对企业盈利不必过分悲观
⊙天相投顾
6月份沪深股市再度加速下跌，丝毫不逊色于1月份和3月份的下跌幅度。如果说前两次大跌是对股市泡沫的修正，是对市场自身不合理制度的反应，那么本月下跌就具有很大的恐慌性。这些恐慌性下跌的基本因素可以归纳为：油价持续攀升，加剧对通货膨胀的忧虑，在此情况下，从紧的货币政策直接引发股市进一步下跌；从外围市场看，越南经济危机增加了投资者的紧张气氛，美国股市偏弱走势拉动了全球股市新一轮调整；具体到我们的A股市场，对上市公司盈利增长的悲观预期则直接引发抛售股票。这些因素的确都是存在的，但事实上一切都没有这么糟糕。1-5月份全国规模以上工业企业实现利润同比增长20.9%，比1-2月份提高了4.4个百分点，高出市场预期，因此没有必要对企业盈利过分悲观。
策略上，7月份市场将对自己的预期进行修正，有望迎来新的反弹行情。既然是反弹行情，下跌突出的股票往往成为反弹急先锋，可以作为关注重点。如果上涨成为趋势，则可以在中期业绩增长确定的金融、煤炭、化工等行业中挖掘。
本周盈利预测方面，上调银轮股份、鄂武商A、锡业股份、万向钱潮、浙江医药、同方股份和福耀玻璃7家公司的盈利预测，下调南山铝业、太原重工、中国铝业、恒源煤电、粤电力A、上海汽车、一汽夏利和天坛生物8家公司的盈利预测。
无需崩盘来完成估值回归
⊙招商证券
理性泡沫破裂导致的估值调整压力应已在市场50%的调整幅度中得到充分释放，但仍有担忧指向A 股估值在极端情况下还需继续下降50%。没有人希望市场崩溃，市场也无需通过崩盘完成估值回归：2002年初市场跌到1350点时，若继续下跌50%也不是不可能，但正是管理层的智慧使市场转向横盘震荡、以时间换空间、通过盈利增长消化估值压力，大大降低了此后数年市场调整的伤害程度。本轮调整至此，之后将通过继续暴跌来迅速而惨痛的消除估值压力？还是通过横盘震荡来缓慢而温和的消除估值压力？我们期待，且相信管理层的智慧能够做出正确选择：A股市场不应该、也不需要立即回归到1.5倍市净率、10倍市盈率的估值水平，一个健康、稳定的市场不论对谁都更为有利。黎明前的黑暗让人最难以忍受，也正是考验政策智慧的时候。试问有多少普通投资者真正躲过了2008年系统性风险的洗礼？但我们却见过，承受了2002-2005年系统性风险的基金投资者，在2006-2007年获得了巨额盈利。投资的要义并不只是规避风险，更重要的是能够秉承价值投资理念主动承担风险。我们坚持认为，随着估值快速回归，3000点以下A股市场已经进入战略性建仓区域，投资者应逐步增持基金等权益类资产。万点需要时间去等待，而现在正应做好准备等待万点。
