[编者按] 沉寂多时的PE(私募股权投资)市场近期出现活跃度提升现象。多位受访PE机构人士告诉记者:“现在出来谈项目的人比之前多了些。大家还是比较看好生物医药(股)、环保(股)、通信(股)等未来潜力较大的新兴行业,关注企业的成长性。”
随着财务核查接近尾声,IPO重启传闻四起,市场一致预期年内开闸。这让一直以IPO退出为主要方式的PE看到了曙光,更加积极布局拟上市项目。沪上某PE机构人士称:“目前投行做项目找通信和生物医药比较多,我们公司也基本上以这两块为重点,主投新兴产业。”
据悉,“十二五”规划的战略性新兴产业主要覆盖节能环保、新一代信息技术、生物产业、高端装备制造、新能源产业、新材料、新能源汽车七个大类,囊括139个重点产品和服务领域。比如生物产业,就有现代中药与民族药、新型疫苗、生物技术药物、化学药品与原料药制造、生物分离介质与药用辅料、医疗器械等共32个重点产品和服务领域被列入其中。
一位主要关注生物医药企业的PE机构合伙人告诉记者:“预计生物医药行业未来十几年都将处于高速发展的阶段,和健康相关的领域,未来潜力巨大。其实这个行业一般人不太能看懂,细分行业太多太杂,行业内公司资质参差不齐,好的公司也不便宜。但是一旦投成功了就是暴利。”
记者了解到,受困IPO市场迟迟未能打开局面,PE机构投资倾向也开始出现分化:一类开始更加注重后期非常成熟的好公司,一类开始向VC(风险投资)靠拢,挖掘有潜力的公司培养一段时间后做并购或者卖给第二轮风投。而无论是哪种类型,均是为了加速资金的周转。上述PE合伙人称:“对PE来说,退出才是最重要的。生物医药行业好的企业到了IPO前期竞争就很激烈了,投的成本也不低,所以我们还是更倾向找早期的有潜力的企业,是做并购还是IPO还是找其他投资机构接盘灵活度比较大。”
“这类生物医药企业,早期介入的话很多是没法根据市盈率来估值的,主要还是根据公司估值法。比如公司资产评估1个亿,你占股10%,就投1000万。一般的PE机构还不会投这么多。公司做大做强上市之后,回报上亿元都是有可能的。当然失败的案例也不少,这种事情就像砸金蛋。”上述PE合伙人补充说道。
另一位PE机构人士则告诉记者,大家感兴趣生物医药行业还有一个原因是该行业细分行业众多,可挖掘的项目也多。“这个行业有时候生产一种药就能做成一家企业,而且还有技术门槛。不过也正是关键在于技术,所以风险也大,临床试验最后一期失败都极有可能。但是一旦成功回报也极为丰厚。”
除此之外,环保、通信、高端设备制造、能源汽车等受国家政策支持的战略性新兴产业也受到PE机构青睐。值得注意的是,将近一年的IPO暂停也让众PE机构看到了并购市场的机会。
清科数据显示,2013年4月国内并购市场共完成65起并购交易,其中披露金额的有63起,交易总金额约为25.28亿美元,平均每起案例资金规模约4013万美元。其中有VC/PE支持的并购案例共计29起,主要分布于能源及矿产、通信、机械制造、清洁技术、汽车、互联网和金融等行业。
生物医药:5月将延续分化行情 荐6股
市场表现。4月医药
指数跌3.5%,跑输沪深300指数1.6个百分点。随着各公司的一季报逐步披露,医药行业(行情 股吧 买卖点)指数从3月份的大幅跑赢大盘转而到4月份的跑输大盘,符合我们行情延续至季报末的判断。从子板块表现看,之前涨幅较少的医疗服务和医疗器械板块出现了补涨行情,领涨行业,而医药流通、原料药、化学制剂和中药板块调整幅度较大。
行业开局良好,上市公司一季报成绩合格。201 3年3月医药制造业累收入1 726亿元,同比增长21%,延续了2012年下半年以来的回暖趋势;利润总额177亿元,同比增长24%,继续维持在较高增速水平。我们预计医药行业后续季度会维持平稳增长,201 3年全年医药制造业整体收入增速约20%。医药上市公司今年一季度实现收入1 385亿元,同比增长16.02%。实现净利润106亿元,同比增长16.36%。实现扣非后净利润96亿元,同比增长1 4.83%。收入和利润增速超过30%的企业分别占27%和32%。与历史数据相比,医药企业的收入增速、利润增速和盈利能力均基本维持稳定,行业增长稳健。
政策及舆情动态:禽流感疫情近尾声,中成药调价风声渐近。1)禽流感疫情近尾声,第=版诊疗方案出台。截至5月1日,全国内地共报告127例确诊病例,新增病例较前放缓。4月10日,卫计部印发《人感染H7N9禽流感诊疗方案》第2版,原来的疏风解毒胶囊、连花清瘟胶囊等中成药独家品种都被保留了,新增了金莲清热泡腾片、喜炎平注射液、热毒宁注射液、参附注射液等品种;生脉注射液、清开灵注射液被抛弃。2)中成药调价将于下半年启动,中药保护品种特价独行。中药协会会议和全国药交会上,发改委等相关部门官员透露,关于今年中成药价格的调整,再次明确单独定价、优质优价、解放思想,实事求是。
行业风险:1)药品降价;2)生产成本上涨;3)医保控费加强。
维持行业“强于大市”评级。行业短期催化剂偃旗息鼓,5月将延续分化行情,买点可能在调整中浮现:1)H7N9禽流感病例新增速度明显放缓媒体报道热点也转移到了雅安救灾,禽流感概念股行情或已结束;2)医药板块己度过一季报集中披露期,接下来将是约3个月的业绩真空期;3)后续政策主要有新版基药定价、各省招标、中药降价,我们认为,专利药的降价压力不大,但无论降幅如何,降价在心理上都是负面预期,靴子落地前板块估值都将受到压制;4)板块相对溢价处于高位,银行、地产、电子等行业基本面变化可能引发机构调仓,从而抽离医药股的资金。我们判断,行业将继续按照4月份的分化行情演绎,精选个股将是投资方向,建议投资者耐心持有专利药公司。5月组合为:天士力、康缘药业、海思科、双鹭药业、华东医药、三诺生物。
环保:看好大气治理龙头标的 荐4股
污染事件倒逼,政策加码预期是本轮大气上涨主因。在目前点位,板块相对估值创历史新高,已无估值参考系。从中场线角度,我们对脱硫、脱硝、除尘等子行业在“十二五”内可能的提升方向进行了梳理,继续推荐政策存在超预期可能以及未来仍具提升空间的大气治理子板块。推荐标的:国电清新、龙净环保、雪迪龙。
脱硫机组改造有望带来2倍于存量的新增市场
(1)脱硫现状:相当数量的脱硫设施建于“十一五”脱硫大跃进时期,低价竞标使许多工程留有隐患,至今未达标;(2)潜在提升空间:提高实际脱硫效率,对于不达标的脱硫设施进行排查,限期整改;(3)利好行业:脱硫工程总包。目前国内在运的脱硫机组共4659台,总装机容量7.18亿千瓦。假设其中50%的脱硫设施需要不同程度改造,平均改造成本60元/千瓦,潜在市场规模215亿元,目前脱硫市场规模约在100亿元左右,2倍于存量市场;(4)推荐标的:国电清新,龙净环保
严格除尘标准,6倍市场将开启
(1)除尘现状:除尘效率参差不齐,传统静电除尘器难满足30mg新标准的要求,对PM2.5等细微颗粒滤除率较低。除尘器安装没有补贴,业主不重视除尘器的质量和运行状况,影响除尘效率;(2)潜在提升空间:强制要求静电除尘器改造,改为袋式除尘器或电袋复合除尘器,推出除尘电价;(3)利好行业:除尘器制造和总包行业及高温滤料行业。国内已投运的约8亿千瓦现役火电机组中90%以上安装的是电除尘器,如均改为电袋复合式,平均改造成本50元/千瓦,潜在市场空间360亿元,约是当前除尘器市场的6倍。(4)推荐标的:龙净环保、菲达环保。
脱硝电价改革将加速行业大发展
(1)脱硝现状:上网电价偏低,全国“一刀切”。氮氧化物排放量较大的水泥行业至今没有单独的排放标准;(2)潜在提升空间:脱硝电价上调,或根据电厂工况、燃煤品质分情况、分区域提高补贴。根据中电联的报告,脱硝电价须达到1.13分/kwh-1.33分/kwh才可覆盖电厂的成本,推出水泥等非电行业排放标准;(3)利好行业:直接利好整个脱硝市场。(4)推荐标的:雪迪龙、龙净环保、国电清新。
如PM2.5纳入总量减排指标,将带动全产业链变革
(1)行业现状:现在列入全国范围总量减排指标的有SO2和NOX,PM2.5尚未列入;(2)潜在提升空间:将PM2.5列入总量减排指标;(3)利好行业:总量减排对环保工作而言不仅仅局限于尾气的治理,还要从源头直接进行限制,如限煤、煤改气、油品提升、重污染行业产业结构调整等工作也将有望启动。除了直接与PM2.5消减相关的除尘、脱硫脱硝、监测设备等环保子行业以外,城市燃气、油品炼化等行业也将有望普遍受益;(4)推荐标的:龙净环保、国电清新、雪迪龙。
风险提示
政策出台的时间点和执行力度不可预期。(民生证券)
通信:行业整体景气进一步提升 荐7股
在全球货币宽松潮刺激和外围市场走强带动下,本周大盘延续升势,上证指数最终收于2247点,上涨1.87%,沪深300指数亦上涨1.92%。本周通信板块整体依然强于大盘,其中北斗导航指数受文莱、老挝等国参与北斗推广计划的刺激表现最好,上涨10.76%;网络优化指数、通信设备指数和增值服务指数分别上涨5.47%、5.23%和4.47%;运营商指数和光通信指数本周涨幅稍弱,分别上涨3.22%和2.68%。
通信板块连续3周大幅跑赢大盘,完全符合我们前期对于通信板块走势的判断。随着“5.17”世界电信日的临近,通信主题事件将不断发酵,我们依然认为通信板块还将跑赢大市。重点推荐LTE相关公司,中兴通讯、烽火通信、日海通讯、中天科技、通鼎光电、宜通世纪和富春通信;重点关注近期推出股权激励计划的海能达,随着国内PDT市场实质启动、海外DMR市场高速成长,以及模拟集群产品下滑幅度有限,公司将进入盈利高成长期。(光大证券)