三、管理层监管理念变化对股市的影响

　　目前监管层已将工作重点转移到规范上市公司及证券公司治理、保护中小投资者利益方面来，这一点我们可以从证监会今年出台的一系列政策中看出来。主要有：《范福春：进一步加强上市公司监管，切实维护投资者合法利益》、《关于进一步规范证券营业网点的规定》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》、《证券公司集合资产管理业务实施细则（试行）》、《证券公司定向资产管理业务实施细则（试行）》、《证券公司风险处置条例》、《证券公司监督管理条例》等。而近期出台的《中国证券监督管理委员会公告[2008]27号》明确了上市公司治理整改大限为11月30日，逾期将不接受其股权激励及再融资申请。以上这些政策和讲话，都将对规范公司治理、稳定中国证券市场发展起积极作用。此外，为了减小对股市的冲击，管理层似乎已将股指期货、融资融券等金融创新产品延迟推出。从政策层面上看，这些将是促进下半年A股市场走好的积极因素。

　　四、资金层面的影响

　　1、储蓄存款

　　随着越来越多的居民将资金撤离股市和楼市，上半年储蓄存款快速增长。中国人民银行发布的金融运行数据显示，5月份当月全国居民存款增加2369亿元。从去年11月到今年5月，居民存款呈现连续7个月增长势头。虽然在高通胀局面下，国内利率仍呈现负利率局面，但相对于股市、楼市的调整风险，更多居民倾向于套现持币观望。

　　2、外汇储备与国际游资

　　从我国外汇储备增长可以看出，2008年1、4月增长连续创下历史新高，同比增长达到40%以上。从储备增加构成看，许多专家认为其中国际游资的占比较大。我国资本市场上存在大量热钱并已形成对我国金融安全的隐患，进入这些领域的热钱，在宏观经济稳定情况下会在我国长期投资，并显现不出热钱本身的特质，但当经济基本面出现波动时，它们就会成为“惊弓之鸟”，快速撤退。将导致我国资本市场、房地产市场的大起大落。

　　3、大小非解禁

　　下半年大小非解禁集中在8月中旬和11、12月。经过上半年较为集中的大小非解禁能量的释放，下半年解禁数量相对较小，再由于上半年的大跌也减弱了减持欲望。虽然部分上市公司大股东相继做出解禁不减持的承诺，但如果下半年行情出现反弹，因减持而造成的市场资金压力仍然巨大。

　　4、IPO和再融资

　　下半年IPO融资量将会根据市场情况而产生变动，但总体看，下半年IPO所带来的资金压力较上半年将有所增大，但不会有很大变化。同样，再融资规模也可能略微超过上半年。

　　5、从紧调控下的货币投放与回笼

　　上半年政府坚持从紧的宏观调控政策，通过提高存款准备金率、央行票据发行等措施进行货币回笼。与2007年连续的提高存款准备金率、加息等措施效果相叠加，货币投放增长势头得到一定遏制。并且随着大量居民将资金从股市撤出存入银行，从紧政策对股市资金面的影响得到进一步显现。下半年通胀压力依然，从紧调控政策会继续贯彻下去，货币供应增速将可能继续降低，货币回笼力度可能加大。

　　6、投资者信心

　　无论从成交还是从开户数量看，上半年投资者信心都达到了一个非常低的水平，连续暴跌使近60%的账户相继空仓，近80%的散户投资者被套牢。伴随着部分公募基金的巨幅亏损和部分私募的清盘，作为股票市场最为坚强的机构投资者的信心开始动摇。就下半年而言，散户投资者的信心不可能有较大改观，机构调查研究显示，居民投资开始趋向谨慎和保守。

　　总体而言，下半年市场资金面的大幅改观需要行情配合，但在存在诸多限制性因素前提下，下半年出现大幅反弹的压力很大，即资金面和行情间的相互积极配合格局前景并不看好。