险。

　　市场风险和波动风险。投资机会不可能复制，相同的投资机会只有一次，有效的市场会纠偏，最终会达到平衡，再进入的投资者收益和风险将会大于前期投资者，主要是市场存在周期性涨跌的波动。

　　品种选择风险。债券品种的基本要素导致二级市场风险。

　　美国次级债风险对投资者来说是一个警示，作为投资者在买卖公司债时应该了解发行人发行债券的基本要素：发行利率、发行时间、发行量、发行条款，有无担保，债券评级情况，有无特别发行条款等。投资者在持有公司债期间，还应该关注发行公司的重大事项公告以及现金流等财务数据。

　　投资者在二级市场买卖公司债时，应该将拟投资的债券与同期限、同等评级的债券的市场定位进行初步比较，可以预测债券上市价格，再结合债券的基本要素，就可以基本知道债券的市场定位，特别是无担保债更应关注债券是否有做市商报价，对于购买持有100万券（或整数倍）的投资人，在持有期间一旦急需变现，竞价系统交易量无法满足时，可以通过券商在固定收益综合报价平台，及时变现。反之需要购买，也可通过平台买入。

　　据笔者预测，08新湖债、08金发债、08北辰债、08保利债、08矾钛债以及08莱钢债等还可关注，其他品种可等待机会。笔者认为，当前二级市场公司债已经上涨到接近或达合理价值区间，再继续上涨将面临短期调整的可能，时间预计在8月底前后。

   （上海证券报）