头悬清盘潮 不改私募抄底冲动

　　清盘潮一触即发

　　本周，市场终于迎来了曙光，大盘再度摆脱“1时代”，但阳光私募整体遭遇前所未有的生存压力并未有明显的改观，赎回压力和净值压力导致私募频现“非正常死亡”。比如，由于信托计划运行规模低于信托合同规定的1800万元的运行规模，11月20日西安信托·玖歌投资二期申请信托终止。

　　11月份共有20只阳光私募遭到清算，其中有7只私募属于未到期的清算，占到被清算私募数量的35%。其余的13只阳光私募则是正常清盘。被清算的7只阳光私募分别是外贸信托·汇鑫14号、长安信托·玖歌投资二期、天津信托·天信超安08、山东信托·鸿和达1期、中信信托·知钱1期、中投信托·金德4期、外贸信托·和信1期。

　　甚至连最牛私募泽熙投资都开始遭遇“滑铁卢”，泽熙重仓的酒鬼酒拖累泽熙1期净值上周跌幅达7%，而其公开的5只产品中，有3只产品净值在2012年出现亏损。其余两只仍然在2012年有收益，原本有望夺冠的泽熙3期，今年以来收益率仍然高达14.34%，不过可能已经退出夺冠的行列。

　　根据数据统计，今年以来有27只基金的累计跌幅超过30%；在可比的878只阳光私募产品中，净值低于0.7元的产品达到了79只，占比近9%。在这些低净值产品中，有15只阳光私募产品的累计净值已跌破0.5元，也就是说亏损幅度超过50%。其中，中融信托旗下的天星2号最新公布的累计净值更是只有0.2695元，华润信托的时策一期和鑫鹏一期也只有25.71元和23.68元，净值亏损均逼近80%。

　　截至11月末，今年以来国内清盘的阳光私募产品达321只，其中提前清算的阳光私募产品为123只，其余产品为到期清算。在123只提前清算的产品中，有70只产品清盘时净值在1元以下，占比达到62%。

　　今年上半年，为了提高投资人资产的安全壁垒，阳光私募一度还提高了净值止损线。成立于5月7日的长安信托贝高投资1号的警戒线为净值0.91元，止损线为0.85元。同样，成立于5月15日的七弦颂石一期警戒线为0.85元，平仓线为0.76元。

　　如果12月份大盘再下200点，新一轮私募清盘潮将一触即发。

　　真正的机会正在来临

　　不过，生存压力并没有压垮私募的信心，随着大盘的超跌反弹，私募对12月份乃至明年的股市比较乐观。最新融智评级私募信心报告显示，12月中国对冲基金经理A股信心指数为113.33，较11月上升3.12个点，涨幅为2.83%，信心较上月略微提升。同时，45.45%的私募基金经理计划增仓，较上月增加17.79个百分点。

　　煜融投资董事长吴国平在博客中认为，A股市场出现一根中大阳的逆转走势将是极其正常的。“本周见底前，下跌最惨烈的是酿酒板块，这是多杀多的手法，平仓盘、止损盘纷纷出局，公募和私募你杀我杀。不过，正是这最后的强者也彻底倒下来了，也就意味着市场酝酿着新的生机了。而期指方面，主力合约先是往下折腾，粗略一看，确实很吓人，但是，本周初的吓人其实就是把最后的多方也杀尽了，否极泰来，这时候，出现一根中大阳的逆转走势将是极其正常的。”

　　《红周刊》特约作者、圆融方德董事长冉兰认为可以提前布局了，“2000点以下，泡沫挤得特别快，许多优质公司可以考虑了，但还不需要满仓，空仓也不对，逐步建仓最好”。

　　“从统计数据上来看，目前经济确实应该是一个底部区域，不会再恶化，今年四季度或者明年一季度经济见底是很确定的，但中长期的复苏是一个比较复杂的过程。”金麒资产总经理兼投资总监陈宝东认为，现在肯定是底部区域，由于市场心态比较脆弱，不排除指数反弹后还有反复，但不宜过度悲观。

　　四川光华上智资产管理公司董事长兼总经理陈永生表示：“参考最近几个月的经济指标，我们认为经济在四季度见底的可能性还是比较大的。但新一轮牛市的启动需要满足三个条件，第一是必须要看到企业的盈利能力在增长；第二就是明确经济结构转型的思路，并且要出台一些相关的行业刺激政策，如果仅仅靠经济结构自身的调整可能更缓慢一些；第三就是市场制度方面的因素，需要妥善安排好新股发行的政策，还有就是市场需要消化创业板解禁的预期。”

　　而陈宝东对明年乃至更远表示极度的乐观，明年开始将进入一个可以维持5到10年的新一轮的股票投资黄金期。“尽管在经济转型期，指数的表现会很平稳，但个股的投资机会非常明显，未来十年，新兴成长性行业中不乏10倍大牛股的出现。未来看好的行业主要包括医药、高端装备制造和品牌消费，证券、租赁等非银行金融的机会也十分明显。”

　　对于近期权重股的止跌回升，陕西创盈投资董事长崔军表示，以银行、地产为代表的蓝筹股已经率先走出底部。大盘跌破2000点的同时，民生银行(600016,股吧)、农业银行(601288,股吧)都创出年内新高，特别是有256亿流通盘的农业银行都可以持续走高，显然是有资金在不断吸筹。合格境外机构投资者(QFII)在国内首要选择是蓝筹股，尤其是银行股。外资机构偏向价值投资，以接近净资产的价格买入银行股很安全。

　　冠基投资投资总监胡祖荣也表示，中国股市正在不断向国际化靠拢，对于成熟的机构投资者来说安全是首要考虑因素。近期银行、地产股会慢慢企稳，成为资金的避风港。他认为，中小盘和创业板反弹一波后还会下跌。“每年都有上百家企业上市，中小市值股票不是稀缺资源，中长期来看小盘股的下跌是一种趋势。”

　　“目前市场的风险主要集中在高估值的创业板和中小板个股。”崔军表示。

　　宝塔式建仓周期已经开始

　　此外，星石投资首席策略师杨玲的2000点以下宝塔式建仓周期已经实现，2000点以下分期分批地建仓，风险是完全可控的，而收益是充满想像的。

　　“假设上证综指还会在2000点的基础上再跌20%，那就已经到了前期低点1600点。从大概率情况看，这已经可以算作很差的情况了。如果2000点以下采取宝塔式建仓，即每跌100点加仓20%，就算指数跌到1600点，建仓成本也能控制在1800点左右的水平，最大下行风险在10%左右，如果选择的标的能够稍微超越大盘，那么几乎不用冒什么风险。当然，另一种情况是，大盘跌不到1600点就涨上去了，那么，大家就完全可以从容地做右侧交易，风险就更小了。”杨玲重申了她对当前A股操作的看法。

　　但也有部分私募基金人士认为，目前还不到“出手”的时候，如翼虎投资总经理余定恒认为，现在还没有到最恐慌的时候，至于机会的出现，需要等待时机进行把握。