政策解析

　　物价上涨仍是宏观经济最大风险

　　央行此次上调存款准备金率至17.5%,预计共冻结约2100亿元人民币。各方纷纷猜测,即将公布的5月CPI以及金融运行数据不容乐观。股市以及银行间同业市场对此似乎早有预见。上周,沪指缩量四连阴,走势低迷,全周下跌3%；上周,全国银行间信用拆借加权平均利率、债券质押式回购加权平均利率、债券买断式回购加权平均利率,分别较对上一周同时上涨,显示资金骤然紧张。

　　潜在物价上行压力不容忽视

　　由于央行最新发布的金融研究报告认为抑制通胀仍为首任,并提出当前仍要立足于防止信贷过快增长,所以综合来看,紧缩货币政策近期难以改变。对于通胀,央行最新公布的金融研究分析报告表示了较大忧虑,认为"宏观经济运行的最大风险仍是物价全面上涨的压力。"央行报告重申,基于其对当前经济形势的综合判断,即防通胀风险胜于防经济下行风险。

　　在4月CPI数字攀上8%以上的高位水平后,各机构不约而同发出预测报告,认为5月CPI有下行趋势。然而,结合目前情况来看,未来潜在的物价上行压力却不容忽视。分析人士认为,一方面,国际原油、煤炭等大宗商品价格上行压力仍大,另一方面,由于我国目前实行油电价格临时管制,CPI涨幅并未是物价总水平的反映。近来,由"油荒"和"电荒"引发的适时调价的呼声日渐高涨,而油电价格一旦上调将释放抑制的通胀压力。

　　近期不对称加息可能性不大

　　在未来潜在物价上行压力较大的同时,银行发放贷款冲动大有卷土重来之势。银行信贷规模出现全方面潮涌。截至2008年4月末,已有七家股份制银行突破存贷比上限75%。

　　为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定,人行最近重新加大了公开市场操作力度。明天,将发行期限1年、最高发行量150亿元的央票。

　　综合来看,紧缩货币政策近期难以改变。但是近期通过不对称加息抑制通胀可能性不大,因为加息将吸引更多的外资流入,而央行报告明确表示"境外流动性输入对基础货币扩张压力仍较大。"