2012年私募基金十大焦点 神农陈宇“夜遇王亚伟”
[编者按]持续熊市背景下，不仅公募基金“很受伤”，私募基金的生存也更显艰难。今年以来，传统股票型私募基金整体业绩不佳，不仅跑输公募，且大幅亏损较多。而不时传来的“清盘”噩耗也成为私募今年挥之不去的阴影。
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盘点：清盘、套利、奔私……2012年私募基金十大焦点（本页）
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来源：好买基金研究中心
套利编码开放，给力私募对冲
2012年2月3日，中国金融期货交易所发布《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》，开始接受机构投资者及成熟个人投资者的套利交易编码申请。该办法明确规定，套利包括期现套利、跨期套利和跨品种套利等。这是自2010年4月股指期货上市以来，中金所推出的一项重大改革创新举措。套利编码的推出，为私募基金发行信托产品参与对冲操作打开了一条通道。
2011年年中，银监会发布《信托公司参与股指期货交易业务指引》，规定了信托产品参与股指期货套期保值交易时，做空股指期货最多对冲20%的股票持仓市值，给私募开发对冲类产品带来了一定的障碍。之后的一段时间，私募发行市场中性产品受到了较大的阻碍。中金所对于套利交易编码的开放，使得私募通过信托产品参与股指期货对冲交易的限制有所打破，私募可以发行全对冲的市场中性产品，这在一定程度上推动了私募基金对冲业务的发展。
股市持续低迷，债券私募红火
2011年以来，股票市场整体不景气，在之前大受市场追捧的私募基金也是面临业绩大滑坡。在这样一个背景下，一些私募公司开始布局债券型基金。虽然说相比股票型私募基金来说，债券型私募基金的占比很低，但是这类私募基金的出现也为高净值客户的理财带来了另外一类风险收益特征的投资品种。从某种意义上来说，债券型私募的出现可以分散投资者的资产配置，同时也可以提高投资组合的风险收益比。在股票市场低迷，股市下行的背景下，去年以来债券市场出现了一些投资机会，有些私募把握住了投资机会取得了较高的收益，像佑瑞持、鹏扬、衫衫青骓等均有不错收益。
通常来说，与股票投资相比，债券投资的预期收益和风险都是相对较低。在操作上，私募基金往往会通过两层杠杆来放大收益。第一层杠杆来自于产品的结构，通常私募会发行结构化的债券型产品，优先与劣后的比例有高有低。第二层杠杆来自于基金本身的操作，通常会通过正回购来进一步放大杠杆。两层杠杆的使用，在投资时机较好的时候，对于劣后资金来说可以获得非常可观的收益。
QDLP开闸在即，国外对冲狼来了
QDLP(QualifiedDomestic Limited Partner 即合格境内有限合伙人)QD政策实际上是允许注册于海外，并且投资于海外市场的对冲基金，向境内的投资者募集人民币资金，并将所募集的人民币资金投资于海外市场。自今年3月以来，国内资管和海外对冲基金在内的多家金融机构，已经在探索积极地申请QDLP牌照。对于国内投资者来说，QDLP
能够带来多重好处。由于我国处于经济转型期，国内资本市场疲软，而海外资本市场表现却相对良好，QDLP为投资者提供了一个投资海外市场的重要途径，使得境内投资者能够分享海外发达国家的经济增长成果。另外，首批对QDLP有意向的海外对冲基金大多数是一些知名的大型对冲基金，投资者可以有更多的优秀基金可供选择。最后，QDLP也是投资者重要的资产配置方向。
QDLP的开闸对于国内私募行业的发展还是会带来一定的影响。从短期来看，首批对QDLP有意向的都是一些知名的大型对冲基金，对投资者有较大的吸引力，对国内阳光私募行业会起到资金分流的作用，但是冲击不会很大。一方面QDLP的额度仅50亿美元，相对于国内约3000亿元人民币的阳光私募管理规模来说，占比仅在10%左右。另一方面，了解海外市场的境内投资者数量较少，加上汇率及税收成本，现有阳光私募的客户及潜在客户大量转向QDLP也不现实。从中长期看，国内阳光私募将与海外对冲基金同台竞争，是机遇更是挑战。
信托账号重开，赚钱才是关键
2012年8月31日中国证券登记结算有限责任公司正式发布《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》，标志着信托产品开立股票账户的重新开放。信托产品开立股票账户自2009年以来一直处于关闭的状态，但是2009年以来阳光私募行业的快速发展使得信托账号的供求出现了严重不平衡，投资顾问“一号难求”的境地进一步推高了信托的费用。不过，在2010年，由于发行市场的景气，即使较高的费用，只要基金的规模达到一定程度，单位份额的信托费用相对还是较低。但是，进入2011年，由于市场整体环境较差，阳光私募产品的募集规模明显下降，较高的信托费用给本来就募集规模不大的私募基金雪上加霜，一些产品最终无法成立。
从表面上来看，信托账号的重新开放对于私募行业是重大利好，供给的增加能够降低费，进而降低私募基金的成本。但是，对于私募来说，无论的成本有多少，最关键的还是赚钱效应。也就是说，如果没有赚钱的效应，即使费用再低，投资者也不会“买帐”。如果确实能够赚钱，投资者愿意支付较高的费用。面对目前股票市场疲弱的局面，私募基金行业已经经历了发行上的萎缩，信托的再次放开能否给私募带来新的增长点现在看来还是未知数。
新基金法草案面市 私募纳入监管
7月11日，《基金法草案》全文向社会公开并征求意见。细看草案全文，最大看点在于对私募基金监管条款给予明确。近年来，包括私募证券投资基金、私募股权投资基金在内的非公开募集基金发展之路可谓迅速，行业规模逐步扩大，已成为财富管理的重要工具之一。但由于缺乏有效的监管，一些私募都是急功近利地追求投资回报，甚至铤而走险。目前私募的阳光化更多是通过信托来实现，如果能真正给予其“合法”的身份，从信息披露、证券报备等多渠道加强对私募的监管，将有利于树立行业公信力，使行业能更规范健康的发展。对于目前掣肘私募的一些难题，例如信托股票账号限制的放开，股指期货、商品期货等衍生工具投资限制的彻底放开，有了解决的可能。同时，草案考虑私募在发展到一定规模，运作规范之后，可以发行公募产品，也指出了私募发展的最终的方向。
私募试水MOM，有效性仍需验证
继今年8月份平安罗素投资管理公司成立国内第一只MOM产品后，国内资产管理领域由此开启了“从精选产品到精选管理人”的创新大门。与目前国内主流的资产管理模式相比，MOM主要是基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。MOM产品具备多种管理优势：一是可以按照自己的产品风格来匹配、筛选相关管理人，相较于TOT间接投资，在管理上更加方便、自由和有针对性；二是可以避免TOT的双重收费问题。但是，尽管MOM创新模式已在中国资本市场局部落地，但有效性仍需要一段时间来验证。
管理期货表现不俗，业务模式有待拓展
如果把所有私募产品进行混排，就会发现今年排在最前面年化收益率超过100%的几只产品均采用的管理期货策略。其中，2011年9月成立的颉昂商品对冲1期截至2011年11月22日今年取得的累计收益率高达164.32%！如此骄人的业绩不由得引人瞩目。
管理期货私募以期货作为主要投资标的。目前，国内的几家知名的管理期货私募主要投资的品种为商品期货，投资标的包括金属、贵金属、农产品(5.70,0.16,2.89%)、工业品等。由于期货交易采取保证金制度，通过增加杠杆管理期货基金有可能取得远超越股票型基金的收益水平。由于信托公司投资范围的限制，许多管理期货私募只好采用有限合伙的形式发行产品。不过，随着未来公募基金专户与期货公司资产管理业务的进一步拓宽和发展，可以预期未来将会有更多采用管理期货策略的基金产品问世。
私募现“净值门”，有限合伙模式待完善
今年7月份北京天合财信资产管理有限公司由于涉嫌在公司网站上披露与其产品实际收益不相符的净值而深陷“净值门”。目前，我国大多数私募基金通过信托平台发行产品。这种“信托计划”的净值由信托公司进行计算和披露，可信度极高。但信托投资范围具有一定的限制，很多信托公司并不支持投资商品期货和股指期货。因此，一些采用创新策略的私募公司不得不通过有限合伙的形式设立产品。而对于这类有限合伙私募，其基金净值的计算和披露并没有一个强制的三方监管。而天合财信涉嫌“净值门”的产品正是采用的有限合伙形式。
在海外，对冲基金普遍通过聘请专业的基金服务商为其产品估值来提高基金的公信度。希望未来新《基金法》将私募纳入基金监管后，更多采取有限合伙形式的私募基金可以通过和权威的第三方合作来提高基金运作的规范性。
昔日明星清盘，私募也是风水轮流转
昔日明星基金经理常士杉管理的世通8期和9期由于净值下跌触发信托止损条款于今年4月份清盘。罗伟广管理的新价值旗下诸多产品虽然没有清盘，但净值已经跌破0.4元，成立以来累计亏损超过60%。A股市场自2010年开始整体趋弱，曾经的私募冠军在漫漫熊市中逐渐暴露出其投资方法的弊端。但固有的投资风格却很难跟随市场的变化而及时调整，基金产品的表现也由此差强人意。
不过，虽然持续的弱市不断引发私募基金清盘，但实际由于亏损触发信托特别交易条款而被迫终止的私募却并没有媒体报道得那么多。这是因为一方面不少私募产品是由于产品到期而终止或是主动选择终止，另一方面许多信托计划并没有设置强制净值止损线，即使大幅亏损也依旧处在运作中。
王亚伟转投私募 能否王者归来
曾经的公募一哥王亚伟在5月份辞别华夏基金[微博]后，终于重出江湖。在深圳成立一家名叫“千合资本”的资产管理公司进军私募业，自此“公转私”也终获证实。尽管王亚伟在公募基金上的成绩目前无人能及，但此次转投私募，对已经步入中年的他来说，确实是个巨大的挑战。首先，作为基金业老大，华夏基金在目前的市场中无论投研人数还是投研能力都排在前列。在对基金经理的后台支持上有着极大的优势，这是私募所无法比拟的。其次，从以往业绩看，确实有不少公募明星基金经理在公转私后出现水土不服、风光不在的现象。无论怎样，王亚伟在业界的影响力以及其独到的投资理念都将为其管理的第一只产品增加无数亮点。在脱去公募外衣之后，私募王亚伟已经登上舞台，最终能否演绎王者归来让我们拭目以待。
持续熊市背景下，不仅公募基金“很受伤”，私募基金的生存也更显艰难。今年以来，传统股票型私募基金整体业绩不佳，不仅跑输公募，且大幅亏损较多。而不时传来的“清盘”噩耗也成为私募今年挥之不去的阴影。
适者生存。面临市场的倒逼，私募的转型与创新也在摸索中前进。今年以来，百花齐放的各类创新策略成为私募行业发展的一大特色，并为投资者带来了实实在在的收益。
⊙本报记者 郭素
传统股票型私募业绩溃败
在持续震荡的市场面前，头顶光环的私募正走下神坛。根据海通证券(9.37,0.09,0.97%)数据显示，截至11月9日，今年以来，私募非结构化产品和结构化产品收益率为-2.03%、-1.96%，跑输公募股票型基金-1.52%的业绩。
此外，私募收益率在-10%以下的产品数量是10%以上产品数量的2.68倍，占比远超过公募，且大幅亏损的产品数量较多，最大亏损超过-40%！
“今年市场走势呈现震荡格局，从以往经验看，私募在震荡市场中有一定优势，但事实却是私募跑输公募。”海通证券基金分析师罗震指出，这可能反映了今年市场操作难度的加大，而私募的投资灵活性难以发挥，业绩反而不如持股不动的公募基金。
他进一步指出，由于宏观经济下滑，上市公司业绩普遍不乐观，导致有真实业绩支撑的优质个股较少，使得私募选股上难度加大；其次，今年市场趋势判断的难度也高于去年，因此选时的难度也被提高。总之，今年市场对于私募的挑战更大。
同样令人咋舌的是，昔日的明星私募在今年遭遇业绩“大变脸”。比如，常士杉管理的世通8期和9期由于净值下跌触发信托止损条款于今年4月份清盘，其曾在2010年夺得私募业绩冠军；而罗伟广这一2009年私募最大黑马也面临窘境，其管理的新价值旗下诸多产品虽然没有清盘，但净值已经跌破0.4元，成立以来累计亏损超过60%。
对此，好买基金某分析师的评价一语中的。其指出，A股市场自2010年开始整体趋弱，曾经的私募冠军在漫漫熊市中逐渐暴露出其投资方法的弊端。但固有的投资风格却很难跟随市场的变化而及时调整，基金产品的表现也差强人意。
事实上，今年以来“清盘潮”的阴影也一直笼罩在私募上空。据相关统计，截至10月中旬，今年以来45款非结构化私募基金产品被终止，其中16款属到期兑付终止，而剩余的29款因各种原因提前终止。
对冲策略疾步前行
值得注意的是，面对持续低迷的市场，各类创新策略私募基金迅速崛起，熊市倒逼下，私募转型正在进行时。其中，围绕股指期货衍生出来的多种对冲策略备受关注。
“今年以来，研究私募感触最深的一个现象是，创新策略日趋多元化，如股票多空策略、ALPHA策略、套利策略等多种对冲策略。一方面是因为市场倒逼，另一方面也是因为合伙制结构的引入以及股指期货向信托产品开放。”某业内人士向记者表示。
以股票多空策略为例，该策略股利用股票现货、股指期货、融资融券等工具对股票市场进行多空的方向性投资，该策略也会利用做空工具阶段性对冲市场风险或仅对冲部分头寸。
海通证券基金分析师向记者解释道，实际上股票多空策略十分灵活，投资经理不仅可以决定是否对冲、对冲比例多少，在必要的时候还可以利用股指期货增加产品杠杆。其风险是，在多空头寸调整时可能出现了较大的误判，导致产品净值大幅下挫。
数据显示，采用股票多空策略的私募基金净值差别较大。如于今年10月份终止的创赢2号，其在2011年9月至2012年8月的一年时间内，收益率达到75.46%，同时最大回撤不到-2%。而也有部分不成功的多空策略私募，如尚道乾坤合伙基金，最近一年以来其收益率为-20.80%。
除股票多空策略之外，相对价值套利策略成为今年以来私募创新的一大发力点。据不完全统计，目前正在运行采用相对价值套利策略的私募基金共有20只，其中12只成立于2012年。
“与股票多空策略类似，该策略也会使用股指期货对持有的股票头寸进行对冲，但是对冲的程度不同，它追求完全对冲，即多数通过量化方法严格控制风险暴露，同时追求资产的alpha收益。此外，它还可以进行例如期现套利、ETF套利、统计套利等套利。”专业人士向记者如是表示。
而从此类产品的收益情况来看，最高者信合东方最近一年收益率达到17.00%，且风险水平也极低。此外朱雀丁远指数、尊嘉ALPHA表现也出色，既保持了市场中性产品低风险的特征，同时最近一年收益率也分别达到了有7.27%和5.43%。
值得注意的是，政策的放开也为私募对冲策略的疾步前行提供了条件。2月份中国金融期货交易所发布《中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法》，被视为对信托及私募的一大利好。
“此前，信托产品参与股指期货套期保值交易时，做空股指期货最多对冲20%的头寸。而中金所对于套利交易编码的开放，私募可以发行全对冲的市场中性产品，这在一定程度上推动了私募基金对冲业务的发展。”好买基金分析师如是表示。
借道结构化
债券产品突围
A股市场持续不景气，私募基金面临业绩大滑坡。而在“股弱债强”的背景下，私募基金打起了债券型产品的主意，2012年也成为了债券型私募基金大扩容的“元年”。
数据显示，从去年11月份至今年1月份的3个月内，先后成立了25只债券型私募基金，此后每个月基本保持了约10只左右的募集速度。据海通证券统计，截至11月初，运行的债券型私募基金达到119只。而此前两年中债券型私募基金总共成立不过10只。
从业绩上看，今年以来债券型私募基金业绩十分稳定，净值几乎没有下行波动。而根据好买基金数据，截至今年三季度，债券型私募基金的最高年化收益率(以母基金计算)超过了20%。
值得注意的是，目前国内正在运行的债券型私募基金以结构化产品为主，共有88只，而非结构化产品仅31只。
记者了解到，“杠杆诱惑”是私募更加偏向发行结构化产品的重要原因。某业内人士表示，结构化产品分为优先级和劣后级，优先级享有约定收益，劣后级享受剩余收益或承担风险，通过劣后级向优先级融资从而放大杠杆，目前最大杠杆达到9倍。
其进一步举例，比如若某只债基收益率为13%，优先级约定收益率6%，杠杆为9倍，则对于劣后级而言，其收益率是(13%-6%)*9=63%。而从实际数据来看，如鹏扬投资旗下“北京信托—鹏扬1期”为一只结构化产品，从网站披露数据来看，今年以来信托单位净值增长率为4.64%，而次级(劣后级)单位净值增长率为19.13%。
“由于债券投资的预期收益率相对比较低，在操作上，私募基金往往会通过两层杠杆来放大收益。第一层来自于优先与劣后的产品结构，第二层来自于基金本身的操作，即通过正回购来进一步放大杠杆。在二层杠杆的作用下，在投资时机较好的时候，对于劣后资金来说可以获得非常可观的收益。”好买基金分析师如是表示。
开拓商品期货战场
各路理财产品混战时代，收益率仍是一个重要指标。而如果把所有私募产品进行混排，会发现今年排在最前面年化收益率超过100%的几只产品均是采用管理期货策略。
其中，2011年9月成立的颉昂商品对冲1期截至今年11月22日今年取得的累计收益率高达164.32%，骄人的业绩不由得引人瞩目。
好买基金分析师向记者介绍，管理期货私募以期货作为主要投资标的，而目前，其主要投资品种为商品期货，包括金属、贵金属、农产品(5.70,0.16,2.89%)、工业品等。由于期货交易采取保证金制度，通过增加杠杆管理期货基金有可能取得远超越股票型基金的收益。
而海通证券分析师则从海外经验出发，把此类策略的私募称作宏观策略型私募。“宏观策略型私募的主要投资思想是从政治、宏观经济的角度，判断股票、固定收益、货币以及大宗商品等投资品种变动趋势，寻找投资机会。采用宏观策略的私募基金可以做多或做空某类资产，也可以在相关资产间进行对冲操作。”海通证券分析师罗震如是表示。
其进一步指出，从投资标的上来说，该类基金大量参与期货市场，而期货市场本身波动就较大，双向操作加之杠杆的使用又会进一步放大波动，因此如果没有对冲操作的话基金净值波动幅度也会较其他类别私募基金更大。
据统计，目前正在运行采用宏观策略的私募基金共有6只，来自4家私募。由于信托产品尚不能投资于期货市场，因此这6只产品全部采用有限合伙形式成立。
TOT产品由于收费较高，赚钱效应较差，资产管理规模普遍处于停滞、甚至不断缩水的状态，能够满足王亚伟新产品投资门槛的不多。
证券时报记者 余子君
千呼万唤始出来，王亚伟投身私募后执掌的首只产品——昀沣终于面世。不过，毕竟豪门难入，昀沣千万的门槛将不少专注于阳光私募投资的TOT产品拦在了门外。
“我们的产品首募的时候只有1500万，经过一轮赎回后，现在规模已经不到1000万了，连买入资格都没有。”深圳一位TOT投资经理表示，其公司总共发行了3只产品，目前资产管理规模最高的一只还不到2000万。“我们公司为了分散投资风险，要求每只TOT产品至少要投资5只以上的阳光私募产品，所以，虽然很想参与，但是基本被王亚伟排除在外了。”上述投资经理表示。
据业内人士介绍，TOT即组合证券投资集合资金信托计划，由信托公司设立信托计划募集资金，组合投资于多个存续的证券投资信托计划。目前国内的TOT产品一般投资5只阳光私募产品，算上日常赎回资金储备，这也意味着，TOT产品的资产管理规模至少要达到1500万元才能认购王亚伟的新产品。
深圳一家第三方机构研究员表示，TOT产品诞生以来，由于收费较高，赚钱效应较差，资产管理规模普遍处于停滞、甚至不断缩水的状态，能够满足王亚伟新产品投资门槛的TOT并不多。
Wind数据统计显示，从近30只已经公布募集规模的TOT产品来看，募集规模普遍在1000万到2000万左右，规模最小的TOT产品仅500万左右，不过也有少部分在2009年小牛市成立的TOT产品募集规模较高，超过5000万元。
不过，也有TOT管理人表示，即使资产管理规模较小，要投资王亚伟的产品也并非不可能，可以通过召开持有人大会对合同进行修改，此前要求至少投资5只阳光私募产品，修改为至少投资2只阳光私募产品即可参与。“为了投资王亚伟的产品，修改契约，导致TOT产品投资过于集中，并不理性，毕竟王亚伟投身私募后的表现还未得到市场的检验。”
日前，针对王亚伟新私募产品即将发行的消息，北京神农投资总经理陈宇在其新浪微博中对其产品名字进行了调侃。
陈宇认为，“昀沣”这个产品名很有文艺特色，且倒过来念是“风云”。
他的微博内容如下：【夜遇王亚伟】夜深，在香港一个热闹的俱乐部里遇见王亚伟。寒暄一通之后，我说：你新发的那个产品叫“昀沣”？他说：意思是春天的流水，阳光普照。我说：够文艺的呀，倒过来念不就是“风云”吗？还是我们朴实，新产品叫“神农春生”。他听罢嘿嘿笑。我问：有啥好票？他凑我耳边刚要说~~突然，天亮了。
投资核心是进行对冲交易，仿效保本基金,投资套保，设置0.96元严苛止损线
理财周报见习记者 郑鹏远/文
“当两个人共同拥有一个账户时，他们很少对获利的时间和价格取得一致。”在华尔街投资大师江恩看来，投资者要尽可能避免开设联名账户，或与他人合伙交易。他的这句话警示了无数后来的投资者，然而有两个人却愿意尝试。
近期，瀚信资产和瀚鑫泰安资产合作成立了一款产品瀚信泰安对冲护本1期，该产品将投资于股票、股指期货以及分级债基。其中，股票投资部分由长期从事二级市场投资的瀚信资产负责，而股指期货方面则由专业从事量化和对冲基金管理的瀚鑫泰安资产负责。
“我们做的就是对冲的配置，本质上是一款投资组合的产品。目前投资者对市场理财产品收益率预期目标在下降，每年能赚10%就能满足其需求。”瀚信资产董事长蒋国云告诉理财周报记者，根据以往统计，他们的产品预期年化收益率可达15%。
跑赢指数就是赚钱
券商派中，出身国信的私募经理非常多，国信系风格倾向于趋势投资，瀚信资产的掌门人蒋国云正是其中的代表，他曾历任国信证券总裁助理、研究所所长和资产管理总部总经理，拥有14年股票投资经验。
易三佑的期货投资经验则主要来源于私募，在创立瀚鑫泰安资产前，他曾任职一家资产管理公司，专门从事恒生指数期货、外汇、铜、石油以及黄金交易。
交易风格如此迥异的两人怎样共用一个账户呢？
“核心是要进行对冲交易，瀚信下多少股票单，瀚鑫泰安那边就做多少相应资金的对冲。”蒋国云告诉理财周报记者，目前该产品85%的资金用于股票和分级债投资，15%的资金用于股指期货对冲。
蒋国云认为，未来两到三年牛市都很难出现，他虽然看好消费类股票，但更多的是把握波段性的机会，所以投资引入对冲机制非常重要。通过股指期货的做空对冲，只要他的股票组合跑赢指数就可以获利。
易三佑也表示，该产品股指期货主要使用中性策略和趋势性策略两种：中性策略主要是在大盘趋势不明确或向下趋势十分明确的时候，通过股指期货完全对冲股票的大盘风险；在大盘向上趋势十分明确的时候，择时择点暂停做空股指期货，已达到最优化基金净值的目标。
此外，当市场中长期趋势不明确的时候，只通过短单的方式去捕捉市场短线机会。一旦市场出现非常明确的或向上或向下的中长期趋势的时候，瀚鑫泰安将配置一部分资金作为中长期趋势单捕捉大盘方向性机会。
这种“方向单”主要通过程序化交易、交易员操盘和趋势方向单来抓住大盘方向性机会。研究部门构建起一套完整的中线趋势跟踪体系，通过对技术指标、经济指标、流动性指标以及事件指标的跟踪，监测大盘的发展趋势。但是方向单比例很小，股指期货的部分最主要还是用于对冲股票仓位。
总体来看，股票、股指期货中性单、股指期货趋势单和分级债券基金的资金占比分别不高于70%、20%、10%和20%。
“我和易总是16年的朋友了，不会因为一些小问题干扰投资。”蒋国云告诉理财周报记者，平时两家公司只要各司其职就可以，需要重大决策的时候再碰头，另外产品设有交易总监来管理日常事务。由于相互信任，双方不会纠缠对方投资中出现的一些小失误。
设动态止损机制
目前，泰安对冲护本1期运行近一个月，产品总共募集了3000万资金，认购最低份额为100万，封闭期为6个月。因为是首次开发该类产品，两家公司都非常谨慎。
“如果触发止损位，那么两部分投资将同时斩仓。”蒋国云强调该产品虽然投资于两个领域，但本质上是一个投资组合，在止损上的原则是相同的。
根据产品说明，当基金净值在1.02以内时，90%的资产用以购买短期固定收益类产品，10%的资产用以趋势策略打安全垫；当基金净值在1.02至1.05之间时，增加20%的股票配置并扩大股指期货资金至15%；当基金净值在1.05至1.08之间时，扩大股票投资至40%并开始配置分级债券型基金；当基金净值达到1.08以上时，基金将进入预设的投资轨道。
瀚鑫泰安执行董事易三佑在采访时也表示，泰安对冲护本1期在设计之初本着不亏钱理念，为了实现这一目标，首先产品设置了0.96元的严苛止损线，且随着产品净值的提高，止损线也会不断抬高，即基金净值每上升0.3元，止损线上浮0.2元。其次，在操作上，基金成立后不会立即将股票仓位打满，而是仿效保本基金，前期主要通过投资固定收益类产品以及套保来累积安全垫，待安全垫达到足够厚度，才开始在二级市场买入股票。
“我们很快就会公布第一期产品净值，目前在1.01元左右。“蒋国云告诉理财周报记者。
