中小企业私募债密集发行

　　1个多月前，沪深交易所发布“中小企业私募债业务试点办法”。最新数据显示，以拓宽中小微企业融资渠道为目标的中小企私募债正在密集发行。截至7月16日，沪深交易所公布的已备案私募债达33只。

　　参与试点券商“扩容”

　　中国证券业协会昨天宣布，经专家审慎评价，并结合证监会机构部公布的2012年证券公司分类评级结果，中金公司、长江证券、东方证券等18家券商通过了“关于证券公司中小企业私募债券承销业务试点实施方案”的专业评价。而在上个月，已有招商证券等20家券商的试点方案通过专业评价。这就意味着，中小企业私募债的试点券商名单已“扩容”至38家。根据最新的数据，今年上半年112家证券公司实现营业收入706.28亿元，累计实现净利润226.59亿元。其中，有89家公司实现盈利，占证券公司总数的79%，与今年年初相比，亏损面继续扩大。

　　收益偏低成为“瓶颈”

　　尽管首批中小企业私募债开局不错，但几乎整齐划一的7%至10%的利率水平还是低于市场原先预期。

　　根据清科最新发布的报告显示，在其调研的100多家PE机构中，仅有9%的机构表示会投资私募债；而从目前已知的私募债认购情况来看，也并未见到PE机构参与认购的案例。

　　据清科数据库统计显示，在参与本次调研的数百家机构中，53%的机构选择先观望，超过半数的VC或者PE机构认为私募债可以与股权投资结合，降低风险稳定收益。73%的机构愿意投资票面利率高于12.50%的私募债。而仅11%的VC/PE机构认为首批私募债是“中国版垃圾债券”，也就意味着大部分机构并不认为目前私募债具备“垃圾债券”的特点。

　　所谓“垃圾债券”即是高收益高风险并配有灵活的条款设置。正常情况下，投资人可以获得较高的固定收益；在公司运营遇到困难或未能达到指标时，投资人可以启动条款以获得股权，之后可通过出售股权以获得更高额的回报。但目前国内发行的中小企业私募债中，除了巨龙债的票面利率是13.50%，其余私募债均在10%以下，因此可以推断大部分私募债信用级别至少是在BBB+。

　　清科研究中心认为主要有两个原因造成较低的票面利率：一是中小企业私募债目前处在试点阶段；二是目前整个市场处在收益率下行阶段。

　　本报记者 唐玮婕