杨玲回应卖房买股质疑 邱国鹭列六条A股神逻辑
[编者按]邱国鹭在微博上一口气列举了6条“A股的神逻辑”，而中国投资界最执著的价值投资者——但斌，将上述“神逻辑”悉数转载。
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杨玲回应卖房买股质疑：一轮房产周期差不多到头了（本页）
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来源：广东电台股市广播FM95.3
星石投资总裁杨玲女士近期发表了其观点“现在是卖房来买股票的好时机了”，一时引来热烈的关注和争议。为了使观点更为明了，在今天广东电台股市广播的节目里，我们搜集了相关的质疑声音，会让杨玲女士给大家作一个详细的回应。
【质疑一】股票市场基本不能真实反映出宏观基本面和经济增长的情况，所以即使往后经济逐步走好，卖了房来买股票并不可取。
【质疑二】很多人认为，土地的供应是有限的，而需求是庞大的；但另一方面，股票却是无限供给的，由于近年来投资回报不高，人们缺乏信心，所以需求是有限的。总的来说，卖房买股票对于专业的、高水平人士来说或许是好的选择，但对于广大普通投资者，持有不动产的收益会更加可观。
广东电台股市广播：十几年来，大家买房子的信心都很足，但在股票上，很多人都亏了钱，所以信心也有所匮乏。那么您如何看待投资者在两种资产上的预期呢？
杨玲：如果从通胀受益的资产类别来看，其实不仅房产在列，股票也当属其中。大家可以看到，2007年大盘能涨到6000多点，以及2010年小盘股、创业板泡沫的膨胀，都跟货币有很大的关系。只不过股票是属于速度比较快的一类资产，指数一涨，要是货币一收紧，马上就会看到泡沫爆破。但是房产却不一样，属于长周期的资产。根据国外的一个统计，房产由繁荣、衰退、萧条再走向复苏的周期大致是18-20年，如果算一算我们从福利房——商品房的改革，其实也大致到这么个年头了。大家之所以认为房产只涨不跌，是因为房产的周期没有走完。若扩大至国际视野来看，这些发展都是有周期的，而且与经济体发展情况也是密切相关的。
广东电台股市广播：现在大家都生怕股市扩容，认为股票的供给无限量。可是股民又信心不足，需求变得更为有限。那么对于股票和房产的供求关系上，您怎么看？
杨玲：从短期来看，股票的供给确实会让大家觉得非常充足，但事实上，股票市场的IPO也不是无限的，如果离开了市场需求的支撑，股票也会发不出来。这样的现象，已经在国内外的市场中都有体现。
回顾我们的市场，当初作为股权分置改革的试验田，上市公司的价值都被研究所充分研究，股票数量有限，就具有稀缺性，市盈率偏高。但在全流通之后，资金量激增，IPO的数量上升，市盈率不断下降，导致市场出现了很大的结构性的变化。一旦我们形成了良性的市场化机制，就可能出现西方企业私有化的举措，扭转大家的看法。要是企业在二级市场上表现不佳，会随时面临外来的并购，这种情况下，上市企业就很可能会采取私有化的方式来保护打下的江山。所以看到，市场化的因素其实是会平移正常的供求关系的。
而在房产方面，虽说在一级市场上会有政府的控制，供应有限。但在需求上，能买得起房的其实毕竟只是一部分。我们在分析供求关系的时候，必须要看有效需求。房产市场如果往后只能保持平稳上涨，租售比又不是很乐观的话，投资性需求就会下降。在住房供给上，就不仅会有新房，还会有二手房、多套房等等。到时候摆在投资者的问题就是：如果投资房产只有每年1.6%左右的收益率，还不如买银行理财产品4%的收益！那要是股票投资能有10%左右的回报率的话，为什么现在就不选择放弃投资性的房产而投资股票？
因此总的来看，大家还坚定看好房产，只是因为房产的周期长，没有看到下降的可能。而股票的周期短、反应快，很多人看着目前低迷的状况就难有信心去展望了。当然要改变大家的预期，确实需要时间。不过我们必须明白，资产的发展并不是一成不变的，现在的经济模式已经出现变化，所以资产价格也会随之改变的。
曾经风光无限的百元股——贵州茅台和洋河股份，昨天继续在“中国白酒产能过剩”的阴影中苦着脸。可是，“中国的白酒产量已经达到人均N吨，所以，产能过剩严重，是夕阳产业”这样的逻辑合理吗？前天夜里，南方基金投资总监邱国鹭[微博]列举了6条“A股的神逻辑”在昨天引来众多业内人士的围观。
苹果和山寨手机可比吗？
邱国鹭在微博上一口气列举了6条“A股的神逻辑”，而中国投资界最执著的价值投资者——但斌，将上述“神逻辑”悉数转载。
针对近期市场最热的白酒产能过剩，邱国鹭是这样解释的：以产量计算，白酒产量的绝大多数是低端酒，而上市大公司的盈利主要来自高端酒。低端酒产量人均N吨跟上市公司有啥关系？全世界普通包包产量达到人均N个，跟LV和Gucci是不是夕阳产业有什么关系？但A股的逻辑是：“中国的白酒产量已经达到人均N吨，所以，产能过剩严重，是夕阳产业。”
此外，邱国鹭还将产能的逻辑引申至银行和医药股，并一一给予反驳。“世界市值最大的10家银行中有5家在中国，所以，中国的银行业已经见顶，是夕阳产业。”邱国鹭称，1960年，全球十大银行中有6家是美国的银行；1980年，全球十大奢侈品公司一半以上在欧洲。之后都继续蓬勃发展几十年，这些行业的股票也都长期跑赢本国的股指。
“美国最大市值医药股是××××亿，中国最大市值医药股是××亿，所以，医药股还有N倍空间。”按此逻辑，美国最大手机公司苹果是6000亿美元市值，因此中国山寨机生产者的市值应该有100倍空间？
A股逻辑很白痴却有道理
A股的逻辑常常会很“白痴”，就看你较不较这个真儿。
昨天，有投资者在微博上补充道：其实A股最神的逻辑是，涨了都说好，跌了都说烂！在股价面前，所有的辩解都是苍白的！整太多逻辑没啥用！
但圈内人士表示，“A股的神逻辑”对大部分基金经理和投资者来说，堪称是颠覆性的。比如“医药股应该长期超配，因为中国正在进入人口老龄化阶段”在基金圈最为流行。但事实是，世界上人口老龄化的国家多了去了，但是能出长期医药牛股的国家寥寥无几。
针对邱国鹭举出的6条“A股的神逻辑”，一批价值投资者大喊“痛快”，但也有业内人士指出：A股的逻辑经常很白痴，但却很有道理。因为市场总是对的。
邱国鹭列举六条A股神逻辑（全文）
1、“中国的某产业已经占世界的一半了，所以，该产业已经见顶，是夕阳产业。”----N年前美国的IT产业、欧洲的奢侈品产业、日本的AV产业就占世界的一半了，至今没看到“夕阳”的迹象。没听说过国际分工吗？
2、“世界市值最大的10家银行中有5家在中国，所以，中国的银行业已经见顶，是夕阳产业。”----1960年，世界的10大银行中有6家是美国的银行；1980年，世界10大奢侈品公司一半以上在欧洲。之后都继续蓬勃发展几十年，这些行业的股票也都长期跑赢本国的股指。
3、“美国最大市值医药股是XXXX亿，中国最大市值医药股是XX亿，所以，医药股还有N倍空间。”----按此逻辑，美国最大手机公司苹果是6000亿美元市值，因此中国山寨机生产者的市值应该有100倍空间？以中国的食品和药品安全纪录来看，中国出下一个辉瑞的可能性小于出下一个苹果的可能性。
4、“医药股应该长期超配，因为中国正在进入人口老龄化阶段。”----世界上人口老龄化的国家多了去了，但是能出长期医药牛股的国家寥寥无几，因为医药是可贸易品，而原研药开发主要在美、欧、日等少数国家中，其他国家顶多做点仿制药，而仿制药和原研药的利润根本不是一个量级的。
5、“中国的白酒产量已经达到人均N吨，所以，产能过剩严重，是夕阳产业。”----以产量计算，白酒产量的绝大多数是低端酒，而上市大公司的盈利主要来自高端酒。低端酒产量人均N吨跟上市公司有啥关系？全世界普通包包产量达到人均N个，跟LV和Gucci是不是夕阳产业有什么关系？
6、“某行业应该给更高估值，因为有政府扶持。”----被拔苗助长的苗应该估值更高？回首过去3年，光伏、风电、LED、电动汽车，这些政府扶持的行业哪一个为股东赚到钱了？反而是政策打压的银行、地产、白酒等利润不错。正如某经济学家所言，光伏行业是“光”着屁股被政府“扶”上去的。
