广发证券2月策略：宽幅震荡 注重防守（附股）
我们预测，在4500点位置，其08年动态PE为25倍上下，已经基本释放了08年的估值压力，在第一季度业绩出来之前，这个位置显然是多空双方都可以接受的。2-3月的市场可能将围绕4500点上下做宽幅的波动，运行空间可能在4300点到5000点之间。
报告要点：
1月走势，内忧外患下的快速回落
中石油上市以后，大盘经历了牛市以来幅度最大的一次调整，从6100点调整到4800点位置，整体最大跌幅超过20%。但这还没有宣告这轮调整行情的结束，虽然大盘从4800点起依靠中小盘股带动回到5500点的位置，但美国次债危机却再度把中国A股拖进泥潭。短短7个交易日，股指下跌达千点，整体最大跌幅达18%。
回顾本轮迎新辞旧的跨年行情，可以用内忧外患来比喻目前的市场现状。
2月行情预测，在4300-5000点之间宽幅震荡
综合以上的分析，我们认为，由于市场存在着种种的担忧，包括内部的紧缩政策预期，同时也包括外围市场的不稳定等等，短期其向上的空间难以打开，部分资金会在观望期内逐步减仓。但由于对于第一季度业绩情况仍有期待，机构分歧显著加大，市场可能呈现宽幅震荡的行情特征。我们预测，在4500点位置，其08年动态PE为25倍上下，已经基本释放了08年的估值压力，在第一季度业绩出来之前，这个位置显然是多空双方都可以接受的。2-3月的市场可能将围绕4500点上下做宽幅的波动，运行空间可能在4300点到5000点之间。
2月投资策略：建议继续关注中小盘股，同时前瞻性关注低PE的防守型品种
由于对于08年经济不确定性增强，主流品种显然受到更多压力。而较少受到紧缩政策影响的中小盘股票表现活跃。资金结构的改变也是近期农业股及创投概念连续走强的背景因素。我们认为，这种风格转变是中期性质，中小盘股仍有继续表现的机会。其中农业，创投及高成长的中小板个股是关注的核心区域，我们建议寻找目前并没有大幅炒高股价的股票。
在大行业配置上，短期看，煤炭，钢铁及消费类行业经过充分调整后再度受到基金等机构的关注，在08年上半年，该类行业的业绩仍有较强的基本面因素的支持，在机构持股中，我们认为短期仍有上行的空间和机会，建议投资者可以继续关注。银行地产行情近期出现较大分歧，我们认为，银行地产行情，主要观察地产行情，与房地产市场调控政策直接关联。银行地产短期可能反复受压，但经过连续大跌后，在调控政策真空期该板块有反弹的机会和要求。
同时，由于市场进入牛市的调整期，进攻型品种的投资风险显著增大。对于公募基金为主的机构投资者，在放弃或减持高周期型的品种之后，低PE的防守型品种是一个不错的选择。我们建议投资者可以前瞻性地关注一些低PE的防守型板块和个股。如机场、港口及高速公路等行业与板块。
1月行情简要回顾
1月走势，内忧外患下的快速回落
中石油上市以后，大盘经历了牛市以来幅度最大的一次调整，从6100点调整到4800点位置，整体最大跌幅超过20%。但这还没有宣告这轮调整行情的结束，虽然大盘从4800点起依靠中小盘股带动回到5500点的位置，但美国次债危机却再度把中国A股拖进泥潭。短短7个交易日，股指下跌达千点，整体最大跌幅达18%。
回顾本轮迎新辞旧的跨年行情，可以用内忧外患来比喻目前的市场现状。
内忧忧在货币政策持续紧缩，房地产信贷政策步步抽紧，第二套房贷政策将房地产行情再次打入谷底。进入07年底以后，商业银行信贷规模受到严格监控，新增贷款数量急剧萎缩，特别是以房贷为主的居民户贷款新增下降迅速，从9月的新增1442亿降到12月的新增17亿元。1月17日中央银行再度上调存款准备金率，成为内忧因素冲击市场的最致命的一下。就在市场以为可以暂时喘息的时刻，美国次债危机全面显现和爆发，花旗与美林的巨幅亏损不仅严重拖底了周边市场，屋漏偏逢连夜雨，中国A股市场未能幸免，两天跌去近700点。
机构减仓与中小盘重新崛起
12月中下旬市场出现了一波缓慢的反弹行情，此轮反弹行情具有鲜明的结构特征。由于对于2008年宏观经济的不确定性增加，主流板块全面受压，特别是银行地产等大蓝筹品种。市场分析认为，受到宏观紧缩影响较大的当属主流板块中的银行地产行业、周期性特征明显的有色及制造业等。
而消费、零售及中小盘企业受到影响最小。我们从有关数据统计看到，机构整体上开始了减仓的操作，同时风格化投资的重点转向了中小盘公司。有关数据显示，基金持股在4季度出现方向性的大幅变化。弹性较高的证券、保险、有色、钢铁等股票遭遇普遍减持，食品饮料、银行以及各行业的龙头股被基金集中持有。基金的整体思维有重归防御的迹象。我们分析，受到创业板即将推出消息的刺激，同时中小盘公司高成长的特点，估值具有更高的弹性，同时，市场资金结构分化，大量私募主导的资金开始增强对市场的影响力，而公募基金为主的机构资金对市场的影响有所减弱，这直接导致了中小盘股票成为市场追逐的热点。统计显示，07年四季度的基金新增重仓股共有90只，其中30只属于中小板上市的002系列股票。这些新增股票中，基金持有较多的包括冠福家用、合加资源、中泰化学等。如果加上过去持有的中小板股，进入基金重仓视野的中小板股达到59个。
从交易所TOPVIEW数据显示，我们发现，自07年12月以来机构减仓操作加快，特别在证券、保险、有色及电力等行业与板块方面减仓力度较大。值得特别提示的是，在1月22日市场出现恐慌性大跌的时候，以机构为主的大资金出现了较强的净买入的提示。
2月行情走势预测：2月行情变数较多
经过1月市场的大幅震荡，2月A股市场面临众多变数。首先，2月行情面临春节长假的考验。
其次，08年第一个月的信贷增长及消费物价等经济数据如何，将极大影响市场的判断方向，最后，美国次债危机的后续影响仍将对A股构成间接但重要的影响。
短期还有多少利空要来
可以断定的是，货币紧缩政策下央行还会采取进一步调控措施。由于美元大幅度减息，市场人民币加息的空间和机会减少，但仍难以排除央行加息的可能。为了压制商业银行过快投放信贷，存款准备金率仍有进一步上调的空间，直接的信贷窗口指导政策也会更加清晰和严厉。我们判断，1月的CPI数据可能再创历史高位，货币紧缩政策预期十分强烈。1月的恶劣雨雪天气已经严重影响了居民的交通出行，同时对于农副产品价格的上涨起到了推波助澜的作用。以1月14日到20日这一周数据为例，全国食用农产品市场价格比前一周上涨1.2%，比去年12月初上涨4.7%，与去年7月初相比上涨12.2%。在重点监测的58种主要商品中，价格周环比上涨的有51种，占89.9%；持平的有2种，占3.5%；下跌的有5种，占8.6%。
随着资本市场全球联动性增强，美国这个外来因素虽然间接影响国内经济，却对于A股市场有着重大影响。美国次债危机短期内可能缓解，但新的不稳定因素仍然存在爆发的可能，那就是欧洲市场的担忧。对于欧洲房地产市场信心危机的种种预测开始出现，我们需要密切关注这个巨大经济体的变化。
房地产市场的变化也是值得重点关注。有关数据显示，过去的几个月中，广东、北京、深圳、上海等地房地产成交量都在大幅度下降。万科的房价已经从最高的时候下滑了2-3成之多，成交量也减少大约3-4成左右。我们需要判断，房价是否会出现雪崩式的下跌，成交量低迷的状况可能持续多长？有关分析认为，国家调控房地产的意图不在于打压房价，而是控制房价上涨幅度，而我国存在大量实际的自住需求，以及人民币未来加快升值及目前存在明显的通胀压力情形下，房地产市场被投资者过分悲观预期是不可取的。
资金面的压力高峰可能提前到来
中国平安突如其来的再融资方案的提出，使得市场不得不思考市场资金面的压力是否已经提前到来。中国平安提出1600亿元的再融资计划，使得市场惊恐不已，在高估值的市场下，以高股价进行融资的效率显然很高，上市公司此时增发或融资有利于公司进行高速扩张，而高达1600亿元的金额已经是去年全部融资规模的近三成。
除去IPO与再融资，08年面临着更大的非流通股解禁的压力。统计显示，以18日收盘价计算，2008年A股各类限售股解禁总量为1182亿股，对应总市值高达2.87万亿元。虽然3月份的限售股解禁规模总市值为4924亿元列全年月高第二，但2008年第一季度限售股解禁量最大的四个交易周全部集中在春节前后。其中，在A股大跌的1月14日开始的一周中，解禁规模为35亿股，春节之后第一个交易周的解禁规模为55亿股，分别对应市值为1020亿元和2221亿元。
上市公司业绩增长短期可能继续超预期
我们知道，观察所有的经济指标的变化落脚点在于上市公司业绩的增长变化。我们认为，08年的第一季度业绩情况仍延续07年的业绩较快增长的可能性大。应该会超出市场前面一些悲观的预期。温和通胀情况下，CPI与PPI的增幅差拉开，有利于中下游企业提高经营业绩，而上游公司仍获得前期的业绩增长。从07年9
-11月份的数据看，当期工业企业利润同比增长36%，增速较6-8月份提高5.5个百分点，处于近年来的高位水平，而从一些主要经济指标看，07年四季度经济增速在放缓，但同期企业利润率却创出新高以及利润增速回升可能预示着08年工业企业的盈利增长可能会超出市场此前的预期。
2月行情预测，在4300-5000点之间宽幅震荡
综合以上的分析，我们认为，由于市场存在着种种的担忧，包括内部的紧缩政策预期，同时也包括外围市场的不稳定等等，短期其向上的空间难以打开，部分资金会在观望期内逐步减仓。但由于对于第一季度业绩情况仍有期待，机构分歧显著加大，市场可能呈现宽幅震荡的行情特征。我们预测，在4500点位置，其08年动态PE为25倍上下，已经基本释放了08年的估值压力，在第一季度业绩出来之前，这个位置显然是多空双方都可以接受的。2-3月的市场可能将围绕4500点上下做宽幅的波动，运行空间可能在4300点到5000点之间。
2月投资策略：建议继续关注中小盘股，同时前瞻性关注低PE的防守型品种
由于对于08年经济不确定性增强，主流品种显然受到更多压力。而较少受到紧缩政策影响的中小盘股票表现活跃。资金结构的改变也是近期农业股及创投概念连续走强的背景因素。我们认为，这种风格转变是中期性质，中小盘股仍有继续表现的机会。其中农业，创投及高成长的中小板个股是关注的核心区域，我们建议寻找目前并没有大幅炒高股价的股票。
在大行业配置上，短期看，煤炭，钢铁及消费类行业经过充分调整后再度受到基金等机构的关注，在08年上半年，该类行业的业绩仍有较强的基本面因素的支持，在机构持股中，我们认为短期仍有上行的空间和机会，建议投资者可以继续关注。银行地产行情近期出现较大分歧，我们认为，银行地产行情，主要观察地产行情，与房地产市场调控政策直接关联。银行地产短期可能反复受压，但经过连续大跌后，在调控政策真空期该板块有反弹的机会和要求。
同时，由于市场进入牛市的调整期，进攻型品种的投资风险显著增大。对于公募基金为主的机构投资者，在放弃或减持高周期型的品种之后，低PE的防守型品种是一个不错的选择。我们建议投资者可以前瞻性地关注一些低PE的防守型板块和个股。如机场、港口及高速公路等行业与板块。
2月重点推荐股票组合
市场连续调整减缓了估值压力，我们选取有一定安全边际，未来增长明确，受宏观调控压力较小的煤炭、服务业及相关设备制造类公司，作为我们的投资组合品种。
武钢股份（600005）：武钢股份收购集团钢铁主业配套资产方案获得通过。按照公司78.38亿股本计算，可增厚公司08年每股收益约0.06元。武钢目前已通过长单锁定50%的进口铁矿石的海运价格，海运费长单比例低于宝钢的75％。武钢取向硅钢的高盈利能力将保持。二冷轧当前月产量为18.5万吨，已经达到215万吨的设计产能，成材率达到91％，主要品种都已能正常生产，预计全年毛利率将有所提高。预计2007-08年每股盈利分别为0.86元和1.22元，公司未来半年的估值中枢为23元。
开滦股份（600997）：2007年以来，开滦股份2次调高肥精煤价格，肥精煤提价的累积效应将于2008年充分体现。开滦焦炭产能提升至320万吨，规模效应初具。盈利方面，迁安中化（49.68％）已经实现盈利，中润化工（94.08％）因前期费用计提而基本持平。在焦炭价格持续走高能够完全覆盖掉成本上升因素后，焦化业务盈利能力提升预期明确。此外，利用焦炉煤气生产甲醇及外供焦炉煤气令开滦焦化产业链核心竞争优势明显。预计2007-08年每股盈利分别为1.08元和1.48元，公司未来半年的估值中枢为55元。
威孚高科（000581）：我们认为国家的环境控制政策已经日渐明朗，欧III产品成为市场主流的趋势不可逆转，得益于重卡市场景气上升，08年上半年，欧II产品PW2000与PS7100仍具有一定市场，博世DS欧III产品的销量将在下半年大幅上升，产能集中释放。随着欧III标准执行日期临近，欧III产品的大幅投产，公司的盈利能力将显著提升，欧III产品在国内的技术垄断，在未来三年内将能保持盈利的稳定和强劲增长，预计07—08年的每股收益分别为0.32元和0.83元，公司未来半年的估值中枢为30元。
广电运通（002152）：公司过去3年在国内市场份额处于明显的优势地位,06年国内销量2510台，名列全国第三，国内公司第一。进入08年出口有望出现放量。公司产品售价较国外同类产品低20％，却维持近50％高毛利水平，近期公司屡获中、农行采购大单，未来对工行的销售若能取得突破，将进一步提升公司产品的市场份额。作为金融服务业的龙头企业，公司将分享国内金融行业的高速成长成果。预计公司07年—08年每股收益别为1.45元、2.4元，公司未来半年的估值中枢为125元。
水井坊（600779）：预计07年水井坊品牌的产品销售量将达到1,900-2,000吨。如果2008年销量同比增长20%，提价近13%后公司08年每股收益将提高0.15-0.20元。受益于08年降低的所得税率。白酒行业公司的实际所得税率超过33%。08年两税合并政策将所得税率降至25%，白酒行业公司将从中得益，而水井坊所得税率为50%以上，是其中最大的受益者。预计水井坊07年—08年的每股收益分别为0.
4元和0.94元。公司未来半年的估值中枢为35元。
中牧股份（600195）：国家不断加大对动物保健体系建设的力度，作为龙头企业的中牧必将从中受益；中牧强大的科研实力、完整的产品线、深厚的政府资源使其具备了应变突发疫情的能力。生猪存栏量的持续回升带动口蹄疫疫苗销售；禽流感疫苗继续保持高增长；蓝耳病、猪瘟疫苗将成为新的利润增长点，预计公司07年—08年每股收益别为0.5元和0.86元，公司未来半年的估值中枢为38元。
天地科技（600582）：随着国家宏观政策的推进力度,煤炭生产趋于集中化、大型化，加大了对煤炭开采机械的新增需求以及机械自动化升级的更新需求。公司在煤炭开采机械行业占据了20%以上的市场份额。销售毛利率上远高于同行业平均水平，未来大股东资产注入值得期待，在不考虑资产注入的情况下，预计公司07年—08年每股收益别为1.06元和1.59元，公司未来半年的估值中枢为58元。
