塔牌集团（002233.SZ）6日网上发行，申银万国发布投资报告指出，塔牌集团现有熟料和水泥产能530、700
万吨，99%市场集中在广东省。其中粤东地区销售占收入72%，市场份额约38%，是粤东地区最大的水泥生产企业。公司现有产能中新型干法占比71%。从广东全省来看，占比65%总量约5800
万吨的落后产能给当地优势企业的发展提供了广阔的空间，随着煤电成本的提高和节能减排的重压，今后三年年均拟淘汰量超过800万吨，且执行力度日益严厉。
从地区竞争格局来看，海螺、华润等实力企业已经大力涉足广东市场，虽然海螺目前主攻的粤北市场与塔牌的粤东市场不重叠，但海螺已经视广东为一个重要战略布点，未来相互竞争在所难免。07年4季度，广东地区水泥价格因为电力短缺开工率不足而出现暴涨，08年如果电力紧张缓解，500元以上的高价不能持续。
申银万国表示公司募投项目为龙山2条日产4500吨二线等和配套的余热发电设备，拟投入资金7.17亿元。其中一线已经与06年10月投产，二线预计在08年3季度末投产。另外公司规划在福建武平筹建2条日产4500吨的生产线。在巩固粤东地区市场的基础上，向临近闽南、闽西、赣南拓展。
申银万国预计公司2008-2010年的营业收入为19.68、23.62和29.05亿元，净利润分别为2.19、2.84和3.79亿元，股本摊薄后EPS分别为0.55元，0.71元和0.95元。从水泥类上市公司整体来看，作为小地区龙头，塔牌集团08
年合理动态PE在20-25倍，对应市场合理股价11-13.75元。
