股指期货存在挤入效应

　　东方证券金融期货部高级顾问方世圣表示，股指期货是基金等机构投资者的重要避险工具，在股指期货推出后，A股市场将从此具备真正的做空机制，市场的价格发现功能将会得到更好的发挥。从海外市场的实证数据看，股指期货既可能加大也可能减小股指现货的波动，但不会影响股指的中长期趋势。对于股指期货这个现代金融工具，投资者可以使用投机交易、避险交易、套利交易三种策略，对于公募基金来说，主要侧重 于后两种策略的使用。

　　有研究发现，在股指期货推出之后，可能有部分投资者涌入期货交易市场，导致股票现货市场流动性下降。但从长期来看，出于套利、套保目的，机构投资者会同时加大对期货和现货的交易需求，从而提高现货市场的流动性，虽然短期内可能有一定挤出效应，但从长期看，机构投资者产生的挤入效应将大于一般投资者的挤出效应。而美国、中国香港等地的实践也表明，股指期货面世后，市场流动性得到大幅提高。这种挤入效应带来的一个直接反应便是成份股的溢价。从海外一些经验来看，股指期货推出前，成份股涨幅大于非成份股，推出后则短期出现回调，A股可能会重复这一历程。这种“游戏方法”发生的变化，投资者需要及时认清这种趋势。