申银万国:融资融券目前市场环境下推出影响正面

　　申银万国10月6日发布投资报告,融资融券在目前市场环境下推出,影响是正面的。

　　申银万国表示,近期管理层推出密集的政策调控,由于投资者对经济预期的强调,所以直接针对股市的政策一般都被认为是只有短期影响。但申银万国提醒投资者,类似于印花税、融资融券和大股东增持类的政策会通过影响投资者的股权风险溢价(ERP),从而显著影响估值水平。

　　本期周报主要是评论融资融券和大股东增持两项直接针对股市的政策。总体来说,申银万国认为这两项都是利好政策,其中比较密集的增持可能发生在金融、采掘、交运、钢铁和电信等行业。

　　申银万国认为,融资融券在目前市场环境下推出,影响是正面的。具体到市场,申银万国依然维持中期(到明年中期之前)看空,短期(四季度)看多的判断,10 月市场关注的焦点在美国金融市场、十七届三中全会、中央经济工作会议和三季报。

　　申银万国:融资融券试点稳定市场创新预期

　　申银万国10月6日发布投资报告,认为融资融券试点稳定市场创新预期。

　　中国证监会10月5日下午宣布,正式启动融资融券试点,并将于近期发布试点通知,交易所届时公布试点标的证券范围及名称,按照"试点先行,逐步推开"的原则推行,并施行窗口指导,以控制风险。

　　对此,申银万国认为,试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务,同时证监会将实施窗口指导,以控制风险。总体而言,融资融券的推进步骤及内容符合预期,但时间快于预期。

　　申银万国判断,在信用交易限制放开并形成规模后,将有效提升市场交易额。这一方面是由于融资融券标的股的换手率要远远高于市场平均水平,另一方面是由于放开融资融券参与限制后,散户投资者参与程度将大大提高。

　　申银万国表示,在融资融券业务中,券商具备多重盈利模式,既可收取融资利息收入和融券手续费收入、交易佣金收入,也可收取账户管理费等收入,还可有效地将该业务与自营、资管等业务结合起来。目前美国证券行业来自于融资融券业务的收入占总收入的比重为5%-10%,而香港证券行业融资融券收入占比高达20%以上。

　　考虑到试点方案和范围等内容尚未明确、券商仅限于利用自有资金和证券从事业务,且其自身资本配置和风险控制的要求,也使得试点券商融资融券的业务规模相对有限。但是,试点的出台对于稳定市场关于券商创新业务(还包括股指期货、创业板、做市商制度等)的预期有着较大的积极作用,而该预期也正是券商股维持一定估值溢价的最主要原因。

　　申银万国认为,融资融券受益板块将主要包括:(1)证券、信托类公司(2)有望成为融资标的或融资融券担保物的公司(3)未来成立证券金融公司后,有望成为证金公司股东的上市银行、保险或其它上市公司。