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| 天相投顾：恒邦股份合理价格区间为46.28-49.84元
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| [] 来源： 2008-05-20 13:32
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天相投顾：恒邦股份合理价格区间为46.28-49.84元
天相投顾5月20日发布投资报告，认为恒邦股份（002237.SZ）合理价格区间为46.28-49.84元。
恒邦股份公司此次发行A股2400万股，发行后总股本为9580万股。发行价格25.98元，发行市盈率25.72倍，第一大股东烟台恒邦集团有限公司持有发行后总股份的50.52%。公司主要从事黄金探、采、选、冶及化工生产等，是国家重点黄金冶炼企业，山东省高新技术企业。2006年公司黄金产量占全国黄金冶炼企业 黄金产量的6.38%，居国内第四位。黄金是公司的最主要产品和收入来源，在公司营业收入的比重最近三年一直在70%以上。
天相投顾认为，自06年以来，黄金价格累计上涨了约50%，至今仍在880美元/盎司以上高位运行，因此公司得到快速发展。2005—2007年，公司生产黄金分别为5.83吨、6.56吨、8.09吨，营业收入年复合增长率达29.42%，归属于母公司净利润年复合增长率达59.42%。预计08年黄金业务收入有望增长49%以上。
天相投顾表示，恒邦股份公司黄金冶炼产量主要来自三个方面，2007年自供原料产金，外购原料产金，来料加工产金分别为1.72吨、3.41吨、2.96吨。其中自供原料产金约占两成，毛利率为51.2%。而占比80%的外购原料金和来料加工金毛利率相对较低。预计公司短期内自供原料的产金量相对稳定，可能增加的也只是外购原料和来料加工的产金量。
恒邦股份公司拟将募集资金全部用于投资“复杂金精矿综合回收技术改造项目”，该项目建成投产后，金、银、铜的回收率均可得到提高，每年可为公司带来8.5吨黄金、58吨白银、1.8万吨电解铜和25万吨硫酸的新增产能。天相投顾预计公司08年，09年EPS分别为1.78元和2.03元，以26-28倍动态PE予以估值（08年EPS），合理价格区间为46.28——49.84元。同时，天相投顾提示公司发展存在的风险为：1）黄金价格波动风险；2）资源自给率不高，短期内可能难以扩大的风险；3）募集资金项目短期内不能投产风险。（来源：上海证券报林诗吟）（个人观点
仅供参考）（完）
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