重建带来三类机会

　　国金证券陈东
　　不论对于整体经济增长，还是企业利润而言，本次天气灾害无疑具有明显的负面影响。但正因为今年天气灾害程度罕见，所造成的损失也颇为巨大，因此，灾后重建的投入对于一些行业而言，也具有重要的结构性拉动作用。
　　总体而言，主要有三类机会值得关注：
　　第一，电力设备、电信设备、铁路设备、工程机械均不同程度受益于灾后重建的加大投入。
　　第二，由于部分有色企业停产，而造成金属价格上涨，而灾后重建也将在一定程度上提高金属消费需求，未停产的企业将受益于这种形势，部分铝生产企业比较典型。
　　第三，电力行业具有重要机会。由于电力行业景气一直在低谷运行，在雪灾影响下，上游与下游共同挤压，无疑是“雪上加霜”。但考虑未来灾后随着煤炭供应的好转、煤电联动预期加强、灾后重建和恢复生产带来机组利用小时数的加速反弹，电力行业走出景气谷底的可能性已经在不断增加。
　　前两类机会很大程度上属于阶段性机会，但电力行业的机会才是重要的增加配置的机会，由于电力行业景气低迷时间较长，市场表现落后于市场较多，已经成为一个相对价值洼地。本次天气灾害中煤电矛盾激化，由此产生的重大风险已被充分认识，在通胀形势有所缓和的情况下，煤电联动的可能性已经大为提高。虽然重工业增长放缓与节能工作深入推进会对电力需求的增长带来一定负面影响，但在保守估计电力需求增长的基础上，已能得出机组利用小时数很可能在2008年回升的判断。

灾后重建或惠及股市

　　大雪初霁，灾后重建或给弱势整理中的A股市场带来“新希望”。专家认为，股市受雪灾的不利影响将是短期性的，部分板块已借机反弹。为应对自然灾害和外部经济放缓的“双重冲击”，政策面可能会更趋灵活，从而给股市带来更多“暖意”。

　　不可否认，雪灾造成的经济损失不小。截至2月12日，我国因灾直接经济损失1111亿元。雪灾也导致食品及部分地区物价快速上涨，从而推高了市场对1月CPI的预期。此外，保险机构因雪灾赔付可能超过40亿元。

　　不过，专家指出，从历史上看，自然灾害等给股市带来的不利影响一般是短暂、轻微的，例如1998年特大洪水、2003年非典等，经济走势不会因此出现逆转。经过一段时间的震荡，投资者重拾信心，股市有望较快从灾害的阴影中走出。

　　同时，部分行业将受益于灾后重建，有关电气设备和电网发展工作成为重头戏。节后的两个交易日里，电力、机械、建材、农业、医药等板块表现抢眼。保险板块经过周三的下跌后，昨日也迅速反弹。此外，雪灾暴露出我国收入差距过大，“三农”、社会保障等领域的问题有待进一步解决，国家有必要加大对农业、教育、医疗等方面的扶持力度，并继续刺激消费增长。

　　从政策面上看，节前中央提出“科学把握宏观调控的节奏和力度”。一些专家就此表示，外部环境发生巨大变化，内部紧缩调控措施有必要进行适当调整，而灾后重建工作客观上也需要一个略为宽松的环境。这些因素或将给股市带来较为“温暖”的政策面。

　　由于雪灾造成运输困难，食品价格和部分地区总体物价水平上涨较快，1月CPI涨幅可能继续创新高，这引起市场对于紧缩力度加大的担忧。

　　不过，这次物价水平攀高有特定的季节和天气因素。一是发生在春节前购买力高涨的时候。二是雪灾、冻雨造成了一些地区食品物资运输困难，从而抬高了物价。因此，加大货币政策紧缩力度无助于消除这些短期物价上涨因素。

　　从长期来看，加息虽然有利于缓解通胀预期，但仍不能有效降低食品价格涨幅。针对1月信贷数据偏高，专家建议继续使用数量型工具加大紧缩力度，以部分替代价格型工具。

　　外部经济下滑在客观上要求我国宏观调控应更加灵活。去年12月我国对美国出口同比增速陡然降至6.8%，不到全年增速的一半。尽管对其他国家和地区的出口暂时没出现大幅下滑，但如果美国经济持续放缓，我国对其他国家和地区的出口都可能遭受冲击，从而影响经济平稳增长。为此，专家指出，在美国经济明显放缓的背景下，宏观调控应该“相机而动”，可适当调整紧缩的力度、节奏和方式。这也将给股市提供一个略为宽松的政策面。(中国证券报)