投资建议

　　我们统计了大盘及各行业的估值水平(截至08年6月13日)

　　恒瑞医药(000028)：买入恒瑞医药是国内最大的抗肿瘤药物生产基地,国家定点麻醉药品生产厂家,卫生部、国家医药局确定为参加国际麻管组织交流的窗口。1999年公司被国家科委认定为国家级重点高新技术企业,2001年公司建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站,2003年公司被列入国家"863"计划产业化基地。董事长孙飘扬先生持有公司第一大股东连云港天宇投资有限公司89.22%的股权,而天宇投资公司持有上市公司恒瑞医药24.6%的股权。因此孙飘扬先生为公司的实际控制人。

　　公司2000年上市以来表现出很强的持续增长能力。1999-2007年间,主营业务收入的复合增长率为20%,主营业务利润的复合增长率为28.7%,净利润的复合增长率为27%。

　　我们看好公司的新药及国际化战略。创新药及国际化战略的实施使得公司有望在未来十年成长为千亿元市值的医药股。

　　公司的抗肿瘤药及手术用药为公司业绩增长的主要动力。我们预计2008年、2009年、2010年每股收益为0.93元、1.25元、1.82元,维持该股"买入"的投资评级。

　　双鹭药业(002038)：买入双鹭药业由徐明波博士创立,新乡白鹭化纤集团投资成立。经过10年的发展,成长稳健,公司于2004年上市。公司主要生产生物药和生化药,近年来,公司产品逐渐聚焦抗肿瘤、心血管、肝病三大领域,生物药的毛利率为92%,其销售收入占比29%,主要产品有立生素、欣吉尔、迈格尔、扶济复；生化药的毛利率为50%,销售收入占比为71%,主要产品有贝科能、三磷酸胞苷二钠、依思美、固林、固通宁,注射用胸腺肽。

　　公司的股权结构简单。公司的第一大股东为新乡白鹭化纤集团公司,为公司初创时的投资方,持有公司26.62%的股权,第二大股东为经营方徐明波董事长,持有公司22.28%的股权。公司有两家子公司,其中持有子公司北京双鹭立生医药科技有限公司98.48%的股权,持有北京星昊医药股份有限公司12%的股权。

　　公司未来增长动来自主力产品贝科能的增长及新产品的上市。贝科能将继续放量:目前贝科能进入医保的省份均为药品消费能力较弱的省份,未来进入消费能力强的上海、北京、浙江、江苏、广东后,销售将继续放量。2006年贝科能的销售量为300万支,2007年销售量为800万支,2008年销售量为1600万支。而且经过技术改革后,贝科能的毛利率上升较快。新产品的上市:阿德福韦脂----治疗乙肝,现在市场上有几家公司在销售,销量非常好；腺苷蛋氨酸----治疗肝胆疾病的必备药物,工艺难度非常高；利噻磷酸钠----治疗骨质疏松；吗替考芬酯----免疫抑制剂。

　　预计公司2008年、2009年、2010年每股收益为1元、1.35元、1.7元,维持该股"买入"投资评级。

　　一致药业(000028)：买入08年业绩的增长仍然来源于商业和工业两部分。医药商业的扩展手段:1)通过增加总经销和总代理的品种。依靠大股东的实力,我们预计将从其他的商业企业手中拿过来更多的品种；2)原来公司是一级批发商的角色,公司通过在一些地区设立类似于2级批发商的分支机构,将整个网络向下延伸；3)整合资源,按品种归类进行销售,但这是一个漫长的过程。预计08年医药商业部分的收入增长在25%,净利润的增长将超过40%。

　　医药工业方面,联邦止咳露将改小包装以及生产具有镇咳或祛痰公司的相关产品,我们预计这些举措将提高公司的盈利能力。08年的收入增长主要来源于头孢类抗生素,预计08年该类产品的增速将超过40%。

　　总体而言,公司的医药商业和工业未来的增长前景明确,另外,公司也面临外延式发展的机遇,公司的未来值得期待。我们预计公司08年和09年每股收益分别达到0.56元和0.73元,给予"买入"评级,六个月目标价22.4元。