“黑天鹅”考验公私募基金投资配比能力

　　编者按：从“毒胶囊”、“螺旋藻含铅”、“蛆虫门”、“奶粉含汞”、“问题黄酒”，到近期的“塑化剂”事件，2012年以来，A股频频爆发“黑天鹅”事件，不少个股因此从天堂坠入地狱，给公私募基金等机构投资者带来极大损失。面对“黑天鹅”，公私募基金经理在思考，如何通过扎实细致的实地调研，来规避突如其来的风险？我们也在思考，证券市场何时能少些“黑天鹅”，机构投资者何时将投资组合配比合理化？

　　8只“黑天鹅”突袭 25“踩雷”股基业绩规模现双降

　　25只涉足黑天鹅个股的基金，年内回报率落后业均0.6个百分点；前三季度份额平均缩水2.15亿份，为业均1.46倍

　　■本报记者 隋文靖

　　距离2012年行情闭关仅余12天，年内“黑天鹅”的频频来扰，使本就在弱市之下艰难度日的公募基金更是雪上加霜。

　　《证券日报》基金周刊通过梳理发现，年内有公募基金涉足且较为典型的“黑天鹅”有汤臣倍健、伊利股份、光明乳业、古越龙山、金陵药业、健康元、张裕A和酒鬼酒等8只，这8只个股因突发事件引起的股价急速下滑，令重仓基金措手不及，使年终排名受到较大冲击。

　　WIND数据显示，涉足“黑天鹅”个股的25只主动管理偏股型基金，今年以来截至12月12日，平均回报率为-4.12%，落后同期可比股基业绩均值0.6个百分点。与此用时，这25只股票型基金今年前三季度中，份额累计缩水53.79亿份，平均每只基金净赎回2.15亿份，而同期纳入统计范围内的426只股票型基金，平均净赎回1.47亿份。即，受“黑天鹅”事件影响，25只股基份额缩水量是同期其他股基的1.46倍。

　　分析人士认为，对于看似无法预知的“黑天鹅”事件，基金公司首先可以通过扎实细致的实地调研，避免一定程度上的伤害。其次，合理的投资组合配比也十分重要，如果公司集中持股较严重，则遭遇“黑天鹅”突袭时，受伤也就更重。

　　8只“黑天鹅”突袭

　　公募基金被啄伤

　　今年3月28日，汤臣倍健以123.29亿元市值创历史新高，而就同一天，该公司被爆出螺旋藻产品铅含量超标100%。3月29日，汤臣倍健宣布停牌。该公司虽于当日下午，向机构与部分消费者发送邮件表示产品质量无任何问题，并在官网上挂出相关说明，但作用有限。事件遭曝光之后，汤臣倍健在3月30日连续二天停牌。

　　而去年年末时，有兴全社会责任、基金汉兴、华安宏利、兴全有机增长和银河银泰理财分红等5只基金共同挤进该股“前十大”，分别以166.33万股、132.55万股、100万股、80.89万股和78.06万股，位列其第一、第二、第五、第七和第八大流通股东。

　　6月14日晚间，伊利股份发布公告称，6月12日，国家食品安全风险监测发现公司生产的个别全优2、3、4段乳粉参照健康综合指标，产品汞含量有异常。而受产品汞含量有异常被紧急召回消息影响，伊利股份15日开盘即跌停。作为一季度基金第五大重仓股，伊利股份的“黑天鹅”事件引起市场广泛关注。WIND资讯显示，截至12月12日，伊利股份股价年内已下跌16.39%。

　　WIND数据显示，截至今年一季度末，融通新蓝筹、华夏回报、鹏华动力增长和泰达宏利市值优选等4只基金分别持有该股4050万股、3174万股、2170万股和1901.5万股，分列其第二、第三、第五和第十大流通股东。

　　继伊利股份汞超标事件后，食品安全问题时有出现，因各自生产产品遭遇质疑，受传闻影响，光明乳业、古越龙山也纷纷化身“黑天鹅”，股价大跌，重袭A股市场。

　　截至今年一季度末，光明乳业前十大流通股东中，现身易方达价值成长、华泰柏瑞盛世中国、易方达平稳增长、华安策略优选和中海能源策略等5只基金，而古越龙山的前十大中，也有4个席位被基金占据，分别为易方达价值成长、博时新兴成长、华泰柏瑞盛世中国和同盛证券投资基金。

　　今年6月26日，国家药监局发通报，警示脉络宁注射液严重过敏，受此影响，独家生产脉络宁注射液的金陵药业放量跌停。WIND资讯数据显示，截至12月12日，该股年内跌幅已达31.89%。

　　该公司一季报显示，今年一季度时，跻身该股前十大的基金有兴全趋势投资、兴全沪深300、兴全全球视野、益民创新优势和银河行业优选等5只基金，一季末时分别持有该股709.91万股、318万股、295.41万股、288.94万股和200万股，分列其第五、第七、第八、第九和第十流通股东之位。

　　今年8月28日，宁波市中院开庭审理全国首例特大地沟油案，河南焦作健康元生物制品有限公司涉嫌采购地沟油。消息传出后，8月30日上市公司停牌，旗下子公司也因此受到牵累，市值一日蒸发近6亿元。WIND数据显示，事发一个月后，健康元股价已跌去一成。

　　而截至今年上半年末，包括招商先锋、鹏华价值优势、金鹰中小盘精选和长信增利策略等在内的4只基金，名列该股前十大流通股东名单之中。具体看来，上述4只基金，截至今年6月30日，分别持有健康元322.02万股、239.99万股、202.72万股和185.66万股，持股分别占总股本的0.21%、0.16%、0.13%和0.12%。

　　8月10日，张裕A被曝检出多菌灵或甲霜灵农药残留，当天该股放量大跌9.83%，且一度跌停，全日成交量为其上市首日以外最高。截至今年6月末，博时第三产业成长基金以559万股的持股数量，跻身该股前十大流通股东行列，占总股本的0.82%。

　　11月19日，酒鬼酒塑化剂超标事件引起整个白酒行业的大地震，酒鬼酒当日宣布停牌，但停牌并未能够阻止其股价的下跌，11月23日复牌之后，该股连续遭遇4个跌停，而跻身其前十大名单中的汇添富成长焦点、国投瑞银创新动力、广发聚瑞、交银成长、汇添富均衡增长等5只基金也受到大浪的冲击，损失惨重。

　　25只股基份

　　业绩规模双降

　　《证券日报》基金周刊整理显示，上述现身“黑天鹅”个股前一季度前十大名单的基金中，有25只为主动管理偏股型基金，来自18家基金公司。其中，兴业全球占4席，鹏华、博时、华安以及汇添富等4家公司旗下也均有2只股基现身。

　　今年以来截至三季度末，这25只股基份额共计遭遇53.79亿份的净赎回，平均每只基金净赎回2.15亿份，其中，包括兴全全球视野、广发聚瑞、国投瑞银创新动力、交银成长和华安宏利等5只基金前三季度实现净申购。而同期纳入统计范围内的426只股票型基金，平均净赎回1.47亿份。即，受“黑天鹅”事件影响，25只股基份额缩水量是同期其他股基的1.46倍。

　　从业绩角度观察，WIND数据显示，这25只股基今年以来，截至12月12日平均录得-4.12%的回报率，而同期可比426只主动管理偏股型基金平均回报率为-3.52%。即，“黑天鹅”拖累25只股基平均回报率落后整体平均水平0.6个百分点。

　　值得一提的是，25只年内不幸遭遇“黑天鹅”袭击的股基，虽整体跑输业均水平，但其中也不乏业绩领先者。包括交银成长、泰达宏利市值优选、鹏华动力增长、广发聚瑞、博时第三产业成长、兴全社会责任和鹏华价值优势等7只基金逆市录得正收益，年内复权单位净值增长率分别为4.42%、3.43%、3.16%、2.23%、1.82%、1.15%和0.69%。