步步高（002251.SZ）6月6日网上发行，申银万国发布投资报告指出，步步高商业连锁主要经营超市和百货，连续多年名列中国连锁百强前50。目前公司网络已遍布湖南各地级市，并战略性进入江西省部分城市。截至07
年底，步步高已拥有87 家门店，其中超市76 家，百货店10 家以及家电专卖店1 家，总经营面积62.5
万平米。公司作为湖南和江西地区的零售龙头，区域控制能力强，但目前整体销售规模并不大。步步高未来业绩的驱动点主要来自门店
扩张带来的外延式增长，连锁超市逐步形成地区规模效应，而新开百货店初期并不能带来明显的业绩提升。
申银万国表示，公司募集资金项目有利于公司的可持续发展，募集资金主要用于开设连锁门店、扩建湘潭购物中心以及续建物流配送中心和加强信息系统建设等。公司面临的风险为外资加强渗透西部地区的竞争风险，所得税优惠到期的风险，百货店短期不能马上盈利的风险和市场容量偏小的风险。
申银万国预计未来三年公司将可实现每股收益1.33 元、1.74 元和2.19 元，参考零售业特别是连锁超市行业目前的平均估值水平，申银万国给予公司08
年30 倍PE，对应1 倍左右的PEG，股票的合理价值应在40 元左右。（来源：上海证券报 郭晓萍）（个人观点
仅供参考）
