我们以相同资产两地上市的香港作为参照系来对比，发现A－H 的溢价率在近一年多以来的变化是非常明显的。
经历了2008 年1 月到达顶峰的108％的溢价之后，A 股相对于H 股的溢价就始终处于振荡回落的过程之中，自进入4
月份以来该溢价率水平就维持在30-40％之间，在跌穿了30％的水平之后以较快的速度下降到20％以下，到8 月28
日该溢价率为创下了12.420％的盘中新低、收于16.38％。
假想一下？
如果我们假设港股保持在目前位置不变，则A 股下降到港股的估值水平还需要一定幅度的下跌空间，大约在1974
点。不过，值得注意的是，该溢价率表述的只是一个综合水平，实际上到8 月28 日为止，已经有11 只个股在H
股价格之下（已经考虑汇率因素），而且大部分的金融权重股溢价率较低，溢价率较高的个股基本上都没有较大权重，意味着要是溢价率彻底消失、则权重股如金融股还要有较大面积的折价出现。
另外，我们认为，尽管在2006 年该溢价率曾经出现过负值的状态，而且停留过一段时间，但是那时的A－H
股的结构和现在有较大区别，那时权重股不多、也尚未覆盖到国民经济的重要领域，现在已经有了较大变化，要想到达消除零溢价甚至负溢价的状态
是有一定困难的。从该角度来看，目前的A
股估值水平和外围市场已经有了较为贴切的接近。
